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华安期货:推动期权工具在企业落地生根

2022-09-28 23:46:12   来源:   作者:乔林生

随着我国期货、期权市场的日益成熟,市场呈现多元化发展态势,期权市场品种持续丰富,其中郑商所作为我国设立的首家期货交易所,在期货、期权市场发展中起到了举足轻重的作用,而郑商所上市的期货、期权品种也正是华安期货业务结构中的传统优势品种。因此,在今年全国期货(期权)实盘大赛中“郑商所期权品种专项奖”启动之后,作为指定交易商之一,华安期货就积极组织客户参加。“截至目前,公司已有519名选手参赛,其中有2名参赛选手进入了TOP20排行榜,客户整体的成交量和日均持仓量长期保持前列,综合得分位列指定交易商排行第一。”华安期货总经理许瑞峰告诉期货日报记者。

“当前全球经济形势复杂多变,大宗商品价格等波动剧烈,实体企业的避险需求较高。”许瑞峰向期货日报记者表示,为了给产业企业提供更好的服务,华安期货在期货、期权方面针对产业企业不断创新培育模式、引导方法,积累了不少经验与典型案例,很具有推广价值。

据许瑞峰介绍,大型产业企业等在人才、资金各方面均具有一定的优势,但对于期货、期权方面的操作仍处在初级阶段,行业铺开面还不够广。与此同时,对于中小企业来说,经营利润相对较薄,人才优势不明显。面对这些市场实际,华安期货针对企业的类型及企业的不同需求定位开展个性化的理念培育。让企业先从理念上接受衍生品的风险管理模式,再从少量参与的角度出发熟悉利用衍生品管理风险的业务流程,逐步引导企业用好衍生工具。

据记者了解,华安期货辅导一家甲醇企业使用看涨期权来管理采购成本就是一个很好的例子。

从2020年年底开始,由于全球及国内经济逐渐从疫情中恢复,带动国内订单需求增加。而通胀叠加疫情的背景下,甲醇市场供不应求的形势延续到了2021年,同时上游原料市场价格维持在较高水平,又导致甲醇的成本居高不下。受多重因素影响,甲醇价格出现阶段性大幅波动,处在甲醇产业链中游的贸易商面临的风险敞口较多。一方面,在甲醇现货价格持续下行时,往往因西北地区跌幅和降速低于港口及终端,导致“发运倒挂”,销售端压力增大;另一方面,在甲醇现货价格波段上涨时,进货成本端压力增大。此外,贸易商普遍存在资金周转压力大等实际经营问题。

“淮北公司是一家甲醇贸易企业,现货贸易量约为5000吨/月,采购成本的高低对经营活动有重大影响。2021年上半年,甲醇价格开始触底回升,但总体仍处在运行趋势不明朗阶段。淮北公司受‘买涨不买跌’心态影响,对甲醇价格持有观望心理,错失了‘峰前补库’的最佳时机之后,又在等待观望中进入夏季。当年6月底,淮北公司与下游企业签订销售合同用于甲醇贸易储备,需要在7—10月份分批采购1万吨甲醇转销下游。而随着价格低位反弹,淮北公司采购成本也不断增加,给企业增加了经营负担。此时,淮北公司无货,因为预计甲醇将保持上涨,企业对于锁定成本存在较大的需求。与此同时,该企业自有资金较为紧张,利用期货套保有潜在追保压力及资金不足等困扰。”华安期货营销服务管理总部经理王亚玲告诉记者,在此背景下,华安期货为淮北公司提供了买入甲醇看涨期权的策略。相当于淮北公司付出少量保险金为现货购买了一份看涨价格保险。当现货价格上涨超过执行价格则保险触发赔付,当现货价格下跌则保险失效,淮北公司可以在现货市场用更低的价格采购现货。

王亚玲说,这个策略的优点来自于期权的“保险”功能和最大风险损失已经确定,买入看涨期权不仅可以实现风险可控,同时还能保留现货价格下跌时成本降低的可能。在时间的选择上,由于淮北公司是6月签订的合同,选择在7月份开始建仓,随着现货采购逐步平仓期权头寸。

最终,期权相当于锁定了最高的采购成本,而如果淮北公司不借助期权工具套保,甲醇价格在7—9月近3个月的时间里单价绝对值上涨了500元/吨,这部分额外增加的采购成本需淮北公司承担,增加了经营负担。淮北公司利用甲醇看涨期权,在期权端盈利210元/吨,通过期权市场弥补了现货市场上额外增加的341元/吨的成本。最终淮北公司的实际采购单价为2560+341-210=2691元/吨,相较于甲醇现货市场价格9—10月2800元/吨以上的价格,有效规避了价格上涨带来的采购成本大增的风险。在自有资金紧张且必须进货转销的前提下,淮北公司使用买入看涨期权策略,在价格上涨时通过期权市场在一定程度上弥补现货市场的亏损,起到锁定进货成本的效果。

“纵观国外期权市场的发展,国内期权市场仍在起步阶段,发展空间巨大。目前,实体企业越来越重视对价格的风险管理,如何占用较少的现金流获取符合风险管理需求的产品,将是未来期权市场发展的主要方向。也就是期权产品在设计上应追求精细化、精准化。”许瑞峰认为,产业企业近两年越来越多地参与期货、期权市场进行套期保值规避风险,但很多企业对套期保值的理解较为传统,即为实体企业进行基础的套期保值理论培训、制定框架式的套期保值方案均较为固化且机械,在一定程度上缺乏实际应用的效率。风险管理是一项长期管理机制,要和企业正常的生产经营充分结合。从实体企业的角度来说,企业生产经营计划在不同的环境下也要根据市场变化进行及时调整,因而与现货交易密切相关的期货套保操作也需要适时调整。而企业自身缺乏专业性的人才,对期货市场的认识不够充分,传统现货思维较重,搭建专业的期货团队费时费力。对于企业而言,迫切需要的是切合其实际生产状况的风险管理方案。因此,期货公司在服务企业时,不仅要向企业宣传介绍场内期权或其他衍生工具,更重要的是教会企业如何利用这些工具。要在充分调研企业实际情况,抓住企业风险管理痛点的基础上,为企业建立管理市场风险的策略,提供符合其要求的方案,从而充分发挥期货市场服务实体经济的功能,帮助企业提高抵御市场风险的能力。

目前,国内期权市场发展出现了新特点、市场出现了新需求,场内场外期权业务的联动性增强。“伴随着企业风险管理意识的增强,场内场外期权的交易量在不断提升,因为企业的现货经营需要通过场内场外期权的灵活运用来更好对冲市场风险,包含价格波动和供求失衡。”许瑞峰表示,“郑商所期权品种专项奖”让更多的客户关注到了期权不同于期货的避险功能,也为未来更多产业客户进入期权市场提供了一个学习和交流的平台。与此同时,“郑商所期权品种专项奖”配套设置的“最佳交易商奖”和“投教活动优秀组织奖”也为期货公司培育期权市场、开展期权投教活动,以及设计期权投教产品提供了有力的支持。建议进一步加大对产业客户的投教力度,大赛除了选拔出一些期权交易明星之外,更鼓励将期权工具与产业服务结合,选拔出一些会使用期权对冲风险的产业交易之星,为市场提供更生动的示范实例。

 
责任编辑: 孙亚宁
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