国内经济稳步修复

当前海外宏观环境趋于稳定，随着国内经济的稳步修复，风险偏好逐渐回归，二季度指数有望继续上行，期指方面重点关注国内经济复苏对大盘价值板块的提振，可逢低布局IH、IF多单。

图为两市成交额与沪市平均市盈率

上周A股市场各宽基指数振荡上行，上证综指周涨幅1.67%，深证成指周涨幅1.58%，创业板指数周涨幅1.98%。

近期，AI技术推动的TMT板块趋势性上涨行情仍是市场主线，带动两市量能维持在1万亿元以上，小盘成长风格整体强于大盘价值，IC/IH比值周度上行至2.40，IM/IH比值周度上行至2.61。基差方面，IH、IF近月合约升水幅度较前一周有所收窄，受分红预期影响，IC、IM基本维持贴水状态。

市场情绪方面，截至上周五，两市融资融券余额为16274.48亿元，其中融资余额为15304.20亿元，周度增加174.27亿元，融券余额为970.28亿元，周度增加33.13亿元，两市日均成交额较前一周增加，交投情绪开始升温。流动性方面，截至4月10日， 1个月Shibor为2.3130%，隔夜Shibor为1.3240%，1周Shibor为2.0040%，隔夜和1周利率快速回落。

海外方面，随着美国经济数据的陆续公布，其经济衰退风险与美联储加息预期博弈加剧。一方面，4月3日，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国3月制造业PMI录得46.3%，为2020年5月以来的最低值，且连续第5个月在荣枯线下方；新订单指数从2月的61.7%大幅下降至3月的53.8%，直接拉低3月制造业PMI指数1.58个百分点。产出指数54.5%，较上月下滑4个百分点，为2020年6月经济复苏以来的最低值；服务业PMI从2月份的55.1%降至51.2%，弱于预期的54.5%。经济数据趋弱的一致性强化了市场对于美国经济陷入衰退的预期。另一方面，美国劳工部最新公布的数据显示，美国3月季调后非农就业人口录得23.6万人，略低于预期的23.9万人，但美国3月份失业率录得3.5%，低于预期的3.6%，失业率下行至今年1月份以来的新低。在银行业危机暂缓的背景下，就业数据略低于预期，但失业率的下行展现出美国劳动力市场的较强韧性，叠加平均时薪再次增长0.3%表明美国通胀压力短期内难以得到根本性解决，美联储加息概率在非农数据公布后略微上升，5月加息25个基点的概率升至67%。投资者需重点关注本周即将公布的美国3月CPI数据。

近期，瑞士信贷和硅谷银行风险事件的初步解决安抚了市场情绪，银行业风险影响弱化后，市场对金融市场系统性风险的担忧降温，A股市场走势回归国内基本面逻辑。

国内方面，数据显示，3月份全国制造业PMI为51.9%，低于上月0.7个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为58.2%和57.0%，高于上月1.9和0.6个百分点。尽管整体经济修复略超预期，制造业生产端与需求端继续走强，但受外需持续走弱影响，反映市场需求不足的企业比重仍高于50％，意味着扩内需仍然是经济持续复苏的关键。

4月3日公布的3月财新中国制造业PMI录得50.0%，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上方，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。4月6日公布的2023年3月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得57.8，较2月上升2.8个点，创28个月以来新高，连续3个月处于扩张区间。

随着疫后经济活动逐渐回归正常，官方制造业PMI、非制造业PMI、服务业PMI连续3个月位于扩张区间，说明我国经济发展进程仍在企稳回升之中。各分项数据的向好走势验证了经济复苏的节奏和斜率，市场信心的恢复对A股市场形成了较有力的支撑。

整体而言，当前海外宏观环境趋于稳定，随着国内经济的稳步修复，加上各项稳增长政策效果不断显现，市场情绪温和修复，风险偏好逐渐回归，场内资金保持较高交易热情。展望二季度，指数有望继续突破上行，但短期内TMT交易热度偏高，高位调整的可能性上升。另外，仍要警惕海外经济衰退预期引发系统性风险的可能性。期指方面，重点关注国内经济复苏进程对大盘价值板块的提振，可逢低布局IH、IF多单。（作者单位：中信建投期货）