近年来，大宗商品市场波动剧烈，以聚氯乙烯为例，最近一年时间内经历了暴涨至1万元/吨以上，又暴跌至6千元/吨以下的行情。如此剧烈的市场价格波动，给实体企业的平稳经营带来了极大的挑战。如何在此类行情中实现平稳经营，控制好市场带来的风险，成了许多实体企业积极思考的问题。南通润同新材料有限公司（以下简称润同新材料）是一家主营PVC贸易的民营企业，在经历了近年复杂的市场环境后，深知如果只采用传统的贸易模式而没有紧跟市场的脚步进行变革，最终将被市场所淘汰。于是企业负责人主动组织学习、了解风险管理的内容，为后续使用期货工具管理价格风险做准备。

一、项目背景

在我国，PVC价格同时受到成本、需求及政策影响。从成本端来看，我国PVC生产主要采用电石法，其成本主要受上游煤炭、焦炭等原材料价格及电力价格影响，所以我国的煤炭、焦炭、电力价格将直接影响PVC价格走势。从需求角度看，PVC下游领域主要包括建筑领域的各类管材，尤其今年房地产活动的减弱对PVC行业影响深远。从国家政策层面来看，影响PVC价格的有关政策包括石化行业的振兴计划、节能减排的环保计划、反倾销的进出口政策等。另外，塑料的出口、国内外经济的景气程度都会影响PVC的需求和市场消化能力，从而影响到其价格的波动。

今年9月以来，国内PVC市场价格重心持续下移，下游采购积极性一般，成交刚需为主。同时国内整体开工仍维持在相对高位，供应端压力依然较大。而下游需求呈现继续疲软，房地产类建材市场需求订单偏软，成交跟进不足，市场承压下跌。

二、企业风险管理需求

南通市润同新材料有限公司位于江苏省南通市，是一家主营PVC贸易的民营企业，对外采购以随行就市的市场价格为主，所采购PVC主要用于批发及零售。由于存在下游订单签订与实际采购存在时间差，货源不稳定等因素，企业时常面临高价采购的风险，甚至因为短期价格的不确定性放弃采购的情况。

今年受房地产活动减弱，煤炭供应紧张，边缘地区冲突与欧美高通胀持续等因素影响，导致PVC需求降低，进而对整个产业面临巨大挑战，PVC中游贸易商承担着巨大的价格波动风险，十分有必要使用期货套期保值。之前还在观望了解中的润同新材料负责人，今年也开始积极咨询期货相关知识，和做期现结合的业内人士深度交流学习从原油、PVC期货走势分析未来价格，再结合企业情况，计划用期货维持企业正常稳定的经营。

在华泰期货拜访企业交流后，发现企业对使用期货工具管理价格风险非常感兴趣，交流并了解企业的情况及避险需求后，邀请润同新材料参与大商所“企风计划”项目。至此，润同新材料开始了首次场内期货套期保值业务，迈上了企业稳定发展新路径。

三、风险管理实施

企业希望在期货价格处于合适位置时，利用期货建立虚拟库存锁定采购成本，同时降低直接建立现货库存的资金占用成本及仓储成本等。

9月16至10月11日期间，PVC期货盘面价格震荡下跌，润同新材料根据市场行情动态调整套保规模及仓位合计对4110吨计划采购现货套保，基差走高时增加仓位，基差缩小时降低仓位，期间累计开仓4000手期货多头，实现现货采购后，同步平仓期货合约。开仓阶段期货均价6186.63元/吨，平仓阶段期货均价6212.68元/吨，期货损益为26.05元/吨，4000手期货总盈利516917.5元；开仓阶段现货均价6464.03元/吨，平仓阶段采购现货均价6457.78元/吨，现货损益为6.24元/吨，4110吨现货节约采购成本25665。期现总盈利542582.5元。

在10月11日至11月8日期间，期货价格再次进入下跌通道，基差下降，企业签订销售合同后陆续增加套保仓位，至11月上旬陆续新建仓3925手，建仓均价6042.24元/吨。至10月24日，PVC2301价格短暂企稳后，企业对后市行情不乐观，加快现货出货节奏，同步平仓对应套保仓位611手。此后盘面行情继续向下，企业持有剩余看多仓位未平仓，至11月8日价格反弹至5900元/吨之上时果断平仓所有仓位。3925手期货合约平仓均价为5987.61元/吨，期货端亏损54.63元/吨。现货端，按照开仓当日现货价格加权平均计算开仓日现货均价为6271.29元/吨，平仓日现货均价为6108.39元/吨，采购成本降低162.90元/吨，对应3066吨现货节省采购成本497655元。

四、风险管理效果

润同新材料在本次套期保值操作期间，现货市场价格连续下跌，如果按企业原先的采购模式，将导致库存价值下降，影响企业整体利益。另外，直接采购现货还存在资金占用、仓储费、保险费、损耗等问题。而润同新材料正确利用期货市场的套期保值交易，利用期货建立虚拟库存，减少了财务费用的同时，有效的减少和回避了价格变动带来的风险，最终现货实现盈利559712元。

五、项目模式的总结

润同新材料对于首次参与期货套期保值的经历非常满意，期现结合的方式有效解决了企业在现货价格波动较大时高价采购、不敢屯现货的问题，进而导致不敢接下游订单的窘迫情况。实际的套保操作中企业也汲取了非常多的宝贵经验，对企业自身后续的套期保值工作有很好的指导意义，对资金不充裕、市场话语权较弱的国内众多中小企业而言也具有重要的指引作用。