目前PVC库存高企，需求疲软，整体供大于求的格局没有改变。不过，随着未来需求恢复，加之目前估值偏低，PVC价格的阶段性底部已经形成，可以择机建立中长期多单。

图为PVC开工负荷（单位：%）

6月以来，PVC上游电石、乙烯价格持续走弱，成本塌陷是导致PVC价格再次下挫的重要原因。目前来看，西北地区电石运输受限问题仍未完全解决。而随着冬季到来，道路不畅可能会进一步加剧物流问题，从而造成电石供应结构性紧张，这将有助于电石价格止跌企稳。虽然成本端对PVC价格的拖累作用明显减弱，但目前国内电石供应充裕，美国持续加息导致原油及下游乙烯承压，成本端仍难对PVC价格提供上行动能。

与此同时，目前国内PVC生产企业仍处于亏损状态，但亏损有逐渐缩小的迹象。截至11月17日，国内华东外采电石法制PVC企业平均亏损900元/吨，较前期最大1300元/吨的亏损缩小400元/吨；乙烯法制PVC企业平均亏损50元/吨，较前期最大300元/吨的亏损缩小250元/吨，基本处于盈亏平衡状态。由于整体经营状况不佳，目前国内PVC开工负荷整体低于去年同期水平。截至11月17日，国内PVC生产企业开工负荷为69.59%，同比下降5.75个百分点。其中，电石法生产企业开工负荷为66.86%，同比下降9.09个百分点；乙烯法生产企业开工负荷为79.15%，同比上升5.52个百分点。不过，随着国内PVC生产企业亏损缩小，近期PVC生产企业开工负荷有提升的迹象。

除成本塌陷外，另一个对PVC价格产生强劲压制作用的是高库存。截至11月13日，国内PVC社会库存在30.48万吨，同比上升95.89%。其中，华东地区的库存为24.58万吨，同比上升102.14%；华南地区的库存为5.9万吨，同比上升73.53%。目前PVC已经进入去库存阶段，库存环比呈现缓慢下滑的态势，但相较往年同期水平，PVC库存仍然较高。此外，随着冬季到来，北方房地产工程逐渐收尾，下游企业以订单交付为主，主动备货的意愿较低。南方市场整体好于北方，部分企业有主动备货的现象，显示市场信心有所修复。

综合以上分析，PVC目前处于弱现实和强预期博弈的阶段。一方面，远高于往年同期的库存和疲软的需求使得供需失衡问题凸显；另一方面，上游电石有止跌迹象，最新出台的房地产政策有助于修复下游市场消费信心。在这种情况下，笔者认为，目前PVC价格已经处于低位，成本端进一步下行空间有限，做空PVC的空间也有限，建议空单逐步止盈，择机轻仓建立中长期多单。（作者单位：中原期货）