目前，螺纹钢处于消费淡季，虽然地产等利好政策频出，市场信心提升预期转好，钢厂即期现货利润亏损，但螺纹钢2305合约已小幅升水。贸易商冬储较谨慎，但钢材库存整体适中，后期钢市将何去何从呢？

图为螺纹钢高炉即期利润季节性走势

后续利好政策可期

数据显示，今年1—11月，商品房销售面积同比大幅下降23.3%，房企资金流较紧，叠加对未来预期较悲观，房企拿地较谨慎。进入11月，地产融资“三支箭”债券融资、信贷投放和股权融资均已发出，房企资金流将好转。房企融资获得资金后首选是还债，然后是确保竣工，最后才是拿地投资等。据房企拿地到开工需6—9个月推算，即使12月拿地开始增加，2023年5月才能对建材消费形成带动。

根据国家资产负债表研究中心数据，截至2022年9月，居民部门杠杆率已上升至62.4%的历史高位，较2015年高26.4个百分点，居民杠杆率已很高，继续加杠杆幅度有限。不过，目前来看，市场对地产的悲观预期已完全扭转，而且后期有望出台新的地产利好政策。12月14日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》表示坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系。叠加国内疫情防控措施持续优化、美联储加息幅度放缓等，今年市场交易的悲观预期已完全扭转。

库存处于适中水平

数据显示，截至12月16日，五大钢材品种总库存为1265万吨，周环比下降1.8%，同比下降6.4%，处近5年季节性适中水平；螺纹钢总库存为533万吨，周环比下降2.5%，同比下降3.6%，处季节性适中水平；热卷总库存为277万吨，周环比上升0.5%，同比下降13%，处季节性适中水平。每年1—2月与3—4月钢材需求差异较大，主流贸易商会选择在当年12月至次年2月囤钢材待3—4月需求旺季时销售获利。因此，贸易商冬储积极性对冬季钢材价格影响较大，但并非决定钢价走势的因素。据相关机构调研，目前螺纹钢贸易商冬储较谨慎，不同区域冬储计划量均低于去年。虽然贸易商冬储积极性不高，但螺纹钢库存处于季节性适中水平，而且上周螺纹钢库存重回下降，春节后螺纹钢库存峰值或低于往年同期，不会对钢价形成较大压制。

根据笔者对钢厂利润的监测，截至12月20日，螺纹钢钢厂高炉即期利润为-46元/吨，热卷高炉即期利润为44元/吨，螺纹钢盘面利润为33元/吨，独立电弧炉利润为-87元/吨。螺纹钢钢厂现货利润亏损，盘面利润较低。今年下半年在美联储持续大幅加息、地产销售购地开工大幅下行等悲观现实和预期下，钢厂利润持续处于盈亏平衡甚至亏损。目前悲观预期已完全扭转，钢厂应适当分配利润。

综上所述，今年下半年在悲观现实和预期压制下，钢厂利润持续处于盈亏平衡附近。但目前在房地产、疫情等预期均已完全扭转的本背景下，钢厂应适当分配利润，同时结合钢厂亏损原料库存消费比处于季节性低位，后期钢价或振荡偏强运行。投资者可以关注做多螺纹钢2305合约做空焦煤2305合约的套利对冲机会。（作者单位：中州期货）