下游降负预期升温

下游聚酯环节陷入亏损，后期有较大的降负预期，若聚酯在持续亏损格局下降负，则会改变PTA的供需格局，因此目前PTA价格在高位面临较大压力。

近期，在原油运行重心下移的背景下，PTA强势上涨，主力合约价格突破6000元/吨,并创下年内新高，PTA此轮上涨主要是原料PX偏强以及自身现货流通性偏紧导致的。

PX供应收缩

PX自3月下旬起，供给逐步收缩，开工率下滑，截至3月24日，PX亚洲开工率在69%，国内开工率在75%。海外方面，恒逸文莱和韩国GS检修。国内方面，中海油惠州于3月中旬检修，金陵石化降负运行，青岛丽东降负运行，另外盛虹炼化临时降负运行。往后看，国内PX企业检修计划仍然不少，洛阳石化、辽阳石化、乌鲁木齐石化、威联化学、福海创、浙石化都在4—5月份有检修计划，因此PX开工率会继续下滑,供给端有进一步收缩的预期，而下游PTA目前开工保持在偏高水平，PX需求旺盛，进入去库期，价格向上驱动较强。

另外，汽油裂解价差偏高运行也对PX价格形成利多。目前美国汽油裂解价差高于往年同期水平，虽然当前芳烃调油的性价比并不突出，但4月起会逐步进入汽油需求旺季，市场担忧届时油品的高利润又将刺激芳烃调油需求，分流化工原料，进一步加剧PX供需偏紧的现状。因此，在此预期下PX价格支撑较强。

PTA现货偏紧

PTA近期现货市场流通货源持续偏紧，主力合约基差从月初的30元/吨走强至185元/吨左右。一方面，3月份下游聚酯开工稳步提升，上周聚酯开工已经提升至90.9%，处在去年4月以来的最高水平，且聚酯仍有不少投产，PTA刚性需求较好。另一方面，PTA主流供应商排货较为紧张，有在现货市场回购现货，造成市场流通货源紧缺，当前PTA仓单和流通环节的库存都较低。

往后看，后期在PX供应收缩下，PTA生产会面临原料不足的瓶颈，4—5月份检修降负预期也较强，因此PTA供应偏紧。

目前PTA的压力来源于下游聚酯。PX和PTA价格上涨，聚酯跟涨幅度不及原料，目前聚酯环节除瓶片外几乎全部亏损，在现金流压力下，聚酯有较大的减产降负意愿，可能导致PTA需求面临收缩，从而改变当前PTA供应偏紧的现状。

图为聚酯开工率

综合以上分析，目前PX和PTA环节供需格局较好，4—5月份有较强去库预期，价格表现偏强，产业链利润主要集中在PX环节。而下游聚酯环节陷入亏损，后期有较大的降负预期，如若聚酯在持续亏损格局下降负，会改变PTA的供需格局，因此目前PTA价格在高位面临较大压力。（作者单位：新湖期货）