“服务实体企业、探索发展新路——2021年‘大商所企风计划’基差贸易案例”系列报道之九

苯乙烯期货在大商所上市以来，期货市场价格发现功能在苯乙烯现货市场中得到了有效发挥。江阴市金桥化工有限公司（下称金桥化工）是华东苯乙烯产业链重要的贸易商之一，其与江苏中信国安新材料有限公司（下称中信国安新材料）通过共同参与“大商所企业风险管理计划”（下称“大商所企风计划”）签订基差贸易合同，最终帮助中信国安新材料有效节约了采购成本，金桥化工则通过期货市场对库存进行保值，弥补了期货价格下跌导致的销售风险。

期现结合  基差贸易带来共赢模式

2021年，全球疫情持续，大宗商品跌宕起伏，苯乙烯年内价格几度突破万元价格水平。高频率和大幅度的价格波动，一直是苯乙烯下游对原料成本管理的“痛点”。

近年来，基差贸易发挥着越来越重要的作用，双方可根据市场行情协商基差，公平公正，使贸易双方从传统的博弈性质转换为共赢模式。本次参与“大商所企风计划”基差贸易项目的主体双方金桥化工和中信国安新材料就分别是苯乙烯产业的贸易商和下游企业。据了解，基差卖方金桥化工成立于1997年，以先进科学的物流体系为基础，主营液体化工产品国际、国内贸易。买方中信国安新材料则拥有现代化大型生产基地，配备了八条先进的生产线，主打通用级聚苯乙烯（GPPS）和高抗冲级聚苯乙烯（HIPS）两大类产品。

金桥化工与中信国安新材料都是首次参与“大商所企风计划”，双方企业都希望借助本次项目共同加强对基差的研究，提升期现结合参与经验，建立完善的风险管理体系。其中，金桥化工有一定的衍生品操作经验及较为完善的相关制度，期望通过企风计划进一步提升基差贸易业务的参与度。中信国安新材料则从未开展过期货交易，并不熟悉衍生品操作相关制度，希望通过项目尽快熟悉套保交易流程，增加期货市场的参与经验。

对于金桥化工来说，长期从事苯乙烯现货贸易，有稳定的现货采购长约和库存，最大的风险来源于库存贬值。为应对这种风险，金桥化工从上游按照长约价采购苯乙烯后，面对苯乙烯价格波动，通过市场研判，会择机对库存进行卖出套期保值。在没有库存的情况下，而客户又需要采购时，金桥化工会先在市场采购现货并通过期货卖出套保，把现货交给客户后再等待客户盘面点价平仓。

而在与中信国安新材料签订基差贸易合同后，由于前期已对库存进行卖出套保，此时金桥化工不再进行重复套保，待中信国安新材料确定点价时，金桥化工根据客户指令对前期卖出保值的库存买入平仓，平仓数量与中信国安新材料点价数量相等，最终与中信国安新材料的现货结算价等于“平仓成交价+基差”。

通过建立期货空头头寸，金桥化工将面临的价格风险有效转移到期货市场，市场涨跌风险可通过盘面来管控，且期货为保证金交易，资金占用相对较少，可更从容地统筹安排公司整体资金安排、风险管控等。

对下游客户中信国安新材料来说，由于可以先提货使用，在未来一段时间内再通过点价确定结算价格，因此，中信国安新材料可以更加从容地安排生产。同时，可在未来择机进行点价，能够降低采购成本、增加销售利润。并且，中信国安新材料获得降低采购成本的机会并不以牺牲金桥化工销售收入为基础，而是有效实现了双方的共赢。

效果显著  促进贸易双方深度合作

在具体的操作上，本次项目中，卖方金桥化工和买方中信国安新材料共签订了2笔苯乙烯基差贸易合同，共完成1000吨现货贸易，中信国安新材料进行了2次点价，平均单笔点价数量为500吨。

其中，基差的确定主要参照当日市场现货成交基差，由卖方报价，随后双方洽谈确认成交基差范围、主流成交区间等内容，最终敲定基差。点价的时机则由中信国安新材料确定，参照月度价格波动，在预判期货价格处于低点时进行点价。双方签订基差合同后，结算价格根据“盘面价格+基差”确定，上下游两端风险可控、成本固定。

从项目结果来看，金桥化工共采购1000吨现货并完成期货盘面套保，最终全部通过基差交易销售给中信国安新材料，实现期现结合收益1.75万元。参考第三方网站公布的日度华东出罐价格，中信国安新材料现货端采购成本降低18.58万元。因此可以看出，基差贸易的开展同时保证了金桥化工销售收入不随中信国安新材料采购成本的下降而减少，贸易双方实现了共赢。

“风险可控、成本固定是基差贸易模式的闪光点。”金桥化工相关负责人表示，基差贸易的应用，能实现更好地维护客户，为客户创造价值。对双方而言，基差贸易将价格风险转嫁到期货市场，将传统一口价订单模式下“你亏我赚”“你赚我亏”的贸易对抗关系转变为“风险转嫁”“利益共享”合作关系，有效增强了合作黏性。