• 锦泰期货有限公司及其风险管理子公司介绍

锦泰期货有限公司（简称锦泰期货）成立于1995年9月，注册资本50715万元，主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理业务、风险管理业务，是江苏省属大型国有投资企业江苏省国信集团有限公司旗下的专业期货平台。公司总部位于南京秀美的玄武湖畔，并拥有风险管理子公司——江苏锦盈资本管理有限公司。

江苏锦盈资本管理有限公司（简称锦盈资本）是最早经中国期货业协会备案设立的风险管理子公司之一，于2013年5月由江苏省国信集团有限公司下属的锦泰期货有限公司全资设立，注册资本3亿元。目前锦盈资本具备基差贸易、仓单服务、合作套保、场外衍生品业务、做市业务及其他与风险管理服务相关的全部试点业务资格。锦盈资本经营宗旨是搭建产业上下游企业的风险管理平台为实体企业规避市场风险提供专业化、个性化的一揽子风险管理服务，稳定企业生产经营效益。另一方面，锦盈资本不断尝试探索创新型业务，以动力煤为基础的“锦盈模式”正迸发勃勃生机，“保险+期货”、“场外衍生品交易”及“策略交易”等具有行业特色的新思路、新模式亦不断推向市场，为广大实体企业提供个性化、多元化的风险管理工具。

• 案例背景

2022年，灌南县为了落实国家的政策，在江苏省第四轮省农村改革试验中承担探索生猪“保险+期货”改革试验的任务，开启了当地农村改革试验区工作的“新篇章”。灌南县全年可出栏生猪60万头左右，其产量位列江苏省十强，但在本次项目前尚未开展过生猪“保险+期货”项目。因此，在中央“一号文件”精神指引下，为进一步夯实脱贫攻坚的成果，深入贯彻与落实国家乡村振兴的整体战略，锦泰期货有限公司充分利用自有的专业优势携手中国太平洋财产保险股份有限公司，定制化地为当地养殖户设计生猪“保险+期货”产品。

• 方案设计

在本次项目启动之前，锦泰期货项目团队就深入灌南县进行了实地调研。根据调研结果，当地养殖户表示最担心的就是猪价下跌导致收益受损，对于生猪“保险+期货”的价格保险的投保意愿很强。另一方面，锦泰期货结合2022年初生猪供给过剩的基本面，判断生猪价格仍有下跌或低位震荡的风险，因此项目团队根据这两方面设计出了相应的方案。本次项目为当地7个生猪养殖户的1176.33吨生猪提供保障，方案采用的是平值增强亚式看跌期权，以大商所生猪期货主力合约作为产品标的，具体的方案见下表：

同时，考虑到养殖户自缴保费资金压力较大，保险公司及期货公司多次向当地政府汇报生猪“保险+期货”项目方案及以往项目效果，积极争取当地政府财政支持。经过多次汇报沟通项目方案，灌南县政府高度认可该模式，并承诺出资90万元支持灌南生猪项目保费，占整个保费比例的66.67%，而养殖户仅需自缴36万元，占整个保费比例的26.67%，其余由期货公司补贴。具体的保费构成如下：

四、案例实施过程

1、进场点位选择

项目团队密切关注期货市场走势，以期择机进场。2月28日，据国家发展改革委监测，2月21日-25日全国平均猪粮比价为4.98：1，进入过度下跌一级预警区间。在收储消息发布后，3月1日生猪期货反弹力度明显不足，市场情绪提振有限，预计市场消化收储消息后，生猪期货仍有下跌空间。

项目团队经过商讨后，决定于3月2日盘中择机进场。考虑到保期为两个月，LH2205合约临近交割，流动性将大幅减少不利于场外期权对冲，同时LH2209合约大幅升水超4000元/吨，如果现货价格涨幅不及预期，后期有修复升水的下跌空间。因此，项目团队决定用LH2209合约进行对冲，以17600元/吨的价格进场。当所有期货挂单按照17600元/吨成交后，场外期权正式入场，正式签订场外期权交易确认书。

2、择机平仓

项目进场后，LH2209合约如期下跌，3月17日LH2209价格盘中一度跌至16080元/吨，考虑到LH2209合约连续下跌后，下跌风险已有一定释放，预计进一步下行空间有限，为了防止生猪期货价格反弹影响赔付效果，项目组决定提前平仓，最终确定参考LH2209合约16400元/吨择机平仓，在依据理论定价模型的基础上，期货公司与保险公司协商确认理赔金额，并签订场外期权清算报告。

五、案例成效与亮点

项目运行结束后，最终确定每吨赔付1160元，约80元/头。项目总体投保生猪1176.33吨，合计产生理赔136.45万元，保险理赔率高达101%。从理赔效果来看，本次生猪价格指数保险项目保费约为79.11元/头，养殖户仅自缴21元/头，最终获得80元/头的理赔，实际理赔率接近4倍，成功降低了生猪养殖户的经营风险。虽然养殖户的销售收入下降，但是养殖户由于获得较高理赔金额，对冲了收入下降的风险。同时政府财政补贴相比以往直接补助产业，补贴效果得到放大，每头生猪补贴约52.8元，实际产生的补贴效果高达80元/头，为推动当地生猪产业规模化发展产生了积极的作用。

本次项目作为第四轮江苏省农村改革试验区改革试验任务，完成了改革试验的目标，为灌南县生猪养殖行业的风险管理提供了金融支持，发挥了积极的作用，也为全省生猪“保险+期货”的推广提供了优秀范本，有效助力灌南县的乡村振兴事业。