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BDI指数涨涨涨,需求复苏了吗?

2023-02-28 16:04:46   来源:期货日报网   作者:南华期货

年初以来,波罗的海干散货运价指数先后止跌转涨。2月14日,BSI指数率先开启上涨,当日涨幅为0.32%;2月17日,BDI指数开启上涨,涨幅为1.51%;2月20日,BCI指数开启上涨,涨幅为4.79%;2月21日,BPI指数开启上涨,涨幅为4.2%。当全体指数均展开上涨攻势后,强势支撑BDI指数水涨船高。初步统计,2月21日—23日,BDI指数已累计上涨了42.07%。

我们认为,此次BDI指数的强势反弹:趋势在于季节性因素奠定反弹根基,幅度在于中国经济的复苏提供了增量。

一、BDI、BCI、BPI、BSI傻傻分不清楚?

波罗的海干散货运价指数BDI可以视为大宗商品贸易量的风向标,它是由BCI指数、BPI指数、BSI指数之和,再乘上固定系数计算而来,而BCI指数、BPI指数以及BSI指数的构成是由几条固定航线的即期运费或租金价格加权计算得来,因此,干散货运价指数反映的是即期市场运费行情,当全球对原材料需求增加,贸易货量增加,运费上涨;反之,运费下跌。

二、季节性因素决定方向

干散货运输市场的季节性主要体现在:一季度运价年内最低,二季度恢复,三季度大涨,四季度调整。影响运价季节性的主要因素包括:国外矿山发货周期、天气因素以及需求。

1.运价的季节性:你涨,我涨,大家涨

我们统计了自2013年以来各干散货运价指数的分周期行情,数据表明:春节后,不同市场开始复苏。

从方向去看,节后一个月[ 从春运结束后的时间开始计算,而不是指日历月]的运价以涨为主,其中BDI指数上涨的概率为70%,BCI指数上涨概率为40%,BPI指数上涨概率为90%,BSI指数上涨概率为100%;节后第二个月的运价继续反弹,相较节后第一个月,BDI指数继续上涨概率为70%,BCI指数上涨概率为60%,BPI指数上涨概率为60%,BSI指数上涨概率为20%。

从运价涨幅去看,节后一个月运价走势中,BSI指数走势最强,涨幅均值为30.45%;BPI指数位居第二,涨幅均值为24.80%;BDI指数第三,涨幅均值为16.22%;而BCI指数收跌,跌幅均值为20.31%。相较节后一个月的指数走势,节后二个月走势强弱有变。其中BCI指数领涨,涨幅均值为37.37%;BDI指数后来居上,涨幅均值为12.17%;BPI指数紧随其后,涨幅为5.5%;BSI指数由强转弱,跌幅均值为0.2%。

2.贸易流的季节性:铁矿石、煤炭、大豆

节后,全球干散货运输复苏也呈现明显的季节性。

从货量升降方向去看,节后一个月较节前的货量没有明显回升,但节后二个月时货量已有明显恢复。从全球铁矿石和煤炭到货量变化去看,节后一个月表现相差无几,节后二个月市场恢复程度不一。主要表现在2018年,煤炭市场在节后两个月依然没有恢复,铁矿石贸易已经回升了10%;2019年两个市场恰好相反,铁矿石节后两个月依然没有恢复以往常态,而煤炭市场小幅复苏。因此,贸易流的季节性恢复如果要细分去看,还得分品种去看各自的复苏情况,因为其直接关乎到各自相应的航线对于船舶的需求上。

除了铁矿石和煤炭之外,大豆的贸易需求呈现出不同的特征:一是节后运输快速恢复;二是节后二个月全线恢复。

那么节后,中国的进口情况如何?

数据显示,中国进口铁矿石货量中,从澳洲进口铁矿石占比在70%左右,从巴西进口铁矿石占比在20%左右。历年节后,有60%左右的概率,在节后两个月,中国从澳洲和巴西进口铁矿石到货量环比回升,回升幅度均值分别在5%和7%。

中国煤炭总体到货量不太稳定,节后恢复进度较慢,只有在2017年和2022年煤炭进口在节后两个月时恢复明显。

三、经济环境决定幅度

大宗商品贸易与经济之间属于长周期且关联程度较高的关系。在市场预期经济向好,未来需求增加的基础上,对大宗商品的运输量就会增加,提升干散货运输运费上涨的幅度。比如从2008年~2022年全球经济与全球商品进口额数据显示,在2019年之前,两者同比亦步亦趋;2020年—2022年受疫情影响,两者走势略显分化,因此疫情对于贸易的影响更为直接;与此同时,BDI指数波动跟随全球商品贸易额波动,两次危机后(2008年金融危机、2020年疫情后)的2009年、2022年,全球贸易额同比波动幅度较大,BDI指数跟随其大幅波动。

尤其在利率上升和下降的周期中,由于需求变化导致的运费波动幅度会更大。比如2017—2019利率上升时期,租船市场预期未来需求下滑使得运输量下降,市场对于船舶需求量也会下降,船舶租金大涨愿望告吹,即期市场运价难以上涨;2020—2021年利率下降时期,租船市场和即期市场运费回升,且反弹幅度非常大;2022年,随着美联储加息周期重启,叠加经济预期衰退,租船市场和即期市场运费呈现下跌。

因此,我们总结出,经济向好的前提下,保持利率在低位水平波动,更有利于运输市场的发展,运价的涨幅更大。

四、2023年节后干散货发货与到货情况

铁矿石方面:目前,澳大利亚和巴西铁矿石出口进度加快,截至2月17日,其铁矿石周度发货量同比增加8.88%,环比增加20.55%,支撑BCI指数快速反弹。

而受春节因素影响,2023年1月,中国铁矿石进口到货量预估较2022年同期回落3.2%,但2月份到货量明显增多,截至2月24日,中国铁矿石进口到货量预估为7153.775万吨,假如2月预估出口量为9234.3万吨,那么铁矿石到货进度为77.5%左右。

煤炭方面:澳大利亚与中国的煤炭贸易逐步恢复常态化,据数据统计,2023年1月从澳大利亚发货运往中国的货量比2022年1月高出10倍左右,支撑了BPI指数的反弹。

因此,BDI指数的反弹在意料之中。(作者:南华期货 傅小燕)

 
责任编辑: 李国雷
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