一、项目背景
（一）纸浆基本情况
纸浆是以植物纤维为原料，经不同加工方法制得的纤维状物质，是造纸工业的主要原材料。纸浆根据原材料划分为木浆、非木浆和废纸浆。由木材为原料，利用化学、机械或二者结合的方法制得的纸浆统称为木浆。木浆主要包括针叶浆和阔叶浆，针叶浆是由针叶树如落叶松、云杉等作为原材料制成的纸浆，针叶树多生长于北美、北欧、俄罗斯、智利等中高纬度地区；阔叶浆是由阔叶树如桉木、桦木等作为纤维原料制成的纸浆，阔叶树多生长于巴西、智利和印度尼西亚等中低纬度地区，而我国主要生长于南方地区。使用竹子、禾草等非木材纤维原料制成的纸浆称为非木浆。纸产品总量中约30%可作为二次纤维回收利用，该类二次回收的纸浆统称废纸浆。
废纸浆是我国主要生产的纸浆类型。2019年，我国纸浆产量为7207万吨，废纸浆产量达到5351万吨，占纸浆总产量的74.25%。
（二）广西地区纸浆产业情况
从纸浆产量看，我国纸浆（木浆与非木浆）年产量前十的省份分别为山东、河南、海南、广西、广东、湖南、河北、福建、江西以及江苏，广西排名第四。2019年，广西区原生浆产量达220万吨，占全国原生浆比重的11.85%，其中，木浆产量154万吨（包括化学木浆34万吨、化学机械木浆120万吨），蔗渣浆产量62万吨，竹浆产量4万吨。广西区原生浆产量占比最大的纸浆类别为木浆，2019年产量154万吨，产值372亿元，主要产区为钦州、北海。2021年，广西区原生浆产量233万吨，较2019年增长5.9%，其中，木浆产量172 万吨，蔗渣浆产量55 万吨，竹浆产量6万吨。
从纸浆消费量看，2019年，全年国内纸浆消费量达9609万吨，同比增长2.39%，而国内纸浆产量仅为7207万吨，同比增长仅0.08%，国内纸浆的产量远不足以满足市场的需求，且纸浆的消费增速大于其产量的增速，使得部分纸浆需从国外进口才能平衡供需。
（三）承保地东兰县纸浆情况
项目承保地区东兰县是中国广西壮族自治区河池市辖县，地处桂西北，云贵高原南缘，红水河中游，面积2415平方公里，人口30万人。河池是广西主要林区之一。据地区森林资源调查，河池市有森林面积101.7万公顷，其中用材林59.3万公顷，占71.5%，活立木总蓄积2616万立方米。
东兰县河流众多，地势落差大，林木树种资源颇为丰富。但当地村民收入来源较单一，主要收入来源集中于林业种植及家畜养殖，林产品和农产品的价格波动对东兰农户的收入影响较大。2021年7月，广西壮族自治区人民政府办公厅印发《开展期现结合服务广西大宗商品交易市场建设实施方案》的通知（桂政办发〔2021〕74号），该实施方案高度契合中央一号文件指引精神，针对广西地区产业特点深入细化，明确提出了“以改革创新为根本动力，以期现结合为抓手，加快推动广西大宗商品交易市场发展，促进广西经济高质量发展”的工作指导思想。
如今的东兰县依然是160个国家乡村振兴重点帮扶县之一，全县经济较落后，人民还是过着“靠山吃山，看天吃饭”的苦日子。面对青山绿水、风景如画的东兰县和纯真质朴的东兰村民，为贯彻中央一号文件和服务广西大宗商品市场建设实施方案的精神，国海良时期货运用现代金融技术来守护东兰县古朴的美好，采用“保险+期货”的项目模式，为东兰县纸浆产业提供期货及衍生品金融服务工具。
二、项目方案情况
本次东兰县纸浆“保险+期货”项目为商业性项目，无交易所出资，项目由华农保险承保，总规模1000吨，由国海良时期货及兄弟期货公司合作完成，国海良时期货占50%项目份额。本项目为全国首个关联纸浆期货品种的“保险+期货”项目，意在丰富“保险+期货”模式的覆盖品种，对落实广西自治区推进大宗商品交易市场建设和完善我国农业风险管理体系具有积极的意义。此外，本着减轻农民经济负担的美好夙愿，期货公司对本项目参保农户提供了2万元的保费捐赠，进一步服务“三农”，助力乡村振兴。
国海良时期货河池东兰县纸浆商业“保险+期货”项目，落地于河池东兰县泗孟乡生满村，承做规模500吨。本项目于2022年3月31日入场出单，2022年4月29日出场了结，存续期1个自然月，采取平值亚式看跌期权结构，使用Delta中性动态对冲策略，在期权存续期内所有的交易日采价交易。因该期权结构较为普遍常用，便于农户理解，有利于在当地推广“保险+期货”项目模式，为后续“保险+期货”服务纸浆产业奠定了基础。最终，该项目赔付7000元，赔付率达43.75%。
三、项目总结
本项目的圆满承做，为当地农民提供了风险管理工具，帮助农户了解到“保险+期货”这一业务模式，为广西河池市东兰县的林业生产者提供了风险管理示范。项目的有效实施，推动了商品林经营和纸浆制造业上游的健康发展，在我国节能减排、规定时间内实现“碳达峰”“碳中和”目标的大背景下，通过保险与期货结合的综合金融工具来保障和促进纸浆实体产业的发展提供了成功的案例，准确契合中央一号文件和广西服务大宗市场建设方案的精神指引。
本项目的顺利开展，也是一份有效的实验样本，可帮助上期所对纸浆期货是否适合开展“保险+期货”业务这一命题提供了参考价值。在项目承做中，项目组发现我国用纸的核心原材料针叶林浆对进口依赖较大，而广西储存量较大的阔叶林浆在生产中的角色定位更偏向辅料而非主料，同时纸浆期货与原材料、产成品存在一定的基差风险，关联度也不理想。项目组认为，纸浆“保险+期货”项目的推广仍须多方磨合和努力，任重而道远。
下一步，国海良时期货将不忘初心，继续深耕服务股东、服务广西产业，全力做好风险管理产品的优化和升级工作，更好地服务“三农”，推动乡村振兴工作，打通农民致富的最后一公里。