估值分歧较大

一方面，整体水果价格上涨、现货价格高位运行以及库存处于相对低位给苹果市场带来较强支撑；但另一方面，消费表现疲弱以及库存同比回升又对其估值形成了明显压制。

图为全国苹果库存走势

今年以来苹果2305合约呈现“倒V形”走势，1—2月表现为明显上涨，3月表现为明显下跌。近月合约强势为苹果期价提供了比较大的情绪支撑，同时现货端又出现了阶段性的利多因素，比如甘肃货源价格持续偏强、产区惜售以及炒货热情较高等，延长了苹果期价上行的时间。

进入3月，随着苹果销售窗口的缩短，市场对于接货价值的分歧有所增加，近月合约回落明显以及销区走货持续不理想，利多预期落空，期价高位回落。展望后市，市场趋势性推动因素有限，现货端分歧对于估值预期的影响加大，消费持续兑现不及预期的情况下，期价运行重心将下移。

现货价格高位运行

春节过后，产区交易比较活跃，甘肃货源以及小果表现较好，对整体市场情绪有一定拉动。同时产区炒货以及惜售情绪较高进一步提振现货价格，整体呈现振荡偏强态势。数据显示，3月下旬山东地区纸袋富士 80#以上一二级货源交易加权平均价格3.9元/斤，同比上涨0.6元/斤，为近5年同期次高水平；3月下旬陕西地区纸袋富士70#以上半商品交易加权平均价格4元/斤，同比上涨0.6元/斤，为近5年同期最高水平。现货价格相对高位，给期价带来了比较强的成本支撑。

今年以来，受“水果罐头”消费热潮以及部分品种局部减产影响，整体水果价格都呈现偏强运行，农业农村部数据显示，3月下旬6种重点监测水果批发平均价为8.19元/公斤，高于去年同期的6.8元/公斤，为近5年同期最高值。具体来看，6种水果中除菠萝外，其他水果都呈现一定幅度的上涨，西瓜、鸭梨、巨峰葡萄涨幅最为明显。整体水果价格走高，将对富士苹果相对估值起到比较大的支撑作用。

入库总量处于近5年同期低位

本年度入库总量处于近5年同期低位，奠定了库存供应压力不大的基础，也构成了苹果估值的支撑。据市场预估，本年度全国冷库入库量为878万吨，相比上一年度下降32万吨。不过，随着市场的不断消化，库存量同比增加所带来的边际变化使得初始入库量偏低支撑有所减弱，也就是说，苹果估值随着时间的变化出现了相对下移。数据显示，3月下旬全国冷库库存量为617.32万吨，高于去年同期的579.12万吨，不过略低于5年均值625万吨。

苹果消费影响估值区间。春节以后，苹果整体消费表现一般，无论是库存消耗量还是出口情况，都处于近5年同期的低位水平。数据显示，2月以来，冷库库存消耗量一直处于低位区间，2月累计消耗量为42.42万吨，远低于去年同期。苹果出口同样表现疲弱，海关总署数据显示，1—2 月苹果累计出口量为12万吨，继续为近5年同期最低值。消费持续疲弱对苹果的估值区间形成比较大的制约。

综合来看，一方面，整体水果价格上涨、现货价格高位运行以及库存处于相对低位给苹果市场带来较强支撑；但另一方面，消费表现疲弱以及库存同比回升又对其估值形成了明显压制。整体来看，当前市场趋势性推动因素有限，苹果期价或延续区间波动。（作者单位：方正中期期货）