中间产品期货系列报道之二

在中间产品期货领域，中国期货市场依靠自身力量和智慧，在产品、制度等方面进行了大胆尝试和创新，实现了从复制到原创、从“跟跑”到“领跑”的飞跃。

产品创新：基于国情，大胆首发和独创

如今，化工类中间产品期货已经成为我国境内期货市场的“强项”，无论是品种数量、交易量以及合约排名，都较境外市场有着明显的优势。回想起当年的研发过程，郑商所相关负责人表示，作为我国第一个化工类中间产品期货，PTA期货诞生之路并不轻松。

从产品研发的角度看，境内期货市场长期以来都在向境外市场学习，标的也大都聚焦在农产品、能源、金属等初级产品。当时，化工类还是几乎无人涉足的领域，这意味着没有现成的经验可参考，研发人员只能加强调查研究，问需于实体经济、问计于产业企业。

随着调查研究的深入，研发人员越来越深切地感受到，市场需求就是创新的方向。作为重要的大宗商品有机原料，PTA在化学纤维、轻工等国民经济领域广泛应用，是联系石油化工、化纤纺织两大国民经济支柱产业的重要枢纽，具有诸多成功上市的潜质：

PTA产品标准化程度高，行业质量标准较为统一，国内各大厂产品质量标准一致，且与国外在质量上没有差别；PTA生产、消费和进口区域都较为集中，且形成了一套成熟的仓储、物流体系，便于交割管理；2005年，中国内地PTA产量、消费量和进口规模均已位居世界第一；由于产业链较长，受世界经济变化、汇率波动、贸易争端、产业政策、原油价格波动等多重因素影响，当时PTA日价格波动幅度高达3%，周价格波动幅度达5%；由于在产业链中承上启下，PTA与上游对二甲苯（PX）关系密切，与下游聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）、涤纶价格相关性高……

PTA期货上市后的成功表现，也印证了研发人员们的感受。在PTA期货的示范带动下，品种研发的视野进一步打开。我国完整的工业门类、齐全的产业链条、巨大的规模效应以及原料、市场“两头在外”的产销格局等，都为期货市场探索中间产品期货奠定了坚实基础和市场需求。我国陆续创新推出了许多中间产品期货，大多为首发和独创。目前，全球已上市的48个中间产品期货中，我国境内已上市25个，其中19个为全球独有品种。在境内外均上市的中间产品期货中，甲醇期货也是境内首发的中间产品期货。中间产品期货已经成为中国特色现代期货市场在产品创新方面的鲜明体现。

制度设计：立足市场实际，坚持产业导向

业内人士表示，在制度设计上，我国期货市场立足市场实际，坚持产业导向，在交割等方面也做了更具中国特色的安排。

在新能（天津）能源有限公司总经理张宝看来，面对甲醇等易燃易爆、不易储存或持有成本较高的危险化工品，境外市场往往出于结算效率、运营成本等考虑，倾向使用现金交割的方式进行结算。我国境内期货市场现货基础好、设施完备，采用实物交割方式能更好促使期现货价格回归和功能发挥。

恒力石化（大连）有限公司副总经理张攀辉认为，围绕PTA等中间产品标准化程度高、易储存交割等特点，我国期货市场采用通用仓单的制度设计，在满足产业链企业质量要求的同时，简化了交割程序，有效节省了现货企业物流成本，大大提高了中间产品流通配置效率。

针对玻璃不易储存运输、第三方仓储资源较少等产业现实，玻璃期货在国内率先采用全厂库交割的方式。之后随着产业参与程度的提升，市场上的仓单需求快速增长，仅靠生产型厂库生成已难以满足。于是玻璃期货又启动试行贸易商厂库制度。经过近些年的发展，贸易商厂库参与交割积极，功能发挥稳定，逐渐成为玻璃期货交割的主要方式。

市场开放：多种方式推进，价格影响提升

为提升中间产品期货的国际影响力，我国期货市场也根据市场发展形势的变化，不断探索中国特色现代期货市场开放之路。

早期的开放探索主要集中在交割等业务环节。以PTA期货为例，早在2006年上市之初，郑商所立足当时现货市场对外进口依存度超过50%的现实，为更好地服务实体企业，公布了可用于交割的20个PTA生产厂家，其中11家位于境外，PTA期货也因此成为我国境内首个引入境外品牌注册仓单的品种。

2007年，韩国晓星PTA交割品牌在指定PTA交割仓库——太仓新港物流管理中心有限公司注册1000吨期货仓单，为第一单境外交割品牌注册的期货仓单，迈出了我国期货市场对外开放的重要一步。郑商所还根据市场主要生产商的变化及时增设免检品牌，目前PTA共有19个境内交割品牌，其中9个为免检品牌，PTA免检品牌境内产能覆盖率从48%提升至67%，进一步增强了PTA期货服务实体企业的能力，有力配合了市场开放。

随着中国期货市场对外开放探索的深入，特定品种对外开放的路径逐渐成型。在原油、铁矿石等初级产品期货品种对外开放之后，2018年年底，PTA期货正式引入境外交易者，成为第一个引入境外交易者的化工类中间产品期货。3年多来，境外交易者参与日趋活跃。目前，已有来自新加坡、英国、新西兰、韩国等全球20个国家和地区的近500个境外客户开户，境外客户成交占比、持仓占比不断提高。

此外，境内交易所也围绕中间产品期货积极探索业务开放的更多可能性。例如，郑商所在张家港保税区开展甲醇期货保税交割试点的基础上，设立PTA期货指定保税交割仓库，之后又进一步在中国（广东）自由贸易试验区南沙片区开展甲醇期货保税交割业务。