目前国内经济存在挑战，国外经济环境不佳，固定收益资产偏强格局不变。但是，国内货币调节趋于稳健，利率或维持稳定，难以对国债形成有效推动作用。在这种情况下，国债延续高位振荡的概率较大。

经济回暖仍需验证，国债配置需求不减

目前，国内外经济均存在下行压力，风险资产价格回落，国债等固定收益资产的避险属性开始凸显，国债期货价格高位运行。

国内方面，国家统计局及海关总署公布的数据显示，8月份国内固定资产投资累计完成额为367106亿元，较去年同期上升5.8%；8月份社会消费品零售总额为36257.9亿元，较去年同期上升5.4%；8月份货物进出口总额5504.48亿美元，同比上升4.1%。其中，出口总额为3149.21亿美元，同比上升7.1%。从数据来看，国内经济仍然存在下行压力。投资增速处于低位，说明目前市场信心不足；进出口此前一直保持较高水平的增长，但是近期增速回落；消费有回暖的迹象，但是近期局部地区疫情出现反弹，消费回暖的持续性存疑。目前上证综指在3000点左右徘徊，客观上增加了国债的配置需求。国内经济加快复苏仍需市场检验。

国外方面，2020年之后各国为了对冲疫情对经济的影响，纷纷采取了激进的宽松货币政策，使得市场流动性非常充裕。今年年初，俄乌冲突使得全球能源和粮食供应出现结构短缺。在这两个因素的作用下，全球范围内出现了通货膨胀，欧美主要经济体的通胀水平都在10%左右，这使得上述国家的经济存在衰退的可能性。美国为了抑制高通胀，开始激进加息，这使得美元升值，进一步加大了全球金融体系的风险。

整体来看，全球经济环境不佳，这使得风险类资产回落，市场投资信心不足，更倾向于配置国债等固收资产。在这种情况下，国债整体偏强的格局不改。

货币调节趋于稳健，利率下行空间有限

目前，相对宽松的货币环境和偏低的利率也对国债价格产生支撑。10月份，央行有5000亿元的中期借贷便利（MLF）到期，央行等额续作了5000亿元，一改之前缩量续作的策略，向市场传达了呵护资金面的信号，但是整体影响有限。受美国持续加息的影响，人民币相对美元开始贬值。虽然国内货币政策相对独立，但是出于人民币国际化的长期考虑，保证人民币汇率稳定仍然会对央行货币政策的推出产生影响，这限制了央行投放流动性的力度，国内利率短期下行空间有限。

后市预测

综上所述，一方面，目前国内经济存在挑战，国外经济环境不佳，导致风险资产价格回落，决定了国债整体偏强的走势。另一方面，国内流动性充足，并且存在稳定人民币汇率的任务，因此短期央行货币调节延续二季度以来稳健态势的概率较大，利率下行空间有限，对国债的支撑作用不足。在这种情形下，国债延续高位振荡的概率较大。（作者单位：新疆果业）