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3月以来，沪铝整体偏强运行。在回落至大运行区间下限18000元/吨位置后，走出小V型走势。但受加息预期抬头及成本支撑坍塌影响，4月初铝价有所走弱，直到中旬宏观情绪逐渐消化之后，沪铝坚定上行，当前已触及19000元/吨。
从宏观面上看，美国3月名义CPI 数据出现超预期降温，通胀不及预期，市场普遍预期美联储5 月加息25BP，情绪转弱且利率持续高位引发下半年经济陷入衰退的担忧；从基本面上看，供应端减产风波或告一段落，复产趋势有所抬头，产能出现小幅回升，需求端消费改善兑现的力度并不强。当前虽有超季节性去库的出现，但主要由铝厂铝水比例提升所致，铸锭量有所下降。当前基本面表现为双增，多空博弈之下难出单边行情，低库存与去库支撑下铝价偏强运行的概率较大。
供应端产能继续抬头
截至4月初，国内电解铝运行产能为4022.7万吨，环比上月增34.7万吨，同比去年高出25.3万吨，处于小幅增长状态。分地区来看，贵州、四川、广西等地有部分企业开始复产，合计规模为22万吨。4月仍有37-40万吨的产能增长空间，主要由复产及转移产能投产贡献；此外，山东地区有部分转移产能尚未完全减产。当前电解铝行业的开工率为88.9%，环比增长0.9%。
产量上看， 3月国内电解铝产量为341.2万吨，同比增2.9%，日均产量环比降349吨至11万吨/天。由于云南缺水大环境未改，前期减产产能尚未有开工迹象，再加之贵川等地复产产能仍在缓慢恢复状态，产量贡献较小，但转移产能的释放或提升日均产量，预计4月产量接近333万吨，后续持续关注云南当地的电力恢复情况。
需求端季节性回暖
受青海等地限电影响，当前期货价格较为强势，下游畏高情绪浓厚，以按需采购为主，市场成交较为一般。从加工端来看，截止4月13日，国内铝材行业平均开工率为65.3%，环比上周回升0.1%，同比去年下降2.5%，国内铝下游消费开工向好趋势显现，但铝加工企业提前放春节假期导致前值较低，使得当前开工率仍处于近三年历史最低水平。
从终端来看，根据国家统计局数据，1-3月我国房屋累计新开工面积为24121万平方米，同比下降19.2%；累计施工面积为764577万平方米，同比下降5.2%；累计竣工面积为19422万平方米，同比增长14.7%。2月以来，竣工数据持续改善，保交楼政策逐步落实，带动铝消费提升，预计二、三季度地产板块消费将迎来小旺季；根据中国汽车工业协会数据，单3月我国汽车产量达到258.4万辆，同比增加15.3%，环比大增27.17%。虽然新能源汽车购置补贴政策终止，影响部分消费，但国六b即将实施，车企降价促销成效显著，完成了汽车板块需求的有效过渡，预计对铝消费的带动将延续至7月份。截至4月17日，国内电解铝锭社会库存为93.5万吨，较上周四下降3.1万吨，环比上周下降7.1万吨，同比去年下降10.5万吨。此次超季节性去库的出现，主要由铝厂铸锭量下降所致，当前铝水比例已增加至71%，创历史新高。下游复工复产虽有提升采购需求，但只是季节性的回暖，锭强棒弱格局未变，重大消费亮点仍有待观察。
宏观面上，情绪转弱，利率维持高位提升经济衰退预期，或在中长期压制铝价运行中枢；基本面上，供应端缓慢回升，需求端开工恢复，未有更强劲的需求增速体现或难以提振铝价向上突破运行区间，但当前不足百万吨的低位库存仍然在持续去库进程中，或给予铝价偏强运行的动力。
图1我国铝锭社会库存数量（万吨）
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（作者单位：国海良时期货）
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