俄罗斯减产令供应端再次收紧

2月10日，俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克宣布，俄罗斯将在3月下调50万桶/日石油产量。同时，他强调不会向遵循西方“价格上限”的买家出售石油。俄罗斯宣布减产之后，国际油价快速拉升，跳涨超2美元，并进一步打开了上行通道。

2月10日，俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克宣布，俄罗斯将在3月下调50万桶/日石油产量，计划减产量约相当于1月产量的5%。同时，他强调不会向遵循西方“价格上限”的买家出售石油，因此决定减产。另外，他表示减产将有助于恢复因价格上限而破裂的市场关系，接下来俄罗斯将根据新的市场形势决定产量。

俄罗斯石油减产的消息传来，国际油价快速拉升，跳涨超2美元/桶，并进一步打开了上行通道。其实对于俄罗斯减产，早在去年12月底俄罗斯方面已经有类似表态，只是这次明确了会在3月进行减产。

此消息带来的市场影响是供应直接收紧，尤其是在今年截至目前俄罗斯原油维持旺盛出口的背景下，这一决定对市场的冲击还是非常明显的。白宫国家安全委员会发言人评论，俄罗斯的减产并不出乎意料，美国将继续与包括欧佩克在内的盟友保持对话。对此欧佩克官员表示，他们不会通过增加产量来填补俄罗斯宣布的减产，此举进一步强化了原油市场供应将趋紧的预期。

图为中国原油价格走势

图为原油价格走势

供应收紧+需求回暖筑底油价

在俄罗斯宣布减产之前油价已经从低位持续快速反弹，而油价回暖的直接导火索是土耳其地震等因素引发的供应端收紧。由于土耳其的杰伊汉BTC港口受地震影响关闭，约65万桶/日的阿塞拜疆原油与约40万桶/日的伊拉克原油出口受阻。同时，技术故障和电力供应减少导致挪威的Johan Sverdrup油田部分停产，大约影响50万桶/日的产量；哈萨克斯坦也因为油田检修减产20万桶/日。在全球原油供应收紧背景下，俄罗斯的减产将会改变市场预期。

需求方面，天气回暖后北半球石油需求出现季节性增加，成品油消费端无论是出行还是工业用油都处于上升通道。此外，中国原油需求的复苏被全球看好，IMF在最新的报告中上调了中国经济增长预期。同时，EIA连续2个月上调今年全球原油需求预期，并强调由于在中国防疫政策的重大调整下，全球原油需求增长主要受到中国和其他非经合组织国家需求驱动。在全球原油市场供应收紧和需求回暖的同时作用下，油价下行压力进一步减轻，并会形成坚实的底部。

图为地区油品供应情况及预测（单位：百万桶/日）

图为非自愿油品减产量（单位：百万桶/日）

 

图为全球油品需求及预测（单位：百万桶/日）

低油价使俄原油收入大幅降低

去年12月，七国集团、欧盟和澳大利亚联合协定对俄罗斯石油限价，以60美元/桶为价格上限。今年2月3日，再次对俄罗斯海运石油产品实施价格上限，限价范围进一步扩大，对俄罗斯石油产品（例如柴油、航空燃油等）设定每桶100美元的最高限价。另外，对取暖油等俄罗斯打折石油产品的最高限价达成协议，设定为45美元/桶。

去年，市场曾预测2023年俄罗斯对制裁或有报复性减产的反击，这次面临新一轮的制裁，俄罗斯证实了预期，选择主动减产作为回击，另外，也期望能打破俄罗斯石油价格大幅折价的局面。2月6日，俄罗斯财政部报告称，1月石油和天然气收入比去年同期下降了46%。这是由于俄罗斯石油的市价显著低于七国集团和欧盟给出的每桶60美元的上限。较低的油价使俄罗斯的原油收入大幅降低。

“我们需要提高价格来填补预算。”俄罗斯能源发展中心主任基里尔·梅利尼科夫指出，联邦预算依据的俄罗斯乌拉尔原油价格为每桶70美元，而今年到目前为止，乌拉尔原油平均价格低于每桶50美元。俄罗斯政府就乌拉尔原油定价问题向杜马递交草案，希望缩小俄罗斯原油与布伦特原油的贴水幅度，计划将价差固定在20美元/桶。

同时，我们发现俄罗斯宣布减产目前仅限于3月，正是处在其国内需求季节性下降以及炼厂设备维护季，所以3月炼厂预期产量本就可能下降。原油价格的快速拉涨，还包含了后期俄罗斯可能延长减产的可能性。当美国石油库存开始下降时，俄罗斯减产带来的长期影响将会更加显著。

图为俄罗斯油品供应情况（单位：万桶/日）

图为俄罗斯油品供应季节性（单位：万桶/日）

图为俄罗斯油品需求季节性（单位：万桶/日）

图为乌拉尔与布伦特原油价差

关注油价在上档阻力位的表现

俄罗斯的原油出口能力是影响原油市场的一个关键因素。去年12月，七国集团、欧盟和澳大利亚三方对俄罗斯原油制裁实施后，导致俄罗斯原油出口短期回落。从今年1月的数据来看，俄罗斯海运原油装载量平均为330万桶/日，高于市场预期，甚至在1月的第三周达到350万桶/日。继2月5日生效的欧盟禁运和G7价格上限短期对成品油出口造成干扰之后，能源研究机构Rystad Energy预计3月俄罗斯油品出口量将比1月下降约53万桶/日。

图为俄罗斯原油出口及预测（单位：百万桶/日）

图为美国CPI当月同比

油价方面，在供应端收紧、需求改善形成合力的情况下，油价有机会在接下来一段时间推动油价重心的上行。不过也要注意到，目前大宗商品市场整体信心仍显脆弱，投资者维持较为谨慎的判断，因此在追涨意愿方面仍需要持续利多能量的注入，而在这之前还是要重点关注接下来油价在上档阻力位附近的表现。进一步来看，若油价上涨且再次对美国通胀形成压力，或影响美联储通过调整利率政策来抗通胀的目标，将对美国经济“软着陆”造成负面影响。