摘要：2022年黑色行情剧烈，铁矿，焦炭价格巨幅波动，消费端企业苦不堪言。马鞍山某管道企业，主要采购原料生产铸造生铁，这种非标品与其他产品价格联动性不好，但是价格波动也很大，套保需求强烈。同时企业也没有专业的期货团队和相关机制，企业风险管理难度大。宝城期货团队与之紧密合作，通过线下培训，搭建团队，交流行情，构建策略等，使企业认识并运用期货套保，最终达到套保效果。项目主要是对1000吨铸造生铁进行套保。

一、公司简介

（一）宝城期货有限责任公司

宝城期货有限责任公司是经中国证监会批准，由华能资本服务有限公司、长城证券股份有限公司共同出资设立的全国性期货公司，是中央企业中国华能集团旗下金融战略平台的一个重要组成部分。宝城期货坚定不移地推进华能集团“三色”企业文化，坚持方向明确、科学发展，不断创新、保持领先，多方合作、互利共赢，逐步形成了“为中国特色社会主义服务的红色公司；注重科技、保护环境的绿色公司；坚持与时俱进、学习创新、面向世界的蓝色公司”的企业使命和“坚持诚信、注重合作,不断创新、积极进取,创造业绩、服务国家”的核心价值观等具有华能特色的企业价值理念。

（二）马鞍山某管道企业

马鞍山某管道企业，是一家生产、加工、销售各种球墨铸铁管、铸铁管、管件、金属材料、金属制品及新型建筑材料和其他产品以提供完整的管道系统的企业。该企业也会采购焦炭和铁矿生产铸造生铁，而铸造生铁又没有对应的标准化期货产品，增加了企业管理风险的难度。

二、项目背景

铸造生铁其贸易领域相对有限，也不像炼钢生铁一样与成材价格关联性相对较高，且其市场流动性也有限，所以价格波动具有一定刚性，有时候铸造生铁的价格与成材走势相去甚远。

该企业以前主要采用现货手段规避风险，主要依赖相关人员的经验来判断行情，以此来安排现货的产销。但是这样的方法比较传统，在近几年市场波动较大的时候，经验主义收效甚微。而且价格大幅波动，也增加了合作伙伴的信用风险，企业比较被动。因此我们推荐客户利用期货对生铁进行保值，减少信用风险，降低资金成本。同时企业没有相关的期货团队和人才储备，对于行情研判，企业内套保机制，流程等都不熟悉。

三、项目过程

我司研究团队与该企业进出口部、采购部和销售部联合组成期货小组，对行情研判和策略构建形成建议。该企业形成了以总经理，财务，期货小组为基础的套保团队架构，在决策，操作和风控上独立，加深了企业对于期货工具运用的认知。

套保的目的是为了应对铸造生铁下跌给企业带来存货贬值的损失，企业想在市场下行时能稳定存货的价值。因此我们推荐该企业用大商所焦炭和铁矿模拟出“铁水指数”，用铁水指数进行套期保值。通过与企业的沟通，我们了解到该企业有常备生铁库存，并希望能尽量降低资金占用。我们比较分析了“铁水指数”、螺纹和铸造生铁之前的关系，在结合季节性和趋势性的基础上，用“铁水指数”作为当时的套保标的，在波动率较低时可以用买入看跌期权代替期货空头（期货当时还不具备期权交易资格，故最终依然是用期货空头来操作的）。

从价格走势图中可以看出，“铁水指数”、螺纹和铸造生铁三者的走势相关度很高，“铁水指数”的波动更大，在价差有优势的情况下，铁水指数或有额外效果。当然，2022年来看，铁水指数与螺纹的走势更贴近，但是考虑到季节性上二者会出现一定分化，故暂时不考虑用螺纹作为套保标的。

2022年10月，企业判断未来市场还是比较弱势，生铁价格或继续下跌，必须对目前的存货进行保值。通过相关价格分析，得出以下判断：一、当前生铁现货与“铁水指数”的价差处于高位；二、二者季节性上不存在走扩的情况；三、原材料或继续维持弱势。故该企业在盘面按照1.6吨铁矿配0.5吨焦炭的比例，同时卖出焦炭和铁矿进行保值。

四、项目效果

在企业将现货生铁销售出去前，可以锁定库存价值。最终企业优先处理库存，并最终在11月份完成了销售和对应库存的套期保值。11月上旬，原料端铁矿和焦炭均出现企稳，触底回升的情况。我司研究团队联系期货小组，展开研讨。当时铁矿石2201合约价格触及600，已经明显低于非主流矿成本，且当时下游库存普遍低位，加之市场对于地产复苏的预期，补库动能较强，原料或会迎来一波反弹。研讨后双方达成一致，认为价格可能会出现反弹，加上现货也在销售，套保头寸逐步了结，最终实现库存保值。