期货日报网讯（记者 张欢） 恒泰期货首席经济学家魏刚认为，从投资时钟看，2023年中国大类资产将轮动到股票牛，商品表现开始好转，利率债振荡走熊。

美国经济2023年将陷入衰退

进入2023年，美联储加息周期即将结束，预计联邦基金利率峰值在5%附近，2月、3月FOMC会议分别加息25BP。

魏刚认为，峰值利率将维持到四季度，才有可能进入降息周期，加息路径为拱形。2023年美联储整体维持高利率，货币政策整体偏紧，前紧后松。美联储误判通胀，加息行动落后于曲线，需要用更大力度的加息以纠错，或出现矫枉过正。2023年美国通胀压力将逐渐走低，CPI同比降至4%附近，但较美联储控制目标仍有较大距离。美国经济2023年将陷入衰退，GDP环比折年率一季度或录得负增长。

“从全球宏观定价因素看，2023年美国经济增速下行，而通胀不断走低，两因素均有利于美债长端收益率走低。” 魏刚认为，美联储将结束加息周期，转入降息周期，货币政策方面也缺乏对美债收益率的支撑。美债长端名义利率将重心下移，一季度或高位振荡，二季度开始逐渐走低。美联储由加息周期过渡到降息周期，这决定了美元指数上行周期结束，大趋势拐头下行，前高后低，强于美债名义利率。

二季度是国内经济增速的高点

国内方面，魏刚认为，经济重启是2023年中国宏观主线，摆脱疫情的束缚，以及房地产尾部风险，经济活动回归常态。政策重心重回经济发展，宏观政策支持力度更大，赤字率有望提升，降准降息空间仍存。

“预计 2023年国内经济增速加快，GDP增速在5%—5.5%，二季度是同比高点，全年呈拱形。” 魏刚表示。

商品表现开始好转

2023年中国经济处在“经济复苏＋CPI温和+PPI由负转正”的组合，对应投资时钟处在“复苏前期”到“复苏中后期”。“ 从投资时钟看，2023年中国大类资产将轮动到股票牛，商品表现开始好转，利率债振荡走熊。”魏刚表示。

A股方面，魏刚认为，财政、货币政策支持将有利于A股表现。从定价逻辑看，在防疫政策进一步优化，房地产政策松绑，以及稳增长政策推动下，经济增速加快，特别是下半年经济复苏更显著，分子端具备向上驱动。政策宽松力度加大，降准降息都有空间，分母端也具备向上驱动。俄乌冲突影响渐弱，对风险偏好的压制减弱。因此，定价因素总体有利于A股走牛。同时，美联储加息周期结束，人民币或进入升值周期，有利于外资回流，也有利于A股表现。预计二季度开始趋势性向上的概率较大，上证指数全年波动区间3000—3600点。

债券方面，“投资时钟轮动到复苏阶段，不利于利率债表现。” 魏刚认为，从定价逻辑看，“经济复苏力度加大+通胀温和“的宏观组合决定了名义利率向上的波动趋势，将压制利率债价格。防疫政策优化，以及房地产政策转向逻辑是影响近期走势的主要因素。预计2023年利率债价格整体波动向下，特别是下半年下行风险更显著，10年期国债利率上限在3.2%。流动性出现阶段性宽松时会带来反弹契机。

大宗商品方面，全球经济进行下行周期，美欧相继陷入衰退，全球需求趋弱，在需求端对大宗商品价格构成压制。魏刚认为，中国稳增长政策力度加大，经济增速加快，PPI下半年由负转正，与基建、房地产相关的中国定价的大宗工业品2023年将有较好表现，特别是下半年。中国投资时钟轮动到复苏阶段，国内定价的大宗商品熊市已经结束，将摆脱2022年颓势，总体修复反弹。

黄金方面，魏刚认为，美联储加息周期进入尾声，并转为降息周期，10年期美债收益率重心下移，将推高黄金价格。美国处于“经济衰退+CPI高位”的滞涨周期，有利于黄金抗通胀与避险功能的发挥，有利于黄金价格。2023年弱势美元有望推动美元定价的黄金走牛，但由于人民币汇率反弹，将对冲掉部分人民币定价的黄金涨势。