目前来看，中东和北美的乙烷裂解制乙烯再制乙二醇成本远低于国内，低成本乙二醇将长期存在竞争优势。在此背景下，国内乙二醇将很难改变低位波动态势。

从下半年开始，受需求不振和国际油价下跌的影响，乙二醇现货价格从5000元/吨跌至11月初的4000元/吨以下。虽然外购原材料油制产能目前处于全面亏损状态，但上游有炼油配套的一体化产能还存在微利，其利润主要在石脑油裂解制乙烯环节。国内煤（合成气）制乙二醇产能由于原材料价格上涨，基本处于亏损状态，导致企业开工率只有三成。目前，乙二醇价格已经跌至成本线附近，但要面临中东、北美生产成本更低的乙烷裂解制乙烯再制乙二醇产能的竞争，所以今年乙二醇很难扭转低位波动态势。

产能增速过快

乙二醇期现价格从10月初开始跌跌不休，并在11月初创下年内新低。乙二醇价格弱势的最主要原因是产能过剩，乙二醇产能从2020年开始出现大幅增长，2020年和2021年的产能分别增加503万吨和625万吨，两年实现产能翻一番。虽然今年产能增速放缓，但还是增加了210万吨。由于产能增速过快，乙二醇年均开工率从2017年达到75.8%历史最高点后一直回落，仅2021年受进口下滑的影响，开工率出现小幅反弹，今年已经降至58%的历史最低水平。

分工艺来看，油制乙二醇开工率近几年保持在60%—70%的水平，煤制乙二醇开工率则从2018年达到历史峰值69%后逐年下滑，近3年的年均开工率都低于50%。由此可见，煤制乙二醇产能扩张是乙二醇价格偏弱的主要原因。

生产工艺分析

乙烯法中，石脑油炼化制乙烯再制乙二醇在全球范围内产能最多，但成本优势不大。目前，通过乙烷裂解制乙烯再制乙二醇是全球乙二醇成本最低的产能，因为无论是中东还是北美，乙烷裂解制乙烯再制乙二醇的成本远低于国内。另外，煤制甲醇制乙烯再制乙二醇的成本不具备优势，而且投资规模大。我国煤（合成气）制乙二醇工艺快速发展，在内蒙古、山西、陕西、新疆等具有一定的成本优势，但去年随着原材料价格上涨，煤（合成气）制工艺的成本优势已经不存在。

根据国外乙二醇生产成本分析，2022年，我国乙二醇进口量占国内表观消费量的36.9%。我国乙二醇进口主要来自沙特、加拿大、美国、伊朗，占比分别为54.4%、13.7%、9.7%、5.2%，并且都采用乙烷裂解制乙烯再制乙二醇工艺，其原材料乙烷来自石油伴生气和页岩气，生产成本属于全球最低。从美国与亚洲乙烯的价差可以看出，近几年平均价差为477美元/吨，2022年的平均价差为411美元/吨。美国乙烯价格只有亚洲乙烯价格的一半左右，乙烷裂解制乙烯再制乙二醇工艺的成本优势巨大。

根据国内乙二醇生产成本分析，国内油制产能工艺是乙烯法，根据乙烯来源，分为外购乙烯或石脑油裂解制乙烯两种主要工艺。目前，外购乙烯利润为-195美元/吨，今年该工艺的平均利润为-137美元/吨，处于历史低点附近；外购石脑油利润为-273美元/吨，今年该工艺的平均利润为-208美元/吨，达到近10年来最低水平。虽然外购原材料的油制产能处于全面亏损状态，但上游有炼油配套的一体化产能还存在利润，其利润主要在石脑油制乙烯环节，乙烯裂解价差约为200美元/吨，也处于历史最低水平附近。在国内油制产能中，外购原材料比例较低，约占油制产能比例的3.8%，绝大多数产能都包括炼油的一体化装置，但利润水平也降至历史低点附近。如果乙二醇价格继续往下，国内竞争力最强的油制一体化装置将被迫减产。

综上所述，在国际油价没有大幅下跌的前提下，乙二醇价格已经跌至成本线附近。不过，中东和北美的乙烷裂解制乙烯制乙二醇的成本远低于国内，随着物流情况好转，低成本乙二醇的竞争优势将长期存在。笔者由此预计，国内乙二醇价格在成本线附近低位徘徊的状况很难改变。（作者单位：东方汇金期货）