一、项目背景
新疆棉以绒长、品质好、产量高著称于世。2021-2022年度新疆棉产量超过512.9万吨，占国内产量比重约89.5%。2021-2022年度，国内棉市出现了多年少见的生存艰难局面。一是美国打压中国优质新疆棉，新疆棉制品出口欧美受到严重管制。二是轧花厂等拥有的高成本陈棉数量庞大，难以顺价销售，而且还面临还贷等压力。三是受多种因素影响，棉花下游如纺织厂、服装企业等产品出路不畅，资金回笼受限，经营目标不好实现。四是新季棉花种植后，主产区天气条件较好，为棉花丰收打下了良好基础，但预期籽棉收购价达不到棉农心理价位的概率较大，在生产投入较大的情况下，棉农收益可能不如2021年。五是新冠疫情尚未完全得到控制，我国乃至全球经济尚未得到全面恢复。该项目开展之前，全疆约有230万吨棉花积压在轧花厂手里，滞销普遍严重。基于此情况，新疆维吾尔族自治区人民政府办公厅出台了《自治区贯彻落实国发〔2022〕12号文件精神，推进经济稳增长一揽子政策措施》，提出9个方面46项政策措施及分工安排，大力支持当地实体企业纾困解难、稳定经营，全力推动当地经济实现复苏、健康发展。
国海良时资本管理有限公司（以下简称“国海良时资本”）了解到新疆轧花企业大多自有资金体量小，抗风险能力偏弱，尤其企业积欠大量“籽棉贷”而无法自行处置货权，且企业内无期货专业人才。为支持当地扎花企业快速复工复产，推动当地棉花行业可持续发展，国海良时资本主动与新疆轧花企业联系，了解企业的痛点、难点，结合实际尽可能提出专业的、有针对性的解决方案。经过多次充分沟通和评估，国海良时资本与巴州**种业有限责任公司（以下简称“巴州**种业”）决定开展期现业务合作。
巴州**种业成立于2006年12月，注册资本为3200万元人民币，所属行业为零售业，经营范围包含：主要农作物种子生产；批发零售；各类农作物种子，农药的零售（剧毒农药除外）；批发零售：塑料管料、皮棉及棉花副产品、农业机械及配套设施、农机具、纺织制品、节水灌溉设备及配件、农膜、土产日杂、不孕籽、棉籽、棉短绒：化肥（限零售），地磅称重；籽棉收购及加工；棉胎的加工及销售。其位于新疆库尔勒市尉犁县，年加工量1万吨皮棉左右，属于当地有较大影响力的民营企业。同时，巴州**种业属于新疆地区小微企业，皮棉的生产加工上游连着当地大量的棉农，下游连接大量的纺织企业。在项目启动前，该企业库存已经堆积了7个月，企业资金流转困难，并存在严重的经营亏损。面对该企业的痛点、难点，锁定远期棉花价格，尽快解决库存问题，快速回笼资金是其破局之道。
国海良时资本根据巴州**种业的实际情况，为其提供基差贸易服务，在双方约定固定基差的前提下，通过期货点价，利用期货市场的高波动性帮助巴州**种业提高其皮棉销售价格。同时，国海良时资本调动一切资源积极寻找下游客户，让其库存进行流转，加快资金回笼速度，解决其资金流转困难的问题，助力其实现稳健经营。
二、服务方案与开展过程
2022年6月初，国海良时资本与巴州**种业签订货物标的为全国棉花交易市场监管下的皮棉，约定固定基差为500元/吨，最终交收3300吨棉花的购销合同。由国海良时资本根据期货盘面进行套保操作。最终签约数量以期货套保实际成交数量为准。
2022年7月初的某交易日，棉花期货价格出现大幅波动，主力合约CF2209当时在棉花价格总体下跌的趋势中找到了期货价格高开的机会。国海良时资本立即实时进行套保操作，最终成功于17130元/吨的价格上套保3300吨。整个项目期间，CF2209合约价格从最高价17200元/吨下跌到最低价13560元/吨，为客户避免了3640元/吨的损失。
通过此种操作模式，国海良时资本充分利用期货市场的高波动性，帮助客户能够以高于市场价的价格进行锁价套保，纾解了客户的库存压力和资金困难，缓解了企业不断亏损的问题。巴州**种业通过与国海良时期货的合作，销售了自己的库存，迅速回笼了资金，同时也获得了高于市场价格的回报。
三、项目总结
该项目是在现货滞销对企业经营甚至地方经济造成较大压力的情况下开展的，深度贯彻落实了《国务院办公厅关于进一步加大对中小企业纾困帮扶力度的通知》、《新疆维吾尔自治区贯彻落实国发〔2022〕12号文件精神，推进经济稳增长一揽子政策措施》等文件精神。
此次合作，展现了国海良时资本风险管理能力：在此过程中，国海良时资本主动承接了巴州**种业的库存风险和货物跌价风险，使其转化为期货的市场风险，并依托投研团队对期货行情的研究及交易规律的把控，精准的套保交易化解了自身的市场风险。与此同时，国海良时资本积极寻找下游客户，将货物销售给多家生产型或贸易型企业，销售时同步了结期货头寸，充分释放风险，顺利完成了该项目。
此项目达到了缓解棉企特殊时点经营困难的效果：
（一）通过国海良时资本购买其滞销库存的方式，该企业直接达到迅速回笼资金的目的。
（二）国海良时资本协助该企业参与金融衍生品市场开展基差贸易，通过期货工具提高了远期棉花销售价格，该企业提高利润，有效降低了库存风险、流动性风险。