党的二十大报告指出，“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”。作为风险管理行业的一员，渤证和融风险管理（天津）有限责任公司（下称“渤证和融”或“公司”）恪守“金融服务实体”的初心使命，锚定产业客户需求，不断提升服务水平。2022年渤证和融与客户开展仓单购回合作，取得了良好效果。

• 期货公司及风险管理公司介绍

和融期货有限责任公司，是由渤海证券股份有限公司出资组建的，由中国证监会颁发经营许可证的专业期货公司。渤海证券股份有限公司是国内具有较强影响力和实力的综合类证券公司。

渤证和融风险管理（天津）有限责任公司成立于2022年3月，注册资本1.95亿元人民币，系和融期货有限责任公司全资子公司，现已通过中国期货业协会基差贸易、仓单服务业务资格备案。公司业务骨干来自实体、金融等行业，具备丰富的实战经验和产业资源。公司立足“源于期货、服务现货”，坚持全产业链研究，致力于提供有特色的风险管理服务。公司业务类型包括含权贸易、套期保值、协助交割等，合作客户涵盖有色、黑色、能化等行业。公司坚持实体服务经济，深耕本土、服务大局，围绕“打造天津新支柱产业和北方风险管理中心”的规划思路，助力天津制造业转型升级。

• 案例企业简介

H企业成立于2003年8月，注册地为内蒙古自治区乌兰察布。企业经营各类铁合金及相关冶炼材料、辅料、钢材、化工原料等。2020年，该企业铁合金产量达20万吨，实现产值14亿元人民币，是当地最早投资兴建的铁合金企业之一，也是内蒙古自治区百强民营企业。

近年来，受国内外政策和疫情反复等因素影响，铁合金价格波动风险加大，给企业生产经营带来挑战。企业亟需通过金融工具转移价格风险、提升经营效率。作为一种风险管理工具，铁合金期货逐渐受到产业的关注。H企业积极对接期货市场，探索基差贸易、仓单回购等业务，积累了丰富的实践经验。

• 案例背景与服务特点

破解融资问题是企业实现高质量发展的“必答题”。在生产过程中，企业积累了大量原料库存，这给现金流周转带来不小压力。考虑到H企业的部分库存满足期货标准仓单注册要求，具备可交割、易变现的特点，双方决定展开仓单回购合作。

• 事前：制定金融方案，解决企业需求

库存资产是“沉睡的流动性”。传统的现货融资业务依赖于银行授信，审批环节多、放款周期长，难以满足企业灵活的备货和产能调整需求。开展标准仓单回购，盘活中小企业的库存资产，具有交易灵活、风险可控、资金效率高的优势，有助于缓解企业的短期资金压力。该业务打破了库存资产抵押货款的传统思维，推进融资渠道多样化、市场化。在业务前期的论证阶段，渤证和融与H企业充分沟通业务需求，在仓单购回业务的基础上，对方案进一步扩展，预先为客户提供了基差贸易、合作套保、仓单服务、定价服务等方面的建议。

• 事中：细化业务流程，严控过程风险

管控价格风险是业务平稳推进的重要基础。铁合金价格具有波动幅度大、速度快的特点，这给仓单项目的风险管理提出了更高要求。H企业归属为生产型企业，必须维持一定的库存量，这就要求企业主动发力，严控价格波动风险。在了解到相关情况后，渤证和融加强了业务的风险跟踪。在业务落地伊始，公司管理层组织专班，由期现部门领导担任项目负责人，每日听取风控、交易部门对价格的跟踪研判，并预演极端行情下的风险处置预案。细化人员分工，对合同签订、货权转让、行情盯市等各环节涉及人员责任做了明确约定。特别是，针对铁合金市场的波动特性，合理安排保证金比例和补保条款。通过一系列努力，业务得以平稳落地，企业获得可观的经济效益。

• 事后：依托产业资源，畅通产业链条

企业的库存随时处在动态调整中，存货变现是一个绕不开的话题。受到疫情反复影响，产业链供应链稳定受到一定程度的冲击，现货变现难度进一步加大。完成仓单回购后形成的库存如何处置？怎么解决变现和定价事宜？针对这些问题，渤证和融多方走访下游潜在客户，为冗余库存对接终端需求。依托自身丰富的产业资源，最终锁定了现货的需求方，拓展了客户库存变现和流转渠道。

• 方案实施过程

本业务于2022年11月中旬签署协议，到当年12月下旬完结，历时40余天。期间，标的期货合约SM2301合约运行平稳，业务未出现价格跌破补保价格的情况。最终，根据渤证和融的建议，H企业完成回购并将仓单售出，额外获得了基差贸易收益。

1、协议签署：渤证和融与H企业签订现货购销协议，并约定货物品种、数量、仓储等现货要素，明确了标的合约、补保价格、费率、购回保证金等要素；

2、完成货权转移：依据实际需要，H企业分次、分批将货权转移至渤证和融，双方完成货款、货权、票据的交付。

3、实施风险监控：渤证和融设置专岗对标的合约进行盯市，动态汇报市场运行情况。

4、回购交付：回购期限届满，客户回购仓单，完成货权、资金、税票等事项。

流程图如下：

• 案例效果评估

近年来，大宗商品市场快速发展，期现货市场联动日趋密切。依托高效的市场机制，现货被注册成期货标准仓单，为企业融资提供了“蓄水池”。围绕仓单开展产业合作，既能盘活企业资产，又能实现价格风险转移，有力支持了企业再融资和扩大生产。

风险管理子公司一端连着期货市场，一端连着实体产业，发挥着金融和产业的“连接器”作用。本案例中，渤证和融依托专业优势和产业资源，不断拓宽服务实体经济的广度和深度，实现了在风险可控条件下的风险转移，实现了与产业客户的双赢。

建立事前、事中、事后的全业务链风险管控，是本案例的特色之一。在仓单购回业务的基础上，渤证和融不断优化工作机制、贴近产业需求、匹配现货资源，有效解决客户的多方面需求。同时，强化了客户的风险管理意识和能力，为后续进一步开展业务打下了良好基础。该项业务的推广，在盘活企业库存商品、提高企业生产经营效率等方面具有显著成效。

为进一步优化业务模式，渤证和融在以下方面继续发力：一是拓展业务的广度和深度。公司将进一步对接不同产业客户需求，加强产业调研，创新业务模式，写好金融服务实体这篇“大文章”。二是完善风险管控机制。建立与业务匹配的风险管理流程，形成覆盖全链条的风险监控和处置预案。三是优化交易模式。立足风险可控原则，不断优化现有业务模式。提升业务创新能力，围绕生产、流转、消费等领域特征，有针对性地设计交易方案。

渤证和融将继续深耕风险管理行业、对接企业需求，为产业链高质量发展贡献了“期货力量”。