企业生产经营、盈利能力面临较大压力

2022年全年，受多种因素影响，苯乙烯产业链企业较为“受伤”，生产经营、盈利能力均面临较大压力。然而，期货风险管理子公司通过“长协”采购获得稳定货源，再利用基差贸易开展产业服务，形成的期现结合“新招数”有效稳定上游贸易销路、帮助下游降低原料采购成本，进一步提升了苯乙烯“双链”韧性与安全水平。

“面粉比面包贵”，苯乙烯产业企业生产经营面临压力

期货日报记者了解到，作为乙烯下游重要的化工原料，苯乙烯广泛应用于汽车、家电等日常用品制造以及制药、染料、农药等行业。同时，苯乙烯产业也是“上承油煤、下接橡塑”的关键产业。2022年，国内苯乙烯产业链供应链韧性与安全面临较多挑战，除国内苯乙烯装置投产、境外装置检修对苯乙烯价格有一定影响外，纯苯乙烯和乙烯单体受原油波动影响较大，导致苯乙烯价格波幅也较大。

对此，业内人士回忆说，去年苯乙烯行情起伏不断，在上半年现货价格连续上涨。以山东苯乙烯现货价格为例，2022年年初现货价格在8400元/吨左右，随后进入上涨区间，在6月14日达到年内价格最高点，较年初上涨32%，原料出厂价与终端成品价出现“面粉比面包贵”的倒挂行情。到了下半年，现货价格又较最高点下跌31%，这种行情对上下游企业的稳定经营造成很大影响。

“2022年上半年以来，苯乙烯大幅扩能、原料大涨，上下游现货需求却低迷不佳，市场出现‘高成本、低现货需求’的偏空局面。下半年随着新增装置减少，生产企业长时间调整开工，市场库存保持在中低位。虽然下游需求陆续提升，但整体来说苯乙烯产能迅速扩增，供应还是处于局部过剩的状态。”浙期实业有限公司（下称浙期实业）化工期现经理张凯表示。

党的二十大报告指出：“要确保粮食、能源、产业链供应链可靠安全。”这也为期货市场服务实体经济提供了新的机遇。期货作为实体企业避险的一大利器，自然也受到苯乙烯全产业链的关注。随着产融结合的不断深入，期货工具也成为苯乙烯产业企业平抑经营风险的重要工具。自2019年苯乙烯期货上市以来，产业企业参与规模持续增长，价格影响力不断增大，2022年苯乙烯期货的单位客户日均持仓占比为77.3%，同比增长5个百分点，期现价格相关性在0.95以上，苯乙烯期货已经成为产业链企业稳定经营的“好帮手”。

近年来，大商所不断提升苯乙烯期货市场运行质量、服务于提升苯乙烯产业链供应链韧性与安全水平。证监会副主席方星海在2022年中国（郑州）国际期货论坛上表示，苯乙烯期货将交割区域覆盖面扩大至9省市，实现覆盖全国近九成苯乙烯的产销量。

基差贸易助力苯乙烯产业“双链”稳定

采访中记者了解到，近年来，面对2022年市场的大幅波动，越来越多期货风险管理子公司围绕现货产业链的贸易习惯，将“长协”与基差贸易这两种模式充分结合，综合利用期货、现货相关工具，为产业链企业提供了稳定的货源和多元化定价服务，在自身风险可控的情况下助力双链稳定。

这种新的期现结合模式通过发挥风险管理子公司的枢纽作用，兼顾了长协模式稳定产品供销和基差贸易实现双方合作共赢的优势，缓解了上游企业面对分散的小买家因风险管理能力较弱或资金实力不足，可能出现的无法按时履约甚至违约的情况；又帮助下游终端化解了直接向上游生产企业采购时，需要面临预付款资金周转压力和发货周期不确定风险。

“对苯乙烯产业链而言，在上下游传统贸易上，‘长协’这种购销协议在采购中较为普遍。尤其是在下游市场中，像在PS、EPS等品种上有六至八成不等的成交量都是采用这种形式成交的，市场接受度普遍较高。”杭州四邦实业有限公司（下称杭州四邦）苯乙烯负责人赵晓旭介绍。

不过在张凯看来，长协定价模式虽然能够提供更稳定的价格区间，但在市场价格波动剧烈时，长协价格与市场价格差距过大，不能很好地覆盖上游销售价格和下游采购价格，限制了其抵抗价格风险的能力，仍需通过期货市场进行一定的对冲操作和风险管理。

“从市场中对贸易模式的运用来看，基差贸易模式是较为常见的期现结合模式，通过基差点价形成的‘期货价格+基差’价格，使买卖双方由对手方变为队友，一同对市场行情进行分析。买方在行情有利的情况下进行点价节约采购成本，卖方则通过期货套保锁定销售利润，利用期货市场主动管理价格，为现货市场提供新的销售模式。”张凯表示。

赵晓旭也认为，期货把现货价格的波动转化成基差波动，“长协”把一天的基差波动，转化为一个月基差的加权平均波动，在一定程度上能够起到稳定价格、保证企业加工利润的作用。“签订‘长协’后，我们基本上也在用基差的形式来管理合约，把自身的风险通过期货盘面来进行对冲。通过这种形式，不仅增加了企业自身对现货的感知能力，也增强了与下游的黏性。”赵晓旭表示。

因此，面对2022年市场的大幅波动，“长协”+套保以及基差贸易等新型期现模式已经悄然在苯乙烯产业链中流行。“浙期实业通过与上游生产和贸易商签订长期采购框架协议，浙期实业以现货月均价结算，每月固定批量采购苯乙烯，为上游生产企业提供稳定的市场需求，再通过基差贸易方式销售至下游，助力供应链稳定发展。”张凯介绍道。

据了解，2022年，浙期实业与四邦实业等苯乙烯上游贸易商按照每月1000吨、全年1.2万吨的稳定贸易量进行“长协”采购，获得低于市场同期价格50—100元/吨的现货，并利用自身的投研优势和基差交易能力，借助期货工具进行合理风险对冲。同时，浙期实业将采购的现货以基差点价的方式销往下游成品工厂，帮助下游企业累计节省原料采购成本近60万元。

“在具体操作时，针对不同下游生产企业，我们可以按照当天的市场价格供货，也可以通过基差点价的方式销售，在行情波动剧烈的情况下，下游企业往往能够依靠点价获得比市场价格更低的买入价格。”张凯称。