虽然进口棕榈油不断到港，港口库存迅速增加，但冬季来临季节性需求下降。在供增需降的背景下，棕榈油期现价格稳中回落。展望后市，棕榈油进入减产周期，库存下降有望支撑期价，但国内需求不振，棕榈油期货维持低位振荡的概率较大。

主产国进入减产期

我国棕榈油供应依赖进口，主产国价格走势对国内价格有着决定性影响。受国际原油价格下跌以及美联储可能继续大幅加息的影响，马来西亚棕榈油期价遇阻回落，走出9月底反弹以来的最大一波跌幅。不过，后期随着马来西亚、印尼棕榈油进入减产周期，外盘棕榈油有望止跌。

近期，降雨较多影响棕榈果的采摘和质量，加之劳工依旧不足，使得马来西亚棕榈油产量低于预期。据南部半岛棕榈油压榨商协会统计，11月1—20日，马来西亚棕榈油产量环比减少12.39%，油棕鲜果串单产较上月同期下降12.18%，出油率下降0.04个百分点。相比之下，出口却较为旺盛。据马来西亚独立检验机构AmSpec预测，11月1—20日，马来西亚棕榈油出口量为92.18万吨，高于10月同期的89.55万吨，环比增加2.94%。这可能造成11月底棕榈油库存出现下降。

与此同时，另一个棕榈油主产国印尼也有利多因素。随着出口量增加，印尼棕榈油库存不断下降。印尼棕榈油协会发布的报告显示，印尼9月棕榈油出口量为318万吨，库存降至403万吨，环比下降1万吨。另外，印尼上调11月下半月的毛棕榈油参考价至826.58美元/吨，出口关税也相应提高至33美元/吨，由于参考价高于800美元/吨，将触发85美元/吨出口费，后续印尼出口步伐或减缓。

国内市场供增需降

从供应端来看，随着棕榈油进口利润边际改善，近几个月棕榈油进口增加明显。相比之下，下游需求持续不振，棕榈油成交和提货较差，使得沿海地区棕榈油库存不断走高。数据显示，7月以后，棕榈油进口量迅速增加。其中，9月棕榈油进口量为61.14万吨，创出近两年来单月高点；10月虽略有减少，但也达到48.36万吨，比去年同期增加33.53%。此外，随着进口棕榈油不断到港，沿海地区棕榈油库存累积加快。截至11月21日（第46周），全国重点地区棕榈油商业库存约为87.78万吨，较前一周增加10.81万吨，增幅14.04%，为近3年来同期最高水平。

从需求端来看，随着气温下降，熔点较高的棕榈油消费进入传统淡季。下游成交情况随着价格波动变化较大。据监测，11月，全国重点地区油厂第一周累计成交3732吨，周环比减少18868吨；第二周累计成交16480吨，周环比增加12748吨，但均处于历史偏低水平。后期随着气温进一步下降，除部分食品加工厂刚需外，中包装和小包装油需求将停滞，沿海地区棕榈油库存有继续累积的可能。

不过，由于主产国拒绝增产，国际原油价格很难出现持续性下跌行情，生物柴油概念支撑马来西亚棕榈油随原油价格见底反弹。同时，马来西亚棕榈油进入减产周期、南美大豆播种延迟、生长期面临天气等不确定因素，使得油脂油料市场仍有丰富的炒作题材，这将限制大连棕榈油期货进一步走低，短期维持弱势振荡概率较大。（作者单位：金期投资）