案例摘要

“保险+期货”连续多年写入“中央一号文件”，说明“保险+期货”切实保障农户收益、帮助特色资源转化为产业优势，推动乡村产业健康发展、农民生活富裕，以及助力乡村振兴得到了国家层面的认可。国信期货有限责任公司（以下简称“国信期货”）作为本项目的申报主体，一直秉持服务实体企业的经营理念，旗下子公司国信金阳资本管理有限公司不断探索如何通过场外衍生品更好的服务实体经济。2022年8月初，国信期货同华农财产保险股份有限公司达成了初步的合作意向，在广西东兰县开展鸡蛋“保险+期货”价格险项目（以下简称“项目”）。项目在2022年9月初申报大商所并获得审批。项目为一期全部开展，保障周期1.5个月。最终，经过对投保主体意向的搜集，华农财险于2022年10月17日决定择机入场。项目保障期最终于2022年11月30日结束，最终赔付金额为57.49万元，赔付率约143.71%，取得了极佳的成效。

 

• 公司简介

国信期货是国信证券股份有限公司的全资子公司，注册资本人民币20亿元整。国信期货自成立以来的发展获得了社会各界的高度认可，获得上海市人民政府和大连市人民政府分别颁发的“上海金融创新成果奖一等奖”“大连市期货市场建设特殊贡献奖”奖项;多次获得期货日报与证券时报联合评比以及中国财经风云榜(和讯网)评选的“中国最佳期货公司”“年度期货行业品牌奖”“金牌服务奖”等多类奖项，充分体现了国信期货的综合服务能力和市场竞争力。

2018年国信期货设立全资风险管理子公司--国信金阳资本管理有限公司（以下简称“国信金阳”），注册资本6亿元，已通过中期协基差贸易、场外衍生品业务、仓单服务、合作套保、做市业务五项业务备案。国信金阳以服务实体经济为宗旨，立足风险管理，深度服务产业客户。作为国信期货开展风险管理服务的运营平台，国信金阳主要业务为国内外大宗商品期货、场外衍生品方面的风险管理服务业务。国信金阳承接了2018年以来国信期货参与的“保险+期货”试点项目中全部场外期权方案设计及交易对冲环节，并取得了良好的对冲效果。

• 项目参与企业简介及经历

华农财产保险股份有限公司（以下简称“华农财险”），由中国保监会批准，于2006年1月注册成立的一家全国性综合类财产保险公司，注册资本10亿元人民币，总部设在北京。截至目前，在北京、江苏、四川、浙江、河北、河南、广西、山西、甘肃、广东10个省（自治区、直辖市）设有各级分支机构。

华农财险依托股东单位的农业背景优势，以服务农业产业为己任，依托产品及技术创新，对服务和支持地方农业经济发展发挥了保障作用。为满足农业生产者更高层次的风险保障需求，华农财险先后开发了全国第一款互联网生猪价格保险、全国第一款河蟹收入保险、全国第一款橡胶收入保险、全国第一款水果玉米收入保险等创新型险种，在“保险+期货”、互联网保险等领域，已积累了丰富的经验。2010-2021年创新保险业务保费收入37553.64万元，占总保费46.47%。华农财险于2018年底开始开展“保险+期货”试点，截至2021年底开展“保险+期货”项目26个，分别为农业农村部金融支农创新项目、大商所农民收入保障计划、商业性“保险+期货”项目。截至2021年底累计参与“保险+期货”项目保费规模2649.1万元，其中包括生猪价格保险、猪饲料成本指数保险项目、鸡蛋价格保险项目、菜籽油价格保险项目等，充分发挥了保险+期货金融工具转移农产品市场价格风险的有效作用。

• 项目背景

目前，中国农业的风险管理手段以农业保险为主。2015年开始，随着大连商品交易所（以下简称“大商所”）推出“保险+期货”新试点模式，通过“保险+期货”的模式保障农民和农业企业在农业生产中面临的风险，已经逐渐被人们所接受和认可。该模式的可行性也得到了进一步验证。

“保险+期货”模式是通过保险公司与期货公司及其子公司之间的合作，将涉农主体的风险最终转嫁至期货市场。所以，期货市场在整个模式中，充当了“风险最终承受者”的重要角色。故该模式的普及和发展对于保障农民利益和保证农业企业安全生产和稳定经营具有重要的作用和意义。

鸡蛋作为大商所推出的首个养殖类产出品的农产品期货品种，其期货价格也带有养殖类产品的不易长期持有待售、销售价格对现货市场时价依赖程度高的特点。在市场价格剧烈波动的大背景下，通过该项目，让更多养殖户和企业通过“保险+期货”的先进模式，更好地实现价格风险管理，对于稳定蛋鸡养殖产业的稳定性具有重要意义。

 

• 项目方案设计

• 业务模式

在项目运营期间，国信期货、国信金阳负责期权产品设计、定价、交易、对冲、盯市和结算，华农财险广西分公司负责与养殖户的统筹、沟通和协调。同时国信期货也在项目期间保持与合作方的紧密沟通，定期举行项目进展洽谈。具体合作模式为农户和合作社向华农财险购买保险，华农财险根据农户和合作社购买的保险产品向国信金阳购买场外期权进行“再保险”，同时国信金阳在期货市场对冲风险。产生理赔后，由国信金阳按协议赔付华农财险，再由华农财险赔付农户和合作社。

