期货日报网讯（记者 张欢）宝城期货研究所负责人闾振兴认为，今年大宗商品是最好的投资标的， 其次是港股，再次是A股。

中美经济“背道而驰”

在防疫政策优化之后，2023年中国经济增长将迎来乐观的局面。闾振兴认为，一季度经济仍会面临疫情冲击带来的阵痛，从二季度开始或逐步攀升，迎来全面复苏。从三驾马车的角度看，最大的发力点在于消费端，投资端受制于资金和投资欲望，整体以稳为主，出口端大概率还会继续下行。国内的货币政策和财政政策发力的程度和节奏值得关注，疫情期间各地陆续出台了一些刺激消费的政策，国家也出台了一些支持居民和企业的财政政策，在疫情防控政策优化的背景下，效果可能会非常好。

美国要在就业、通胀和经济之间权衡，尤其是高通胀对于美国经济影响很大。“美国的高通胀是放水加需求为主，紧缩供应为辅而形成的，需要时间去消化，如果一味地加息来抑制需求控制通胀，就会伤害经济，这就注定美国经济大概率走下坡路。” 闾振兴认为，在高息的背景之下，美国GDP相当一部分要拿来付息，还要置换短期债务，美国经济衰退风险较大。同样，对于新兴经济体而言，加息直接带来了成本增加，经济雪上加霜。

值得注意的是，在全球经济整体不乐观，尤其是美国自身经济不佳的时候，美国会利用贸易壁垒、地缘政治等手段来阻止其他国家，尤其是中国的经济发展，对相关资产形成一些脉冲影响。闾振兴认为，这种冲击对经济总量不一定有明显的影响，但是对于部分行业，特定的商品可能会有阶段性的冲击。

大宗商品整体重心上移

从大类资产角度来看，闾振兴认为，2023年大宗商品或是最好的投资标的，其次是港股，再次是A股，债市没有特别好的机会。

“2023年大宗商品可能会分化，但整体重心上移，其中国内定价的商品或强于国外定价的商品。” 闾振兴认为，这其中主要逻辑有三：一是大宗商品的库存周期上看，必然会经历一个补库周期。二是需求边际上，国内消费驱动而带来的价格动能大于国外需求驱动，而供应边际相对有限。三是2022年价格上把“水分”挤出去很多了，产业利润也在低位，相对估值比较低。

从节奏上看，闾振兴认为，一季度市场可能会比较谨慎，届时大宗市场可能会有一个低点，但是这可能是年内的低点。随着经济的复苏，情绪的修复，市场会正反馈，形成良性循环，推动大宗价格持续上涨。

另外，闾振兴认为，贵金属有很高的投资价值。“它的主要逻辑在于美元筑顶，附带部分工业需求、避险需求的推动，而且贵金属2022年历经多重利空压力测试，2023年会有比较好的表现。除此之外，铜和原油目前来看并没有明确的趋势性动能，但是海外需求的回落是重要边际量，市场结构上也已经体现出来了。关键问题是，它们的供应是受限的，库存也在低位，价格不会出现大幅回落，大概率宽幅振荡，整体相对较弱。”

“2023年股市会有不错的表现，但是指数与个股的关联性依然不高，个股分化大，结构性行情为主。从定性角度来看，股债比依然处于比较高的水平，目前股市估值还很低，估值修复的动能是充足。” 闾振兴认为，投资者可以根据自己的偏好，以低估值为锚去投资，能选对赛道就更好了。

“相对于A股，港股估值优势更加明显，一旦市场情绪转好，港股作为‘价值洼地’会备受市场青睐，弹性相对更大。随着经济形势越来越明朗，这种情绪的溢价会逐步体现出来。” 闾振兴认为，相对而言，美股可能没有太好的表现，美国经济衰退的风险越来越大，这给美股埋下了风险隐患。

“2023年债券市场或相对平淡。美国加息或逐步进入尾声，中美利差仍较大，国内利率被限制了下行空间，债市上下两难。” 闾振兴表示。