12月中旬以来，大连豆油期货振荡下行，主力合约一度刷新11月份以来低点。展望后市，外盘无利多刺激，国内豆油供应宽松，豆油期货弱势有望延续。

外盘利多匮乏

12月中旬以来，受原油价格上涨，以及南美大豆产区干旱消息影响，美豆油触底反弹，一度带动马来西亚棕榈油期货、加拿大油菜籽期货企稳。但因无进一步利多消息，外盘豆油的反弹空间有限，无法给国内豆油期货带来上涨指引。目前巴西大豆基本播种完毕，甚至部分地区开始收割，天气炒作空间越来越小。阿根廷大豆播种超六成，播种进度和去年同期的差距较前几周收窄。近期，阿根廷农业中心区将有50—70毫米的降雨，将大幅度缓解旱情，从而使得干旱炒作破产。

在美国，由于中国进口步伐放慢，美豆出口状况转差。据监测，截至12月15日的一周，美国2022/2023年度大豆净销售量为73.6万吨，2023/2024年度净销售量为14万吨，单周大豆累计销售量为87.6万吨，远低于一周前的近300万吨的水平。另外，美国全国油籽加工商协会（NOPA）日前发布的月度报告显示，美国11月份大豆压榨量减少，不及分析师的平均预期，豆油库存升至4个月高位。

国内豆油累库

随着大豆压榨利润转好，近期大豆进口量不断增加，油厂大豆库存不断上升，油厂原料充足，大豆压榨开工率提高，油厂豆油库存增加，豆油供应日益扩大。而且后期大豆进口继续维持高位，豆油供应短期内无虞。

根据船期统计，12月份国内主要市场油厂进口大豆到港量预计140船，共计约910万吨。2023年1月进口大豆到港量预计为750万吨，2月进口大豆到港量预计为530万吨，均为历史同期偏高水平。随着进口大豆到港，沿海油厂大豆库存开始累积。

较高的压榨利润以及充足的原料库存使得油厂维持较高开工率，近一个月来的压榨量维持在200万吨/周左右。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查，第50周（12月10日至12月16日）111家油厂大豆实际压榨量为208.1万吨，开机率为72.33%，较前一周实际压榨量增加10.21万吨。预计2022年第51周（12月16日至12月23日）国内油厂开机率继续上升，油厂大豆压榨量预计为217.77万吨，开机率为75.69%。开机率提高，豆油产出相应增加，加之下游提货偏慢，油厂豆油库存与日俱增。

下游需求不振

随着防疫政策的全面优化，市场一度预期豆油需求迅速好转，油厂豆油提货量阶段性增加，但是外出就餐并没有如期恢复，加之大中专院校提前放假，集团消费量减少，油脂旺季不旺特征明显，油厂豆油成交和提货量下降。据监测，上周国内重点油厂豆油散油成交总量为8.02万吨，日均成交量1.6万吨，较前期大幅减少。

综上所述，外盘豆油无明显利多，无法为国内带来利多指引，国内压榨量高企，豆油供应充裕，但需求恢复尚需时日，在宽松的供需格局下，豆油期货反弹力度有限，料偏弱运行概率较大。（作者单位：金期投资）