期货日报网讯（记者 董依菲）在9月议息会议结束后，美联储如期宣布加息75基点，但还未等市场松一口气，最新的利率“点阵图”暗示，美联储将在接下来的行动中继续保持激进，并且这轮紧缩叙事的延续时间远超市场预期。

尽管美联储主席鲍威尔表示，未来的加息幅度将取决于未来数据，可能会在某个时间节点放慢加息速度，以评估加息政策的影响。但是他也指出，如果美联储需要采取更严格的政策来实现2%的通胀目标，那么经济“软着陆”的可能性就会减少。然而从长远来看，高通胀将带来更大的痛苦。

从美联储自己做出的利率预测来看，嘉盛集团资深分析师Matt Weller表示，现在没有任何迹象显示美联储会在2024年之前转向降息。这表明美联储坚定地、不计成本地抗击物价压力。在这种坚决抗击通胀的过程中，牺牲经济带来的痛苦程度则取决于实现2%通胀目标的时间跨度。尽管鲍威尔的立场没有货币政策声明和经济预测摘要那么强硬，但是美联储此次会议毕竟展现了比大部分人的预期更强硬的姿态，而且保持强硬姿态的时间也比预期长。

“从昨天美联储议息会议以及鲍威尔讲话的内容来看，美联储目前首要目的依然是抑制通胀，但这并不是说美联储将完全牺牲经济，只是目前而言，通胀已经成为抑制经济的主要原因。”银河期货贵金属研究员万一菁告诉记者，由于目前劳动力市场表现依然相对稳定，经济数据虽然下滑，但依然喜忧参半，美国市场韧性依然较强。因此在这样的情况下，美联储显然是走一步看一步的。鲍威尔也在发言中指出，点阵图预期不代表计划或承诺，目前的一切预期也仅是在现有经济、就业以及通胀的情况下制定的，未来也将随着实际情况产生变化。

东证期货贵金属分析师徐颖告诉记者，当前美联储尚未对降息表达任何观点，而从此次会议中联储大幅下调经济增长预期，上调失业率来看，短期压制通胀是首要任务，哪怕代价是经济衰退。由于目前美国核心通胀数据还是在攀升，年内预计美联储的鹰派基调很难出现明显扭转，但是随着经济数据进一步走弱，2023年美联储政策变数是比较大的，预计在看到经济衰退压力增加后，美联储边际上的表态会缓和。

基于此次议息会议释放的信号和鲍威尔讲话内容，叠加美国通胀、就业和其他宏观经济数据支撑，方正中期期货宏观分析师史家亮预计，美联储在2022年剩余时间或再加息100—125BP，预期路径是可能是75BP—50BP或者75—25BP，年底将放缓加息步伐；2022年底联邦基金利率将会达到4.25%—4.5%，2023年终点利率将会达到4. 5%—4.75%。他指出，未来市场关注核心为终点利率水平及政策转向时点问题，美联储政策转向时点或在2023年中前后。

史家亮指出，在美联储维持加速收紧货币政策节奏下，全球其他央行跟随者众多，全球央行将会进一步收紧政策环境，从需求端抑制通胀，进而拖累经济表现，全球经济衰退或难避免，而货币政策收紧则会进一步加剧经济衰退深度，这会对股市和大宗商品形成利空影响，美元指数和美债收益率则会维持强势行情。

加息外溢损害全球经济 非美国家承担更大代价

在会后采访中，鲍威尔简短回应了关于全球同步加息带来的风险，他表示美联储保持与他国央行的交流，在经济预测和政策决策时也尽可能地考虑了全球加息及经济下行的影响。不过，考虑到不同经济体的利率水平和经济情况不同，美联储很难与他国央行“合作”。

当前非美经济体正在积极参与“加息竞赛”。9月以来，英国央行、挪威央行单次加息50基点，欧央行、加拿大央行、瑞士央行单次加息75BP，瑞典央行甚至加息100BP。而在亚洲方面，印尼和菲律宾央行均加息50个基点，但日本央行“鹤立鸡群”维持利率不变，依然坚持宽松立场。

申万期货研究所分析师林新杰认为，9月开启全球央行加息竞赛。截至当前，今年约有90多个国家的央行开启加息，其中一半至少一次性加息75基点，由此引发的是十五年以来最大规模的全球加息潮。

平安证券首席经济学家钟正生表示，短期来看，美联储加息速度不一定明显快于非美央行，但由于美国经济相对具备韧性，且美联储抗击通胀的决心更强，预计美联储加息终点或更远、且更可持续，远期加息预期更是美元汇率的强大支撑。而在美联储激进紧缩、美债利率再破前高的情况下，对非美金融市场的负面冲击或更加剧烈，非美货币表现更受冲击。

