如何解决部分上市公司估值偏高的问题？

估值偏高不一定都是高估。客观来说，由于科创板、创业板的定位和我国经济发展阶段的特点，制造业大国及完整的工业体系的优势，从成长的角度看，给予科技创新板块一些较传统产业略高的估值是合理的。但是，同时也应认识到一些产业链还存在短板和弱项，比如生产芯片的光刻机等设备还受制于人。因此，总体来看，科创50和创业板指的估值比纳斯达克指数的估值还高。

高估行为大多与稀缺性相关，对于新股、次新股的炒作，完全可以通过全面注册制的推行加以遏制。随着上市公司数量的不断增多，全面注册制对于题材股、小股和绩差股（壳资源）的炒作也有一定的抑制作用。当然，全面注册制不仅仅是降低企业的上市成本，严格的信息披露制度和严格的退市制度是全面注册制顺利实施的可靠保障。强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰的同时，也将增加绩差股（壳资源）炒作的风险，从而让壳资源进一步贬值。

如何解决国企、银行等估值偏低的问题？

近年来风头正劲的宁德时代、比亚迪、隆基绿能、通威股份等企业都不是国企，它们的估值也不算低，它们都是沪深300指数的权重成分股。这些按照自由流通市值排名选取的沪深300成分股，代表的是中国行业的龙头和中坚力量，整体的估值只有不到12倍，证明其中的国企和银行确实是被低估了。

关于解决国企、银行等估值偏低的问题，一些人抱怨不能照搬国外的估值模型，一些人强调要加入ESG因素，还有要培育机构投资者和促进市场开放等。其实，交易占比60%是个人投资者，个人投资者对机构投资者的影响也不能低估。中国有完整的工业体系，传统的行业有完整成熟的产业链，产业链、供应链是安全的，国有企业有一些规模和低成本融资等优势。中国仍是发展中国家，城镇化尚未完成，许多行业还有发展的空间和持续发展的能力。

中国普通投资者特别偏好成长性，估值工具主要关注市盈率，不太关注市净率和股息率。因为他们知道，假如估值不变的话，一只股票的年涨幅应该是每股收益的年涨幅，也就是企业净利润的增速。但是估值是变化的，业绩增速也是变化的，很少有企业连续5年保持20%以上的高速增长，连续10年的就更少了。其实，不能高速增长，能够保持稳定增长甚至稳定的业绩也算不错，就怕业绩负增长甚至亏损，那对股价的损害就是巨大的。所以说，像四大国有大行那样每年保持5%左右的业绩增速，股息率在6%以上就是一种稀缺资源，价值被严重低估。

为了提升国企和银行等行业的估值，笔者提出以下建议：

第一，深化国企改革，努力提升上市公司质效。是金子总会发光，企业的价值是决定股价的根本。如果没有体制机制上的约束，被低估的价值迟早会被市场发掘和发现。上市国企应该深化改革，坚持以价值提升促进市值提升，加强投资者关系管理，推进企业内在价值与资本市场价值的正向联动，促进经营业绩和股东价值的共同提升。

第二，改革指数的编制。上证指数几乎涵盖了上海市场所有上市的企业，在早期上市企业数量比较少的情况下，反映了市场整体涨跌，有一定的合理性。但是目前沪深两市有5000多家上市企业，沪市有2100多家上市企业。为了体现优胜劣汰的机制，改变上证指数长期“徘徊不前”的印象，建议对上证指数的编制加以改革，选出有代表性的蓝筹指数。

第三，鼓励上市公司积极回报投资者，增加大盘蓝筹股的吸引力和活跃度，倡导价值投资、长期投资理念。鼓励支持上市公司回购并注销股份。成熟市场和国内市场的实践证明，回购注销是提升股价最为有效的方法。比如，中石化的回购并注销就为央企价值重估树立了一个标杆。通过增持和回购等手段，明显提升企业价值的蓝筹股公司，市场应该给予优先安排发债等再融资激励等。（作者单位：宏源期货）