近期,沪胶低位弱势盘整，现货市场交投气氛表现一般。从外围宏观面来看，美联储加息预期升温，商品市场整体承压运行。而从橡胶自身基本面来看，目前下游轮胎企业整体维持相对较高开工水平，但由于港口到货量依旧偏多，从而导致现货库存呈现持续累库状态，胶价上行动力不足。目前市场关注的焦点集中在下游需求能否顺利传导至终端，这将决定未来橡胶整体价格的运行高度。

供应季节性缩减

全球停割季来临，天然橡胶产量步入季节性缩减阶段，我国与越南产区现已完全停割，泰国东北部产区产量处于低位，南部产区原料产出缩量，加工厂原料库存充足，开工相对平稳。随着天胶行情走高及泰铢汇率贬值，工厂利润小幅上扬，且国内天胶买盘情绪较好，工厂出口积极性增加。泰国原料胶水价格上涨0.5泰铢/公斤，杯胶价格下跌0.75泰铢/公斤，泰国胶水价格出现季节性上扬，原料成本抬升对制品端的价格支撑逐渐显现。

国家统计局公布的数据显示，2月制造业采购经理指数PMI为52.6，预期为50.5，前值为50.1，为2012年4月以来最高；官方非制造业PMI 为56.3，前值为54.4。国内制造业市场信心持续改善，随着稳经济政策措施效应进一步显现，我国经济景气水平继续回升，2月官方制造业、非制造业PMI均高于临界点，表明我国企业生产经营扩张步伐有所加快。

下游轮胎市场方面，目前企业前期订单缺口较大，特别是半钢胎企业，多种常规型号处于缺货状态，企业产能利用率高位以补齐订单缺口，目前来看轮胎企业成品仍处于去库状态，但去库速度有所放缓。市场方面，目前半钢胎市场交投活跃度尚可，居民出行顺畅，替换需求增强，多数代理商库存较少，市场走货量向好。但是终端汽车消费回暖节奏较为缓慢，乘用车零售销量环比回落，重卡销量仍处于近5年同期低位水平，终端消费寡淡导致轮胎市场向下游传导存在一定阻力，预计短期国内轮胎开工将延续向好表现，但仍需重点关注终端消化能力。

期现价差收窄

近期，沪胶价格维持弱势，备受市场关注的沪胶与混合胶价差大幅收窄至千元附近，期现价差收窄后限制了盘面价格的下行空间，非标套利盘出清后，对盘面的掣肘也将逐渐减弱。与此同时，随着进口套利的收窄，贸易商的进口动力将不足，国内进口量也将出现下滑，从而导致国内社会库存累积放缓，一旦后期库存出现大幅去化，沪胶价格底部支撑将更加稳固。

总体来看，随着供应压力边际缩减，社会库存累积幅度趋于下降，出库情况有所好转，供应端利好逐渐显现。下游市场方面，轮胎企业高开工以补齐部分订单缺口，对原料的补库预期增强，供需基本面对天胶价格有一定支撑，但缺乏更多实质性的利好驱动。目前，从产业基本面来看，当前国内市场基本面存在一定的改善，但国内高库存压力仍存。

同时，需要注意的是，目前外围宏观仍存诸多不确定因素，市场对于美联储加息预期升温，商品市场恐将承压运行，预计胶价或以区间振荡运行为主。中期来看，消费复苏后，市场关注焦点在于下游需求能否顺利传导至终端，一旦终端消费复苏向好，胶价将开启振荡上涨行情。（作者单位：云财富期货）