电子报
微信公众号

期货日报官方微信公众号

扫描上方二维码关注
微信公众号

微博圈

期货日报官方微博号

扫描上方二维码
关注微博号

实盘赛

大赛官方APP_赢家在线

扫码下载报名参赛

投教
排排网

期货实战排排网微信公众号

扫描上方二维码关注
微信公众号

您所在的位置: 首页>要闻>期货行业>正文

中信建投期货金融衍生品首席分析师刘超:美国经济衰退终将到来,海外债券是最佳配置品种

2023-01-23 21:57:41   来源:期货日报网   作者:张欢

期货日报网讯(记者 张欢)中信建投期货金融衍生品首席分析师刘超认为,美国经济衰退终将到来,时间点大约在二季度之后,海外债券无疑是最好的配置品种。

展望一:通胀的顽固性VS加息预期

“2022年全球宏观的引线,是打破了过去30年低通胀历史的全球性高通胀。”对于2023年的宏观面,刘超有两大展望。

刘超表示,第一个展望是通胀的顽固性与加息预期的博弈。

“时至2022年底,随着基准利率的不断提高,美联储的加息也进展到了最后时刻。目前市场交易预期的美联储将在2023年3月加息到最高4.75—5%的区间停止,而美联储成员在议息会议上给出的加息终点在5.1%左右,二者整体比较一致。但是,目前市场对加息的预期都建立在通胀有序回落的基础上,即利率对需求的抑制发挥作用,通胀的环比上涨能够快速结束。”然而,刘超认为有以下三个方面的原因使得通胀问题的顽固性值得警惕。

第一,供应链逆全球化。2022年供应链逆全球化最具代表性的当属俄乌冲突之后的欧洲—俄罗斯之间的联盟解体,欧盟基于制裁俄罗斯的立场选择抛弃俄罗斯的能源供给,为此不但需要面对能源成本的大幅上涨,能源安全也受到了很大的挑战。展望2023年,可以预见的是,俄乌冲突难以在短时间内得到解决,而全球经济的下行压力可能会让逆全球化的进程加速,由此带来的生产成本抬升和运输成本增加都将为通胀的持续提供助力。

第二,劳动力市场严重失衡。数据上看,美国失业率在2022年3月之后一直在3.5%—3.7%之间徘徊,而3.5%的失业率是1969年以来的最低水平,这体现了劳动力市场非同寻常的紧张情况。其背后原因来自疫情期间劳动力供给端的增长停滞与需求端的继续增长。展望2023年,劳动力市场损失的400万人难以短期通过供给增量去弥补,而在美国经济深度衰退之前,需求的减少也将比较有限,这意味着劳动力供需失衡将继续使得美国通胀呈现一定的顽固性。

第三,非利率紧缩政策实施有限。缩表计划执行得并不彻底,在本轮美联储紧缩周期中,与加息政策相配套的是美联储开启的缩表进程。但截至2022年11月底,美联储完成缩表3304亿美元,较原计划6月—11月4275亿美元的缩表相差了近1000亿美元。缩表执行力度的不足受制于市场流动性的紧张,但也带来了紧缩力度不足的结果。

“总体来看,尽管外生冲击的减弱让通胀同比的高峰已经过去,但供应链逆全球化、美国劳动力市场失衡、非利率紧缩政策实施有限都将使得2023年通胀的回落速度存在不及预期的可能,从而引发加息终点和持续时长的波动,并带来金融市场的波动。”刘超表示。

展望二:美国经济衰退终将到来

刘超表示,2023年的第二个展望是美国经济衰退终将到来。由于货币政策生效往往存在一定的时滞性,2022年利率不断提升对经济的负面效果并未体现出来。

但是,随着时间推进到2023年,情况将发生变化。对于工业生产来说,ISM制造业PMI已经经历了连续5个月的下滑,并于11月正式跌破荣枯线,预示着2023年工业生产将率先迎来回落,其也将带动收入、就业和销售等数据的下行。刘超认为,对于消费支出而言,2023年的高利率环境将加速消费降温。由于当前经济的良好表现支撑,市场普遍预计美国经济衰退的发生时间在二季度之后。不同的领先指标如国债收益率曲线、咨商局领先经济指标、OECD领先指标等预示的美国经济陷入衰退的时间节点在二季度到三季度。

“从全球市场的角度看,相较于美国衰退,欧洲及新兴市场的衰退可能发生得更早。”刘超认为,美联储的激进加息的带来了全球资本和货币流动性收紧,在通胀高企的背景下,大宗商品净进口国央行在“紧跟加息-经济活动放缓-经济衰退”与“缓慢加息——资本外流——汇率冲击-通胀加重-经济衰退”之间做选择,而无论选择如何,经济衰退都是最终的结局。尤其是在疫情期间美国货币刺激力度加大的背景下,美国的通胀其实是全球市场中最严重的,美联储的加息幅度早已超过了其他市场控制通胀所需要的水平,这也让其他市场国家所面对的衰退更加猛烈。

“总体来看,随着时间继续推进,新兴市场和欧洲可能成为衰退的主要发生地,而全球市场中心的美国将紧随其后,全球经济在2023年将陷入逆风当中。”刘超表示。

海外债券是最好的配置品种

从大类资产配置角度看,刘超认为,2023年海外债券无疑是最好的配置品种,美国2022年的快速加息带动了长短端利率的走升,债券收益率跟随上行,压制了其价格。但2023年海外加息将迎来停滞甚至下半年将出现降息压力,这将使得债券价格迎来复苏机会,同时海外衰退一旦较为激烈,债券市场的避险作用也将凸显。

“对于商品来说,虽然目前市场对加息预期的交易让部分基本面较为紧张的品种仍有很强的弹性,但一旦衰退发生,多数商品将从供需平衡走向供过于求。”刘超表示,历史上看,衰退期商品价格平均回落20%以上,这也意味着在2023年商品配置机会需要后置。
 

 
责任编辑: 赵彬
分享到 

期货日报网声明:任何单位和个人,凡在互联网上以商业目的传播《期货日报》社有限公司所属系列媒体相关内容的,必须事先获得《期货日报》社有限公司书面授权,方可使用。

扫描二维码添加《期货日报》官方微信公众号(qhrb168)。提供市场新闻、品种知识干货、高手故事及实盘经验分享……每日发布,全年不休。

关于我们| 广告服务| 发行业务| 联系我们| 版权声明| 合作伙伴| 网站地图

本网站提供之资料或信息,仅供投资者参考,不构成投资建议。
豫公网安备 41010702002005号, 豫ICP备13022189号-1
《期货日报》社有限公司版权所有,未经书面授权禁止使用, Copyright © www.qhrb.com.cn All Rights Reserved 。

返回顶部