期货套保助力中小微企业锁定采购成本

一、案例背景

由于疫情及境外俄乌局势动荡等原因影响，上游原材料价格暴涨，导致下游聚酯现货价格波动较大，对相关产品供应及相关企业价格预期管理产生较大影响。常州地处张家港聚酯现货市场辐射区，市场敏感性高，在剧烈的市场波动中竞争明显加剧，稳定经营遭受巨大挑战，对风险管理的需求与日俱增。

常州市鼎高商贸有限公司（以下简称“鼎高商贸”）成立于2011年，是常州地区一家以聚酯贸易为主的民营中小型企业，主要销售乙二醇、PTA等化工产品，年销售量3万吨左右。公司凭借“顾客至上，锐意进取”的经营理念在聚酯现货贸易市场上砥砺前行。企业拥有较稳定的上下游合作伙伴，贸易过程中向上游采购以点价为主，占比约80%，其余需求以散单一口价采购满足；销售端长协与散单销售相结合。企业与下游确定长协价格后，由于交货日期不明确，后期价格上涨可能导致采购成本上升，若提前大量备货又面临较大资金压力，因此急需找到有效路径走出困境。

二、企业需求

企业对期货及衍生品一直保持密切关注，多次参加期货、期权等衍生品相关培训，对利用衍生品对冲经营风险，利用期货市场建立虚拟库存降低仓储费用及资金占用水平，锁定销售利润等功能有一定的认知，但出于谨慎，一直未实际参与期货交易。今年一季度，面对市场冲击，风险管理需求更加强烈，但苦于缺乏专业的人才队伍，也对衍生品操作存在畏难情绪，始终不敢尝试。

鼎高商贸4月初与下游客户签订2000吨乙二醇销售合同，约定5月底前根据下游需求交货。因交货时间不确定，企业面临两个月期的采现货购成本上涨风险，风险管理需求再次涌现，

三、项目实施与效果

华泰期货了解企业情况后，建议企业尝试利用期货套保，并邀请客户参与大商所“企风计划”活动降低风险管理成本，最终企业决定抱着尝试的心态入场。

当时国际油价下跌带来的成本走低、华东疫情导致的物流受阻、消费急剧下滑等因素引发乙二醇价格短期内大幅下挫。但疫情防控局面在逐渐好转，消费需求逐渐恢复，同时部分煤制装置有季节性检修需要，供需情况阶段性转好，短期内继续大幅下跌的动能有限。鼎高商贸密切关注期货盘面价格，在4月中旬价格稍有回落后，与华泰期货交流后，结合自身多年对市场价格的敏感性，计划短期内在EG2206上建立了200手多头头寸完全锁定采购成本，并计划于5月底前根据盘面价格及采购节奏动态调整仓位。

4月中旬，盘面短暂回调后，企业陆续在EG2206合约上建立200手多头头寸，并于5月中下旬陆续建库后对应平仓相应头寸。从开仓到平仓，乙二醇现货均价从4847.95元/吨上涨至4916.175元/吨，现货采购成本上升68.23元/吨，共损失136450元；期货端开仓均价为4896.28元/吨，平仓均价为4959.50元/吨，盈利63.22元/吨，共盈利126440元。项目期现总亏损-10010元，亏损主要源于基差向着企业不利的方向小幅变动。但总体而言，此次期货端收益抵消了现货损失的92.66%，极大程度上帮助企业规避了采购成本上涨风险。

鼎高商贸负责人表示：“这次操作确实超出了我们的预期，期货端的盈利大幅降低了我司综合采购成本，也帮助我们降低了库存周期，减少了资金占用，仅仅花费了大概30%左右货值的保证金就提前锁定了采购成本，还不需要支付额外的仓储费用，对我们的现货经营提供了极大地便利。十分感谢大商所“企风计划”及华泰期货的鼎力支持，坚定了我司利用期货套保的决心，也为公司后续的发展壮大提供了新的思路，虽然目前公司在利用期货上经验尚浅，但后续将加强学习和利用。”

四、项目总结

此次项目以客户需求为导向，帮助企业在期货市场中建立虚拟库存、节省现货库存资金占用成本及仓储费用，是一个典型的服务中小微企业运用衍生工具优化经营模式的案例。

此次项目也暴露出一些问题，由于中小企业缺乏专业团队，导致在参与套保过程中的风险识别能力、交易能力均有所欠缺。同时期货套保的主要风险点通常在于基差风险，此次项目期现盈亏未完全抵消主要原因也是由于基差最终朝着不利的方向变动。想要解决基差风险，需要全行业共同努力，在期货市场价格发现功能日益完善的背景下，转变传统贸易模式，利用基差交易等新型现货贸易模式促进期现结合，推动行业升级。华泰期货业积极寻求与核心企业合作，共同推动基差贸易等业务模式，转移核心企业上下游合作伙伴面临的基差风险，再通过核心企业在期货市场中对冲，将现货市场的价格风险转移到期货市场中来。但基差贸易的推动需要行业持续成熟，不同行业的发展程度也不尽相同，需要择机而行。