高库存压制

一方面，随着渠道及终端门店订单逐步到位，渠道商对后市谨慎看空，补货意愿不强；另一方面，库存去化时间节点或延至5月，低于市场前期预期，高库存压制将持续。

图为山东地区全钢轮胎库存可用天数

近期，沪胶盘面持续下挫，主力合约跌破前期12000元/吨上方振荡整理平台。究其原因在于，一方面，前期强预期在现实高频数据的验证下逐步落空，轮胎厂以及经销商库存去化开始显得乏力，终端消费略显疲软，其他下游橡胶制品以刚需为主；另一方面，1—2月橡胶原料进口同比增加，3月港口库存持续累积，目前已经来到相对高位。另外，宏观方面，美国金融风险以及经济衰退预期持续发酵与产业链多重利空因素共振对盘面形成了压力。

展望后市，我们认为，短期盘面大幅下跌释放大部分利空因素，但受制于后市供需仍将偏弱，且宏观方面的因素仍具有不确定姓，2305合约盘面反弹空间不大，或以振荡磨底为主。具体操作上，建议观望为主，套利方面，建议关注2305与2309以及RU—NR反套机会。

风险偏好降温

美国最新一期经济数据显示失业率上升，时薪走低，经济数据走弱使得原油价格大幅下挫。美国通胀预期减弱，3月加息50基点概率目前已经趋向于0，但市场开始交易经济衰退逻辑，叠加SVB事件造成美国乃至全球金融风险增加，市场风险偏好明显降温，对于全球风险资产以及大宗商品价格形成打压。目前该风险事件预期仍在发酵，后续需要进一步跟踪。

3月11日，澳大利亚气象局和NOAA同时宣布，持续时长超过两年半的拉尼娜正式终结，太平洋海温已经回归“中性”状态。预示着长期来看全球天然橡胶主产区产量受极端天气扰动减少，产量或趋于增加，供应端向上驱动较往年减弱。2022年橡胶树病虫害特重流行，今年各主产区高度重视且切实做好橡胶树病虫害防控各项准备工作，据调研反馈，目前云南产区各项物候条件正常，预计将于3月20日开始试割。东南亚产区方面，泰国东北部产区出量趋于尾声，南部处于减产期，越南处于停割期，中期来看，全球橡胶产量进入低产期后对于价格形成一定支撑。

进口压力仍存

截至2023年3月12日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期增加0.56万吨至49.3万吨，增幅1.15%。从当前主要港口调研得知，当前港口到港量延续前期较大数量，仓库入库量大于出库量，整体港口库存货物数量已经累积至相对高位。另外，仓库人员表示，现在仍处于累库高峰期，短期这种态势将延续。去化时间节点或延至5月，低于市场前期预期，高库存对于价格形成压力，所以预计2305合约弱势难改，后市关注深色胶库存是否存在新的预期差。

截至3月9日，山东轮胎样本企业成品库存环比涨跌互现，半钢胎样本企业平均库存周转天数在31.18天，比上周减少0.09天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在32.38天，比上周增加0.38天。虽然春节后开工季节性回升至往年平均水平，但近期受制于库存去化逐步乏力，上周轮胎厂开工也同样出现了小幅调整。

虽然春节后人员出行恢复尚可，但物流运输情况表现较为一般，替换市场短期暂未看到明显增量，随着渠道及终端门店订单逐步到位，渠道商对后市谨慎看空，补货意愿不强，预计短期市场以消化前期库存为主。随着后续订单跟进不足，开工或有进一步走低的可能性，整体库存进入渠道内销状态。从目前了解的情况来看，橡胶其他制品下游需求也多以刚需为主，部分下游库存偏多。总的来看，整体终端需求恢复缓慢，时间节点上或更有利于远期合约走势。（作者单位：西南期货）