日前，在新湖期货举办的“第九届中国大宗商品产业论坛”上，与会嘉宾就宏观经济形势展开了热烈讨论，尤其是对疫后国内经济复苏对大宗商品的影响展开了深入探讨。

华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜表示，当前全球经济处于疫后修复阶段，无论是发达国家还是发展中国家，经济增速都很难回到疫情前的水平。就经济增速而言，IMF的最新预测显示，2022年发达经济体经济增速为2.7%，2023年为1.2%，2024年为1.4%，较疫情前约2%的增速均值明显回落。其中，新兴经济体2022年经济增速为3.9%，2023年为4.0%，2024年为4.2%，较疫情前约5%的增速均值有所回落。

从影响经济增长的因素来看，张瑜认为，各国之间的冲突和地缘矛盾引发了一系列深度关联的全球风险。全球经济发展在地缘问题、贸易保护主义、气候变化等因素下面临诸多挑战。“和平和发展的大环境面临挑战，目前处于旧秩序逐渐瓦解、新秩序尚未形成阶段。这种全球秩序的重构过程可能很曲折。”她说。

敦和资管首席经济学家徐小庆表示，我国到2035年经济总量翻一番的目标隐含GDP复合增速4.7%，若疫后4年复合增速满足这一要求，则对应的今年GDP实际增速为5.6%。他进一步解释道，疫后社融拉动GDP增长的效率下降，M1-M2增速差衡量的货币活性领先名义GDP增速，而地产销售改善将推动M1-M2增速差回升，票据融资增速回落也预示M1-M2增速差逐步回升。他还表示，去年下半年以来，信用扩张主要依靠企业部门，贷款利率已降至企业ROA附近，企业可能重新进入加杠杆周期，票据融资增速下行意味着企业存款的活化。

地产方面，徐小庆表示，1—2月住宅销售数据为历史同期第三高，后10个月只需达到2013—2015年水平即可实现全年正增长。

“地产行业已经走出低迷。地产行业去金融化、地产企业杠杆率降低、预售变成库存销售，是地产行业未来较大的变化。同时，地产对信用扩张的影响也将发生变化，这对于社会货币信用创造方式产生较大影响。”新湖期货副总经理、董秘、研究所所长李强说。

徐小庆同样认为，现阶段，居民预防性储蓄意愿开始回落，居民未来收入信心指数大幅反弹，地产销售增速有望逐步回暖，剔除还款因素的居民中长期贷款投放量正在缓慢上行，低房贷利率与低理财收益使得一、二线房产从投资角度更具吸引力，新房价格的环比转正预示着地产销售出现拐点。

大宗商品方面，李强认为，今年复苏是主线条，这决定了商品市场内强外弱，但由于国内产能仍在释放，利润修复将相对缓慢。当前，疫后复苏、地产系统性风险降低、美元转势三因素共振，这三个因素的任何一个以往都会引发一波周期行情。目前全球经济从增量共享转变为存量博弈，共振效果降低，但利多商品的逻辑依旧强烈。

由于各国经济发展不同步，对应的资产走向出现差异。李强表示，中美经济差异对应着商品强弱差异。钢材虽然是国内定价为主，但国内出口依赖度较大，且矿端受制于海外。因此，将铜价、钢厂利润看作国内定价，将原油看作国际定价，国内定价的铜、钢材的表现预计好于国际定价品种。

事实上，全球地缘政治的不稳定导致信用货币成色不足。在李强看来，交易媒介开始多元化，美元的储存职能也开始弱化，海外股票、海外房产、海外国债都有了风险属性。去美元化成了不少国家实际操作的现实，黄金仍是需要关注的品种。