目前，北方小麦春耕用肥即将接近尾声，尿素市场交投活跃度不高，多地尿素工厂价格呈缓慢下滑趋势。展望后市，笔者认为，今年尿素价格整体易跌难涨，旺季过后，随着需求支撑减弱，尿素价格将面临进一步的下行压力。

供应明显高于往年

去年以天然气为原料的尿素企业并没有出现大面积短缺，因此自元旦开始，尿素供应就处于较高位置。今年供应也始终维持在历年同期高位。数据显示，截至3月16日，全国尿素日产量达到16.91万吨，创下近4年日产量新高点，虽然近期部分企业有检修计划，但时间均较为短暂。现阶段原料煤炭价格较为平稳，利润最差的固定床工艺盈利也在200元/吨以上，因此短期内尿素企业主动减产动力不足，日产量大概率仍然保持高位。

国际尿素价格大跌

今年以来，国际尿素价格持续下跌，目前国际市场尿素价格跌势未止，因此指望印度出口带动国内市场的希望已然落空。我国尿素出口基本上集中在下半年，但目前黑海、波罗的海的小颗粒尿素港口离岸价格已跌至265美元/吨，折合成人民币约1826元/吨，价格已跌破2000元/吨，与当前国内主流区域中小颗粒市场价的价差约800元/吨。在2022年尿素出口被限制以前，我国每年尿素出口量基本维持在500万吨以上，2021年10月以后尿素出口需要进行法检，我国尿素出口大幅下滑，但由于2022年出口利润较好，国内部分企业仍有辗转出口的情况。从目前情况来看，今年想依靠出口来提振尿素需求的希望较为渺茫，国内尿素需求正处于旺季，价格上涨动力尚显乏力，待旺季过后，高供应将加大价格下行的压力。而国内尿素价格又不具备出口优势，因此4月以后国内尿素供需将持续偏宽松。

需求采购相对分散

今年尿素价格旺季未出现持续大涨，除供应较为充裕外，需求采购的分散也是导致尿素价格波动较往年缓和的重要原因。今年春节相对提前，春节后气温仍然偏低，因此春节用肥的备肥时间被拉长，需求稍显分散，贸易商备肥时间较为充裕，一般选择在低点适量采购。北方部分地区小麦返青追肥逐渐进入尾声，尽管4月中下旬东北地区需求有所增加，但整体来看4月农业市场需求减弱。

春节后复合肥企业开工率稳步提升，但本周开工率出现小幅下调。数据显示，截至3月16日，全国复合肥企业开工率为48.02%，处于同期合理水平，后期仍然需要关注高氮复合肥生产的启动情况。工业企业方面，3月16日全国三聚氰胺企业开工率为63.20%，由于终端房地产行业尚未出现明显的需求大增，因此短期内三聚氰胺企业开工率或继续维持低位，对尿素需求增量的贡献较为有限。

综上所述，在供应较充裕背景下，尿素价格下行压力较大，但复合肥工厂的高氮肥生产旺季启动或在一定程度上对尿素价格起到止跌作用。从盘面来看，目前尿素2305合约基差超200元/吨，在弱预期下，盘面已经预支了跌幅，且2305合约仅剩1个月的交易时间，后期继续大幅下跌空间或有限。而2309合约为主力合约中最弱的，下半年国内尿素价格下行压力较大，建议择机做空2309合约。另外，目前2305与2309合约价差在200元/吨左右，鉴于后期走弱预期，可择机进行做扩2305与2309合约价差的操作。（作者单位：海通期货）