金瑞前海资本管理（深圳）有限公司（以下简称“金瑞资本”）为金瑞期货股份有限公司的全资风险管理子公司。在2014年中期协公布《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》后，正式开启了场外衍生品业务。

江西某养殖有限公司，企业注册资本200万元，员工人数50名，是当地一家知名养殖企业。

今年4月，随着新冠疫情的反复、俄乌战争的影响，加剧着全球农产品价格的波动。金瑞期货在调研时了解到，当地不少中小养殖企业面临成本上升的压力，风险管理需求突出。在此背景下，金瑞期货携手旗下金瑞资本，针对中小型生猪养殖企业，运用场外衍生品工具助力企业规避饲料价格上涨的风险，保证了该企业利润的稳定，同时也增加了整体库存收益。

据该项目负责人介绍，定南县整体生猪养殖超过60万头，属于当地重点扶持产业。本次项目的参保对象曾经有过运用期货工具进行套保的经验，但作为中小微企业，公司自身并没有配置专业团队来进行期货操作，加上其他金融工具的知识较匮乏，面对猪饲料和生猪价格大幅的波动，对抗风险的能力相对较弱，亦无法有效善用期货市场的套期保值功能，让该企业承受了一定的市场风险，也影响到企业的稳定经营和收入。

亚式期权损益图

本次项目中，金瑞期货协助定南盈丰利用场外期权来规避猪饲料价格上涨的风险，配合该企业的每月采购需求，项目针对猪饲料5000余吨的采购数量进行套保，同时为了降低权利金费用，采用亚式看涨期权，到期结算时以标的合约的收盘均价来计算损益。金瑞期货方案设计中采用大商所生猪饲料指数中的玉米、豆粕比例（0.68:0.2）进行期权设计，分别运用玉米期权、豆粕期权进行组合方案设计，更加贴近企业的实际饲料采购需求，简化饲料套保的难度，进一步降低企业的风险。从看涨期权的交易特性看，当标的物价格上涨时锁定采购成本（即执行价）；当标的物价格下跌时，企业可放弃行权，即可享有以市场低价采购的好处。最终，定南盈丰在本次项目中收获小幅盈利了结，看涨期权策略帮助定南盈丰灵活运用场外期权工具规避了现货价格波动风险，解决了养殖企业的后顾之忧。

可以看出当价格上涨至看涨期权执行价以上时，期权组合与做多期货损益相同；当标的价格下跌到看跌期权执行价以下时，期权亏损要小于期货亏损；当价格在两个行权价之间时，期权没有亏损但期货产生亏损，而且占用保证金远低于期货。由此可见，当标的价格下跌时，期权策略是优于期货策略的。

2022年3月14日，该企业买入1个月标的M2205亚式看涨期权1190吨、C2205亚式看涨期权4046。

2022年4月13日看涨期权到期时，豆粕结算价下跌至4153.33元/吨，价格低于看涨期权行权价，所以该企业没有获得赔付，但能以更低的价格购买现货。玉米结算价上涨至2862元/吨，价格高于看涨期权，所以该企业行权每吨赚取5元的收益，行权价补贴到现货市场采购的价差，等同于用2852元/吨来采购玉米。

当企业未来有采购猪饲料的需求时，该方案有效化解了猪饲料价格上涨企业可能产生亏损的风险。如果猪饲料价格上涨，企业仍然可以低价收购，锁定收购成本；若猪饲料价格下跌，企业直接以低执行价进货，采购成本能锁定。成本锁定能帮助企业制定未来生产计划，组织企业生产活动。

依据本此案例成效，我们发现运用相对小额的权利金就可以针对整体货值进行保值，尤其在面对我国广大欠缺专业的期货操作经验的中小微企业时，充分发挥场外期权这一“明星产品”的特性为中小微量身定制灵活的期权策略，的确能很大程度上减轻交易期间受到价格波动可能承担的保证金追保或操作压力。