一、价格走势回顾

节后国内尿素期货价格高开低走后开启下跌行情，一度下跌300元/吨。春节前行情推涨因素在于农业阶段性补货以及工业的适当补仓，但气头企业陆续复产压制了价格上涨幅度。春节后，供应增加的预期以及需求恢复不明显带动价格走弱。

国际尿素市场行情延续跌势。充足的供应继续压制价格，欧洲和美洲市场以及中东市场的大颗粒尿素价格下跌了10%。欧洲和其他美洲市场的需求有限，供应商继续将货物分配到美国。供应过剩下，全球主要尿素价格指数大幅下跌。

基差方面，节后基差不断扩大。从192元/吨扩大至2月13日的377元/吨。现货价格相对稳定，下跌幅度较低。期货价格表现较为弱势，连续阴跌，因此带动基差走强。

二、成本有所下降

天然气及煤炭价格均下滑，带动尿素成本走低。2022年暖冬导致需求不足带动了欧美天然气价格的下跌，经济下行的压力也使得能源整体消费量下滑，前期供不应求的局面转换到了供过于求，欧洲及美国天然气价格延续跌势，气价跌至过去几年的中等偏低位置。

煤炭方面，今年以来，鉴于当前处于需求淡季，以及工业复苏尚未达到预期水平，无烟煤价格自高点走低。以晋城市场价格为例，洗小块价格降至1946元/吨，无烟末煤价格降至1316元/吨。推算行业成本水平，固定床完全成本在2500—2700元/吨，新型煤气化完全成本在2000—2200元/吨，对应主流区域企业的利润水平，在0—600元/吨。

三、日产逐步回升

2月目前暂无企业新增检修计划，但前期停产的气头装置将陆续复产，预计产能利用率有较为明显的回升。截至2月9日，尿素行业日产为15.67万吨，较上周期增加0.14万吨，产能利用率74.94%，较上周期增加0.63%。行业产能利用率有望在2月中旬后达到80%附近，日产会上升到16万—17万吨水平。同时，随着下游需求的逐步回升，行业日产将逐步走高至6月份，国内尿素供应将逐步增加。  

四、库存由增转降

尿素企业库存由累库转入降库。春节前1月20日库存尚处于78.77万吨，春节后的2月3日当周库存即最高累积至106.92万吨，2月10日当周库存进入转折，降库至100.58万吨。受春节假期影响，节前降库节后涨库的行为较为正常，企业库存受此影响有较为明显的增加。但从与往年同期的对比来看，今年尿素工厂库存明显高于往年同期，存在一定的库存压力。一旦下游需求无法及时跟进，尿素工厂涨价动力将不足。后续随着春耕的逐步启动，预计库存将进入下行通道。

五、出口需求走弱

2021年10月15日尿素出口由商检改为法检后，尿素出口量受到较大影响。海关数据显示，2022年尿素出口量为283.11万吨，较2021年减少46.57%，处于近五年来的较低水平。2023年国内尿素大单出口依然受到严格管控，尿素出口法检实行周期延长至2023年4月30日，故一季度尿素大量出口的概率依旧较小。

当前，由于国际尿素市场价格下滑明显，出口利润收窄。从2023年1月份开始，国际尿素价格低于国内，国内外价差逐渐缩小至负值，因此部分集港货源陆续回流，加上国内即将进入春耕备肥的需求旺季，国内厂家和贸易商大多优先选择国内市场，将造成出口量相对较低。印度招标方面，市场普遍预期印度将推迟下一次现货招标，预计最早在2月底，这将加重市场参与者的看跌情绪。

六、国内需求尚未有效复苏

根据尿素需求的季节性特征，将逐步进入春耕的需求旺季，上半年成为全年尿素需求最高的阶段。不过在2—3月份农业实际需求规模还有限，需求尚未全面发力。工业需求方面，下游复合肥工厂缓慢恢复生产中，开工率有一定回升但整体处于不高的位置。三聚氰胺行业开工率则处于相对低位，还有回升空间。受房地产市场疲弱拖累，板材行业需求走弱。虽然地产行业政策提振较为明显，但实际效果显现仍需要时间，当前阶段地产仍处于筑底阶段，需要等待回暖复苏带动后端板材行业的发展。

七、后市分析与展望

供应端来看，随着气头尿素装置的复产，叠加本月检修企业较少，尿素日产将呈现稳步回升，预计日产将逐步会升至16万吨以上。需求方面，当前仍处于淡季阶段，农需大面积复苏尚未启动，工业需求方面整体也偏弱。出口方面受国际价格倒挂影响，近期出口暂无明显利好。短期尿素供应偏宽松，行情振荡波动为主。不过随着春耕的逐步启动，价格有望止跌企稳。