万一菁认为，目前全球经济面临衰退的主要原因是能源价格过高引发的通胀上行，俄乌问题对全球供给产生的影响远大于市场的恐慌。尤其是在欧洲市场，俄乌争端除了直接导致部分行业出现供应扰动，也加剧了能源危机不断恶化，持续高涨的能源价格引发欧洲电价上行，也导致一些行业不得不停工减产。此外，高昂的电价也导致了人们生活成本的增加，这是目前欧洲经济回落的重要原因。而美联储暴力加息又导致海外资金回流美国，欧洲汇率贬值令进口成本增加，欧洲通胀问题进一步加剧。所以，后期欧央行和英国央行或将不得不加快其加息的步伐。

在徐颖看来，后疫情时代的高通胀不能完全通过货币政策紧缩去解决，供给端也同样存在问题，包括大宗商品、住房、劳动力市场等，美联储的操作主要是打压需求进而给通胀降温，因此美国经济衰退风险不断加大。从美国债券市场的交易中也可以看出，市场对衰退的担忧不断增加，体现在美债收益率曲线的倒挂不断深化。“我们认为美国经济很难承受美联储如此激进的加息策略，衰退几乎不可避免，而美国经济下滑后对其他国家的需求走弱，非美国家将面临外需走弱的压力，衰退压力会进一步增加，叠加这些经济体本身内需也是承压，市场的衰退交易注定会重演，而衰退之后就是对宽松政策的预期。”她说。

美元延续强势表现 金价上方始终承压

徐颖指出，在全球经济比烂的环境下，美国经济的相对优势以及美联储更加鹰派的操作和表态，将支撑美元指数不断走高，在美国经济出现明显衰退压力前，这种相对优势都会支撑美元指数。

在她看来，美联储后续的加息预期基本上已经被市场定价，美元能否继续上行还是要看非美经济体和美国之间经济增速的差异。目前美国经济本身也在回落之中，激进加息更是加快了经济的下行速度。而在非美经济体方面，欧洲深受能源危机的困扰，冬季面临的不确定性增加，中国经济面临结构转型，期待非美国家经济有超预期表现是比较困难的，因此在美国自身压力暴露前，非美汇率难以扭转疲弱状态。

“美元指数的上行不仅仅受到美联储加息的影响，欧央行、英国央行加息的节奏也将对其产生较大的影响，即利差会对美元指数产生影响。同时，市场对全球各国经济走向的预期也是影响汇率波动的重要原因。目前美联储加息步伐仍将持续，同时美国经济整体表现依然强于非美国家，美元指数依然处于上升通道之中，非美汇率料将继续承压。”万一菁说。

史家亮也表示，美联储维持加速加息节奏将会支撑美元指数进一步走强。另外，欧洲经济因为能源危机和内生经济增长动力不足等因素而陷入衰退，且衰退程度要大于美国，故欧元弱势也将利好美元指数。因此从整体来看，美元指数将会维持偏强运行，不排除涨至120的可能。从拐点上看，美元指数见顶回落或出现在11—12月份，需要继续关注地缘政治危机和欧洲四季度经济衰退情况。

在贵金属市场方面，美联储会议结束后，国际金价在短暂承压后出现反弹。对此，徐颖指出，外盘黄金受制于美元指数走强和美债收益率上行，但基本也守住了底线，原因在于美国经济身处滞胀之中，并且后续经济衰退风险大增，使得黄金并未出现恐慌性下跌。

同时记者发现，近期贵金属市场出现了内盘明显强于外盘的现象。徐颖指出，国内金价表现更好，沪金相对外盘黄金的溢价在近期走高，主要是人民币汇率的贬值压力尚未完全释放所致。她表示，在一价定律以及黄金进出口处于管制状态的背景下，国内黄金在人民币贬值阶段是较好的对冲工具，且近期外盘黄金跌幅小于人民币汇率的跌幅，因此内盘金价出现上涨。

看向金价后市表现，史家亮认为，美联储加速收紧货币政策节奏将会持续，美元指数和美债收益率将会维持偏强运行，美元指数继续上行，不排除涨至120的可能，十年期美债收益率不排除涨至3.8%—4%的可能，这对于黄金而言形成利空影响。他表示，如果金价有效跌破关键点位，进入熊市行情，下方则可能测试1530—1600美元/盎司。

但他同时指出，当前地缘政治局势和经济衰弱预期两个因素，对于黄金价格形成利多影响。随着联储政策收紧预期逐步被市场计价，地缘政治紧张局势再度升温，以及经济衰退担忧加剧和资产配置需求等因素影响，国际金价若能够守住关键点位，则在下半年剩余时间再度回到1800美元/盎司上方依然可期。沪金价格方面，下方关注365元/克的支撑，上方继续关注400元/克关口。

从短期来看，万一菁认为，受到实际利率大幅回升影响，金价上方始终存在较大的压力，同时由于今年美联储加息预期依然较强，所以贵金属上方短期仍将承压。而金价下跌幅度则取决于通胀是否存在大幅回落的预期，若通胀始终高企，则金价下跌幅度也较为有限。从中长期来看，徐颖表示，美联储货币政策和美国经济周期均已进入下半场，基本面会逐渐转为利多黄金，因此对金价长期表现依旧维持看涨预期。