• 产品方案

产品结构	亚式增强看跌
保险合同签约主体	东兰县1家合作社及3户农户
保险产品起止日	2022.10.17-2022.11.30
采价期	2022.11.1-2022.11.30
产品标的	JD2301
保险数量	91万羽（折合鸡蛋1437.51吨）
执行价	4537元/500kg
增强价	4537元/500kg
保额	1304.40万元
保费	40万元
保险费率	3.07%
赔付结构	实际价格=MIN(当天交易日收盘价格，增强价格）(四舍五入保留2位小数) 赔付单价=执行价-【期权起均日】(包含)至【期权终均日】(包含)期间每个交易日的【实际价格】算术平均值 (四舍五入保留2位小数) 结算金额：赔付单价 * 数量。

项目的产品结构上，采用亚式增强看跌的期权结构，亚式结构是目前农户接受度较高的赔付结构。同时，利用增强结构提升产品的赔付效果。充分符合了农户对产品的需求，既保障了产品的标准化，也在一定程度上增强了产品的适应性。

 

• 项目的实施过程

项目自2022年8月初，国信期货正式同华农财险方面沟通广西当地项目情况开始，直至12月9日完成所有理赔工作，保险结案，项目运行完成。期间的具体时间节点如下表：

日期	重要事项说明
2022.8	同华农财险沟通东兰县当地情况，确定项目各项细节
2022.9.26	向交易所申报项目计划并获批
2022.10.17	项目进场
2022.11.1	项目开始采价
2022.11.30	项目采价结束，保险到期
2022.12.9	保险理赔完成并结案，项目结束

从项目运行期间的期现货行情来看，现货蛋价10月已经涨至高位的前提下，11月进入鸡蛋需求的淡季，下游各环节抵触高价货源，导致鸡蛋价格震荡下行。项目运行期间鸡蛋标的合约价格如下表：

采价日期	参考价格（元/500kg）
2022-11-01	4327
2022-11-02	4329
2022-11-03	4337
2022-11-04	4273
2022-11-07	4283
2022-11-08	4260
2022-11-09	4287
2022-11-10	4268
2022-11-11	4257
2022-11-14	4322
2022-11-15	4336
2022-11-16	4356
2022-11-17	4344
2022-11-18	4256
2022-11-21	4382
2022-11-22	4392
2022-11-23	4389
2022-11-24	4457
2022-11-25	4440
2022-11-28	4428
2022-11-29	4360
2022-11-30	4332
采价天数	22
实际平均参考价格	4337.05

可以看到，在这种价格高低起伏震荡的行情下，亚式结构的平均采价优势体现得更为明显，将价格波动带来的影响充分平均化，并且同农户的销售节奏更好地对应起来，为产品带来了更稳定的赔付效果。

• 项目效果评估及创新

“保险＋期货”试点项目连续多年被中央一号文件提及。在多年的发展中，试点项目从品种类型、到试点覆盖范围、再到参与企业类型上，都逐渐丰富和完善。依靠期货公司、保险公司为农户、合作社提供风险管理服务，结合交易所支持、政府支持乃至农户自缴、商业化运作，“保险＋期货”通过其独有的优势，为期货公司服务三农开辟了新渠道，也为高质量打赢脱贫攻坚战提供了有力支持。

本项目总体上收效良好，最终保险产品总计赔付57.49万元，赔付率约143.71%。项目的创新点和宣传点主要有以下几点：

• 产品结构趋于标准化，满足农户多维需求

本项目的场外期权采用常见的亚式增强结构。这种期权结构是近些年应用最广，针对农户来说也是性价比最高，最容易理解的模式。通过最后一个月平均的采价模式，比较符合农户的价格风险管理需求。同时通过设定增强价格，满足了农户对于提升保护效果的需求。

（二）“集体+农户”模式，丰富投保主体的构成及自缴比例

本项目的服务主体既包括了蛋鸡养殖农户，还增加了蛋鸡养殖相关合作社。形成了合作社带领农户共同投保的“集体+农户”形式。由风险管理意识较强的合作社带领农户，能够提升农户的参与积极性，进一步增强农户对于保险产品特征的了解和认识，有利于带动农户未来深入参与“保险+期货”项目，也有利于提升农户自主投保意识和投保比例，为后续“保险+期货”模式的稳步发展打下坚实基础。

（三）构建多参与主体高效沟通体系，保证各方操作效率

本项目中，由于涉及到国信期货同华农财险及其分支机构等多方的沟通。为了保证项目运作效率，各公司将项目相关人员汇集，并明确各公司在项目每个阶段的分工，将操作落实到人，从项目前期的期权进场和保单签发，到项目中期的材料汇总，再到项目后期的培训组织和结项材料整理，各公司各司其职，极大地提高了运作效率。