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硅谷银行事件:情绪比事实更可怕

2023-03-13 15:58:46   来源:期货日报网   作者:南华期货

1.SVB事件来龙去脉

浮出水面

周四晚间开始,几乎所有的群都在讨论一家美国银行——SVB(Silicon Valley Bank,硅谷银行)。

简单来说,整个故事是这样的。3月10日,硅谷银行发布公告,宣布其将出售可供出售金融资产组合(AFS)210亿美元,涉及的资产包括美债和MBS,资产久期为3.6年,收益率为1.79%。这部分资产出售将导致18亿美元的税后亏损。同时,为了提升资本充足率,匹配当前的高息环境,SVB将股权融资22.5亿美元(17.5亿普通股和5亿优先股)。

尽管SVB积极塑造健康的形象,但市场关注的点在于SVB为什么不持有到期,非要高吸低抛,而且亏损额还这么大?为什么要再融资?是不是流动性支撑不住了?其他银行是不是也存在类似问题?于是乎,不仅SVB大跌,美国银行业指数也受到大幅拖累。当晚美元指数下挫0.43%,美债收益率也下滑,一定程度上应该表现的是宽松交易,但美股则大跌。

成也萧何败也萧何

新冠疫情期间,美联储开足马力大放水,即使疫情褪去后,美联储依然维持量化宽松政策,导致的结果是科技企业迎来了融资热潮。SVB是与科技行业深度绑定的。一般初创企业抵押品少,资金需求大,贷款风险高,很难拿到融资,因此,SVB作为深耕这个行业的银行,占据很大的主动权。美国当地很多初创企业为了能够拿到贷款融资,通常会与SVB建立紧密的合作关系,譬如在SVB开立存款账户,获得外部融资后也会把钱存在SVB。因此当科技企业大规模融资后,SVB负债端的存款总额也是急速上升,由于初创企业的钱多用于投资,因此以活期存款为主。

这么多的低成本存款,在零利率环境下,为了追求相对较高的收益,SVB选择将大量资金投向金融资产,主要是AFS(美债占比约62%)和HTM(MBS占比约75%)。然而通胀飙升,美联储政策趋紧,无风险利率和市场利率均飙升,美债和MBS大跌。截至2022年年末,SVB的AFS(浮亏25亿美元)和HTM(浮亏152亿美元)总计浮亏177亿美元,比他的所有者权益(163亿美元)还高。

如果能将这些资产持有至到期,那么浮亏也就是浮亏,并不会转化成真正的亏损。但问题是现在的科技企业景气度大幅下降,我们也可以从信息业持续裁员的新闻中一窥究竟。企业缺钱时就会提取存款,导致负债端缺口越来越大,SVB的流动性压力持续提升,于是出现了上述股权融资以及出售资产一幕,掀开了“冰山一角”。

2.影响几何?

第一个问题,会扩散成系统性风险吗?

目前来看应该不会。

SVB的系统重要性程度并不高,其客户基本都在科技行业,存款行业集中度很高。因此,受影响的大概率也仅限于这类企业。

同业业务也不多,对其他银行的直接传染效应不强。

第二个问题:会影响美联储的加息进程吗?

言之过早。

虽然在SVB问题爆发后,市场确实对于年末的降息预期提升,但这更多还是停留在市场联想方面。譬如市场会认为其他银行是不是存在类似的问题,从而形成传导?加之,各大媒体的渲染,这种情绪就更加膨胀。

从目前美国市场来看,目前美国金融体系内流动性压力可能有所上升,FHLB的预支款已经抬升了,但远谈不上达到危机水平。而且现在隔夜逆回购量依然很大,说明金融体系并没那么缺钱。此外,如果还是有流动性问题,美联储的SRF(回购工具)以及DW(贴现窗口)会发挥作用。

前面还有这么多路要走,所以还轮不到美联储改变紧缩节奏。(作者:南华期货 戴朝盛)

 
责任编辑: 李国雷
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