下游修复不及预期

当前聚丙烯走势在工业品整体复苏预期推动下相对偏强，但是由于库存消化水平及下游需求修复不及预期，聚丙烯持谨慎看涨观点。

图为聚丙烯贸易商库存情况

近期，受宏观面多重利好政策影响，市场对于明年国内经济复苏的预期增强。在看涨情绪助推下，工业品价格中枢不断上移，聚丙烯也不例外，但现货方面成交改善有限，实际上涨动力不足。

近期，国际油价出现大幅下跌，聚丙烯成本支撑面临松动。随着OPEC+最新会议并未提出增强减产的有关计划，市场普遍认为油市供给端炒作告一段落，油价走势重新回归需求端预期主导。入冬以来，虽然北半球温度下降明显，但并未引发较大的能源缺口，同时除了柴油裂解价差相对强劲外，原油的月差结构、库存累积均转为熊市。

近期，EIA库存数据超预期大增，特别是美国柴油库存猛增620万桶，远远超过了220万桶的预期增幅，利空情绪迅速蔓延市场，直接造成国际油价大幅下跌。另外，今年以来，国际能源市场流动性持续走低，随着美联储加息进程的演进，市场流动性进一步萎缩，叠加圣诞和元旦假期影响，交易员普遍降低自身头寸，客观上助力了油价大跌行情的发生。

从近些年产能增长及规划来看，聚丙烯仍处于扩产周期中。同时，一体化装置投产较多，规模多为百万吨级，产品多样性日益丰富，助长了行业整体产能过剩的压力。虽然今年以来受国家油价不断上涨影响，炼厂化工利润亏损严重，大量装置实行计划外检修，但整体库存消化有限。

12月底海南炼化二期项目、揭阳石化相继投产试车，东华能源茂名公司聚丙烯项目计划2023年1月底投产，聚丙烯行业供给压力依旧持续，尤其是广东石化、海南炼化、中景石化等新产能冲击华南、华东等主流市场，对现货市场上涨产生较大阻力。此外，随着国际油价的下跌，油制、煤制、PDH、甲醇制聚丙烯生产利润均出现不同程度的修复，由此行业由主动去库转化为被动去库状态。

目前，聚丙烯上游库存压力不大，市场整体供应量变化有限。由于基本面偏空，商家普遍持谨慎观望态度，下游询盘力度偏弱，成交难以放量，致使中间商库存承压。两油库存按计划有序消化，11月两油库存较上月减少15万吨，同比减少9万吨，煤企库存整体累积后下降，去库压力较油企偏重。一方面是由于前期西北地区库存累积，后期主要是由于前期预售资源较多，库存逐步下降。另一方面是因为各地下游制品企业订单跟进较为缓慢，基本上按单采购原料。同时，PP主要下游BOPP下游工厂采购情绪不佳，膜厂报价持续下调，未交付订单多在5—15天，部分到明年1月上旬；CPP膜市场偏悲观，需求端接单积极性一般，元旦及春节前备货量预计有限，市场人士对后市看空心态居多，订单天数有所减少，大多在3—6天。

综上所述，当前聚丙烯走势在工业品整体复苏预期推动下相对偏强，但是由于库存消化水平及下游需求修复不及预期，聚丙烯持谨慎看涨观点。（作者单位：华安期货）