随着全球脱碳运动步伐加快，各国政府正在努力实现净零排放，交通运输业则是重中之重。交通运输业占全球温室气体排放量的五分之一以上，其中近50%来自乘用车。这推动了电动汽车的发展，而对电动汽车电池生产中的原材料(能源金属)的需求也相应增加。全球电动汽车市场蓬勃发展，亚洲作为电池价值链中的主要生产者和消费者，发挥着举足轻重的作用。能源金属是脱碳之路的关键支柱，而价格波动加剧催生了风险管理工具，成为对冲价格风险的有力机制。市场参与者可以利用新交所提供的产品组合，在日益动荡的环境中管理价格风险。

A    钴锂衍生品顺应绿色需求

近三年来，新冠疫情导致全球供应链中断、需求受抑制，投资者对于大宗商品价格风险管理的需求与日俱增。而受益于新能源板块的驱动，锂盐价格在2015年后波动剧烈，锂产业链的参与者面临极大的风险敞口，投资者也需要更多的金融工具进行新能源板块关键金属的风险管理。2021年，全球已有两大交易所相继推出氢氧化锂期货，在全球碳中和目标的大框架下，未来能源金属市场和碳排放市场两个关键领域仍具备强劲增长潜力，钴和锂等能源金属的市场需求和关注度将大幅提升。因此，新加坡交易所（SGX）于2022年9月26日起，正式推出钴期货和锂期货，以及相应的场外钴掉期和锂掉期。

此次新交所推出的钴锂衍生品系列合约主要有四类：金属钴、氢氧化钴以及电池级碳酸锂和氢氧化锂作为标的的期货和掉期。

B    钴锂期货合约情况

合约标的

新交所金属钴和氢氧化钴合约选择的标的分别为基于Fastmarkets公布的标准级金属钴鹿特丹到港价和氢氧化钴（最低30%含钴量）中国到港价。两个锂盐类产品则分别为电池级碳酸锂（最低含量99.5%）中日韩CIF平均价，以及电池级单水氢氧化锂（最低56.5%）中日韩CIF平均价。

新交所在锂盐产品标的的选择上与CME和LME的考虑比较相近，首先，Fastmarkets是全球权威价格机构，其产品定价在产业内具有较高的认可度，尤其在金属方面的定价机制较为成熟。其次，在价格区域选择上，碳酸锂和氢氧化锂的主要贸易区是中日韩三国，其价格对于市场的反应最为灵敏，也最具有代表性与普遍性。最后，选择CIF价格（到岸价格）进行结算，也符合钴锂现货市场跨境交易的报价习惯。

合约规模及交割方式

金属钴和氢氧化钴合约规模为1公吨，最低价格变动为0.01美元/公吨；两个锂盐的合约规模为1000千克、最低价格变动为0.01美元/千克。合约规模设计和最低价格变动的单位设定，主要是考虑符合现货市场一贯的报价习惯。

交割方式的选择上，新交所也沿用了此前CME和LME在钴锂期货方面的现金交割模式。氢氧化锂具有强碱性与腐蚀性，在空气中能吸收二氧化碳和水分，电池级氢氧化锂的保存和运输的技术壁垒比一般的金属品种要高，实物交割对于市场参与者来说有一定难度。碳酸锂性质比较稳定，有实物交割的基础，但新交所可能考虑系列衍生品交易和套保的连贯性，因此，统一采用现金交割。

合约期限设置

合约期限设置上，新交所钴金属相关4个合约的合约月份为自当月起36个月，每月到期后自动续期一个月；锂金属相关4个合约的合约月份为自当月起24个月，每月到期后自动续期一个月。新交所的合约期限设置更长（CME氢氧化锂期货合约设置连续12个月），主要可能考虑符合新交所在合约期限设置上的一贯规则。

持仓限制

在无特殊情况下没有持仓限制规定，但交易所会根据市场交易情况灵活调整持仓限制要求。目前新交所规定持仓量大于1500手的持仓者有应交易所的要求及时提供有关头寸性质、交易策略和对冲信息的责任。相比CME和LME的规定，新交所的持仓限制更为宽松。

保证金制度

新交所的保证金制度同样采用的是SPAN保证金系统，基于动态的保证金管理理念，使保证金水平的设置可以覆盖99%的潜在价格波动，直接计算保证金绝对值。每个交易日按市价调整，追加保证金将重新计算，计算出的期货和场外掉期交易的利润和亏损都与追加保证金一起进行抵押。目前新交所金属钴期货的初始保证金为2700美元，维持保证金2970美元，氢氧化钴期货初始保证金为2400美元，维持保证金2640美元；碳酸锂期货初始保证金为5500美元，维持保证金6050美元，氢氧化锂期货初始保证金为6000美元，维持保证金6600美元。新交所保证金设置与CME和LME水平基本相当，约占标的合约价值的8%—10%，掉期与期货的保证金措施一致。

交易情况

自2022年9月上市以来，新交所钴锂期货的市场交易情况不太理想，仅有金属钴期货有过日均5手以内的成交量，其余品种运行惨淡几乎没有成交。结算价格基于Fastmarkets公布的价格水平，与现货走势保持一致。

C    钴锂期货上市分析

新交所推出衍生品期货合约帮助市场参与者对新能源车关键原材料进行价格风险管理，目前全球钴锂现货市场存在松散、交易价格波动大等问题，上线衍生品可以为产业链上下游企业提供对冲工具，从而规避经营风险，促进行业可持续发展。但目前来看，海外交易所现金交割的模式也带来了特定的问题，无实物交割基础情况下，到期结算价就单纯地以PRA价格作为结算价，没有实物资产做对标，也不需要测算仓储价格和仓单数量，市场更趋向资金博弈，产业对期货的信任度将更加不稳固。

此外，实物交割而言，现金交割模式下产业实体能够利用期货真正进行套期保值对冲风险的功能性也大大降低。

目前，中国期货市场也将锂、钴期货上市提上了日程，去年年底广州期货交易所围绕绿色可持续发展，服务光伏发电、动力电池、尾气处理等绿色行业，已经成功上市工业硅期货，后续将加快推进碳酸锂、多晶硅、稀土等新能源金属品种的研发上市进程，也将做好钴、锰、氢能等一批服务绿色发展的储备品种研发，持续完善优化产品布局。