基本面改善有限

近期，苯乙烯价格上涨主要受成本支撑和终端需求改善预期的影响，但是考虑到下游需求没有实质性改善，苯乙烯短期上涨幅度将受限。

图为苯乙烯下游开工负荷（单位：%）

目前来看，纯苯价格坚挺，成本端的支撑仍在，苯乙烯价格偏强走势有望延续，但是考虑到终端需求复苏缓慢，价格上涨幅度相对有限。

开工负荷下降

北半球冬季取暖油消费旺季临近尾声，加之美国商业原油库存持续上升，美联储延续加息，在上述利空因素的作用下，原油呈现偏弱振荡走势。春节后，国内纯苯现货价格相对坚挺，在7000元/吨附近运行，对苯乙烯价格形成一定支撑。纯苯价格上涨主要得益于国外纯苯现货价格较高以及国内库存下降。整体来看，受国外价格坚挺的带动，国内纯苯价格偏强走势有望延续，但是因为供需没有明显矛盾，所以不具备大涨基础。

此外，由于苯乙烯价格涨幅低于成本端涨幅，苯乙烯生产企业近期由盈转亏。截至2月22日，国内苯乙烯生产企业平均亏损40元/吨，上一周则盈利25元/吨。生产经营状况不佳，导致春节后苯乙烯开工负荷呈现持续下降态势。截至2月23日，国内苯乙烯生产企业平均开工负荷为68%，较去年同期下降10.8个百分点。同时，受供大于求拖累，苯乙烯库存偏高，市场去库压力较大。截至2月20日，江苏地区苯乙烯社会库存为22.3万吨，较去年同期上升5.2万吨，同比上升30.41%。

需求恢复缓慢

苯乙烯价格上涨，下游企业生产成本上升，但是消费复苏缓慢，下游企业难以顺利将成本向下传导，导致下游企业生产利润被压缩，苯乙烯行业面临负反馈。截至2月24日，苯乙烯三大下游EPS、PS、ABS的生产利润分别为187元/吨、135元/吨、223元/吨，比上一周分别下降71元/吨、63元/吨、156元/吨。由于生产利润不佳，苯乙烯下游企业开工情况整体低于去年同期水平。截至2月23日，苯乙烯下游EPS、PS、ABS、丁苯橡胶、UPR的开工负荷分别为51.68%、63.82%、98%、69.56%、20%，较去年同期分别下降2.43个百分点、下降13.77个百分点、上升7个百分点、下降3.47个百分点、上升7个百分点。EPS方面，终端需求恢复缓慢，企业库存压力较大，EPS开工负荷回升缓慢。PS方面，虽然前期停车装置陆续开工，但是整体开工负荷远低于去年同期水平。

苯乙烯下游以各类塑料制品为主，消费受宏观经济环境的影响较大。随着疫情管控放开，市场对消费复苏的预期不断加强，这是近期苯乙烯乃至整个化工品价格反弹的重要因素。然而，从实际情况来看，终端市场虽然开工负荷上升，但是整体复苏缓慢，市场对产品涨价的抵触情绪较强，苯乙烯价格反弹压缩了下游企业的生产利润，整个产业链没有形成良性循环，苯乙烯价格涨幅将受限。

综合来看，苯乙烯上游成本相对坚挺，企业亏损迫使开工负荷下降，下游开工缓慢复苏，供需格局有望改善，进而让苯乙烯进入去库状态，价格将延续偏强格局。不过，考虑到下游需求没有实质性改善，苯乙烯存在负反馈的可能，这将在很大程度上限制价格上涨空间。（作者单位：中原期货）