2022年，国际形势波谲云诡，叠加疫情扰动，市场环境复杂严峻，天然橡胶面临大幅波动，盘面价格从最高的15000元/吨以上，大幅回调至最低的11000元/吨附近，传统贸易商单方向持有现货面临较大的库存贬值压力，套期保值作为一种为企业保驾护航的工具，已成为解决价格大幅波动、进行有效库存管理、风险敞口管理的有效手段。

2022年，青岛中兖贸易有限公司（以下简称“青岛中兖”）通过上海期货交易所的天然橡胶品种，合理期货合约工具，紧紧围绕套期保值、风险管理理念，结合天然橡胶基本面情况和企业自身情况，对库存进行套期保值，有效的规避了下跌风险。

青岛中兖成立于1997年，位于山东省青岛市保税港区，系兖矿能源股份有限公司(股票代码: 600188)全资子公司，隶属山东能源集团(省属国有特大型企业，世界五百强 )。公司紧扣能源集团发展方向，牢记上级公司规划主线，围绕打造“国际化大宗商品贸易平台”总目标，坚持“专业化”经营和“国际化”布局整体战略，以大宗商品进出口业务为突破方向，在矿石、橡胶、化工品、钢材等核心品种上不断谋突破、创发展，公司营收及利润水平稳步提升，2018年公司位列青岛市百强企业第 11 名，2020年以来公司外贸进出口额位稳步保持6.5亿美元以上，2022年顺利通过海关AEO高级认证，公司荣膺中国（山东）自由贸易试验区青岛片区营收、纳税十强“先锋企业”双项荣誉称号。

一、套期保值背景

2022年初天然橡胶受到资金情绪的推动下，迅速反弹到高位，最高超过15000元/吨，但高价格的背后存在隐患，下游需求仍然低迷，加之下游库存较高，供需方面仍然存在较大压力。进入3月份后青岛中兖经过对橡胶基本面的缜密分析，认为橡胶反弹已经兑现预期，未来随时可能下行。

随着20号胶期货服务能力的不断提升，在2022年上海能源交易中心推出“20号胶丰羽行动”，我司也积极参与到活动中来，一部分库存开始尝试采用NR进行保值，价格作为基差定价基准，更贴合下游工厂采购价格，并减少了我司保值过程中因基差大幅波动带来的风险。

天然橡胶期货作为上期所历史最为悠久、衍生品市场体系最为完备的品种之一，已经成为橡胶生产和经营者主要的定价参考依据。因此考虑通过上海期货交易所的RU品种为公司现货库存保值，以避免因橡胶剧烈下跌造成的价格损失。公司内部橡胶业务团队、期货部等部门通过动态跟踪RU价格变化，结合市场调研、基本面分析，提前进行市场研判，形成书面操作方案，确定套保时机，明确套保比率，经公司领导同意后，由期货部进行操作。

二、操作过程

青岛中兖持有的库存以进口混合胶为主，通过分析研判和动态跟踪，选择将上海期货交易所RU合约作为保值工具，在RU2209卖出开仓200手，成交价格在13600元/吨，当时持有的混合胶库存成本价格在11500元/吨；2022年7月份随着期货的超跌，现货基差明显反弹，青岛中兖决定将期现两部分同时平仓，将对应期货空单200手平仓，期货RU合约平仓价12000元/吨，同时将现货混合胶2000吨货物以12150元/吨的价格进行销售，最后合并期现两个市场的操作，除了规避库存贬值的风险，还通过橡胶深浅色胶之间的价差额外收益2250元/吨，获得了比较好的保值效果，有效的保障了企业的正常运营。

三、套期保值经验总结

（一）企业必须改变传统贸易模式。贸易企业要坚持与时俱进，改变传统思维、传统贸易模式，积极学习期货等衍生品工具，通过合理运用期货工具进行企业风险管理、贸易模式创新，以“基差交易+期货套保+投研分析”的方式，实现“产”、“学”、“研”的有效结合，以精细化套保模式，提升企业自身的竞争力，有效应对突发极端行情所带来的价格剧烈波动风险。

（二）开展套期保值业务，必须牢固树立风险管理、套期保值理念，不以期货投机操作为目的。通过定期开展“风险管理”、“套期保值”为主题的专业知识讲座活动，有效提升公司员工整体的基本素质和业务知识水平，树牢风险管理的底线思维和套期保值的基本理念。

（三）开展套期保值业务，必须以完善的组织架构与符合操作要求的内控流程、配备专业化从业人员为前提。公司开展套期保值业务，通过建立完善的套期保值及期现业务管理办法，配备专业的期货管理人员，以制度规范为起点，以业务流程为抓手，对套期保值业务规范管理的同时，又确保了套期保值业务的顺利开展。

（四）开展套期保值业务，必须建立与之匹配的财务核算制度与绩效评价体系。套期保值是利用期货市场对现货库存进行保值，期货亏损不等于套保业务亏损，公司开展套期保值业务，目的是风险管理，因此对套期保值业务的绩效评价是建立在综合考虑现货和期货的盈亏基础上的，只有将期现货效果结合起来才能对保值效果进行正确评价。

    青岛中兖作为青岛保税港区领先企业，在橡胶行业内有重要影响力，作为国企具有示范引领效应，有利于促进更多产业企业利用期货和衍生品工具管理风险，不断拓展期货和衍生品服务实体经济的广度和深度。新冠疫情期间，商品价格波动大、交通运输可能受阻、下游需求低迷，这些因素给贸易企业带来了严峻的考验。在本案例中，青岛中兖发挥专业风险管理优势，通过利用期货和衍生品工具，为下游客户提供稳定、保质保量的供应链服务，为整个社会应对疫情冲击、稳定生产经营作出了积极贡献。