为贯彻党中央、国务院关于“保供稳价”要求，浙油中心与上期所开展业务合作，“稳步扩展‘期货稳价订单’至沥青、低硫燃料油等能化期货品种”。物产中大资本作为指定风险管理子公司试点合作单位之一，参与此次项目。本次试点业务通过“期现联动”，以参与浙油交易中心产能预售业务的油气产业链实体企业为目标客户，浙油中心为实体企业提供现货供应保障的同时，鼓励企业利用期权工具对冲风险，为油气产业链上下游企业的稳健经营保驾护航。

一、项目背景

随着我国经济体制改革的不断深入，国家已着力调整能化产业布局，大量炼化一体化项目的批复和落地，将导致石化行业面临深度结构化调整，以大型厂商为核心的中上游企业开始主动谋求数字化转型，致力于采用数字化手段重塑业务模式，探索更便捷透明的线上销售渠道及数字化新业态带来发展新机遇。同时，能化行业仍面临原料成本高、环保压力大、国际竞争加剧、国际政治局势紧张、市场动荡等风险，能化市场原材料价格或将出现大幅波动，产业客户在价格动荡情况下保值需求强烈。

（一）企业基本情况

2021年11月，浙油中心产能预售交易模式正式上线。2022年开始与上期所合作推出“产能预售+期货稳价订单”模式，以“保供稳价”为抓手，引导鼓励产业客户在持有产能预售订单的同时，通过浙油中心向期货公司风险管理子公司（以下简称“风子公司”）购买符合自身风险管理需求的场外期权产品，实现价格波动下的企业风险管理。该业务模式通过“现货订单+场外期权”的有机组合，以期现联动为抓手，切实服务实体经济发展，提升以油气为主的大宗商品资源配置能力，推进长三角期现一体化油气交易市场建设。

（二）期货与风险管理公司基本情况

物产中大资本管理（浙江）有限公司（以下简称“物产中大资本”或“公司”）是物产中大期货有限公司的全资子公司，世界500强企业物产中大集团的成员企业。成立于2016年11月，注册资本人民币2亿元。系根据中国期货业协会《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》的要求设立，以客户需求为导向，以期货、期权及其他衍生品风险管理工具为手段，介入产业链各环节和实体企业经营，为企业提供全方位、个性化风险管理服务，范围主要涵盖基差贸易、合作套保、仓单服务、场外衍生品业务、做市业务。公司可依托集团在钢材、铁矿、煤炭和石油化工等优势板块，将集团商流优势转化成公司核心竞争力，打造具备优势的国内大宗商品产业金融服务商。

物产中大资本围绕产业客户风险管理的服务需求，依托期货、期权等衍生品工具专业服务优势及股东、集团资金资源优势，帮助企业盘活资金、管理库存、规避经营风险，开展基差贸易、仓单服务、做市业务、场外衍生品、保险+期货等业务，并整合现货渠道资源优势，为产业客户提供全面的风险管理解决方案，有效的为企业筑起经营风险的防火墙。2021年、2022年公司场外名义本金累计新增达65亿元人名币，已对接服务超过200家企业客户开拓场外衍生品市场。

在服务三农、脱贫攻坚方面，物产中大资本积极提升服务实体经济的能力，通过“保险+期货”服务模式，积极服务“三农”，为“脱贫攻坚”贡献力量。近年来公司开展交易所和商业保险+期货项目17项，涉及地区包含山西、江西、重庆、湖南、甘肃、黑龙江、河南、江西、内蒙古等地，保障以生猪及其饲料、苹果等价格为标的，从农产品价格及生猪养殖利润出发，切实为农户提供了多样的保障策略。惠及上万农户，其中建档立卡贫困户4456户，少数民族8户，同时为了使得农户实现更好的保障，从期权结构端、要素组成及养殖要素占比上做了一定调整，使得农户在价格补偿方面有增强的效果。截至2022年12月，公司赔付达956万元，名义本金约3亿元 。

在产品创新设计方面，场外部门紧跟市场步伐，除了基本的欧式、亚式、障碍式、跨期和跨品种价差期权，持续推进价差、雪球、累计累沽期权、固定赔付累计和累计补偿期权，业务模式不断创新发展。

三、项目方案涉及与开展过程

（一）产能预售+期货稳价订单合作模式

2021年3月，浙油中心组织专业团队，就产能预售交易模式展开系统性研发，初步搭建模式框架。2021年11月，产能预售交易模式正式上线，物产中大资本利用期现贸易背景，参与产能预售交易，产能预售业务沥青上线首日，物产中大资本成功参与产能交易，实现首单落地。2022年6月，浙油中心与上期所合作推动能化品种“期货稳价订单”业务落地。物产中大资本为下游买方提供100吨沥青期权， 2022年底，公司共参与期货稳价订单业务沥青6900吨。

在该项业务中，物产中大资本和浙油中心合作开展：

1、客户开发、培训及视频宣传。物产中大资本与浙油中心合作进行客户开发、产能预售+稳价订单原理介绍及视频宣传

2、适当性评估与开户。物产中大资本对接有意愿接受稳价订单服务的企业，对其进行适当性评估，满足评估标准的企业在物产中大资本完成场外业务开户。

3、“保供稳价”风险对冲。对于符合要求的企业在产能预售订单签订的同时向物产中大资本购买场外期权用于套保，给货物“上保险”

4、上海期货交易所补贴支持。上期所对参与交易中心产能预售油气产业链上下游购买场外期权的企业进行一定比例的费用支持，鼓励引导企业利用衍生品工具实现“稳价”。

（二）项目服务案例与效果

案例1：巨有公司是一家在浙油中心参与产能预售交易的小微企业，作为沥青产业链下游，之前主要通过沥青期货进行套保，受限于全球局势变化、产品合约期限，期现基差风险等原因，需要使用更为保险的工具满足企业风险管理需求。

巨有公司在物产中大资本通过投资者适当性评估，完成场外期权开户后，2022年6月16日参与浙油中心产能预售+稳价订单试点首单交易，因其担心后期现货价格下跌，已确定的采购成本较高，于是在产能预售平台买入沥青远期的同时，向物产中大资本购买看跌期权，对应100吨沥青采购订单，标的为沥青2209合约，看跌期权的执行价格为4693元/吨，权利金134.2元/吨。2022年7月15日，沥青2209到期价格为3745元/吨。期权端净盈利81360，有效的保障了现货订单价格的下跌。物产中大资本对承接的风险通过场内市场进行动态对冲。

案例2：物产中大化工是一家大型企业，拥有大型石油化工炼厂，2022年11月入冬以来，沥青销售淡季，物产化工通过浙江国际油气交易中心有限公司产能预售平台，锁定炼厂一部分销售，成功发售30天后交货沥青2500吨. 为规避未来市场价格波动，物产化工通过物产中大资本购买2500吨沥青看涨期权用于对冲风险，对应3720元/吨的订单销售价格，权利金共计21万元（上期所予以不超过权利金80%的额度补贴）。通过这个平台，物产化工锁定炼厂一部分销售，使得加工利润期货交易更能放开，还能规避其他风险，利于企业稳价经营。

三、项目亮点

（一）交易创新，全国首个油气化工品中远期交易模式

——产能预售实现了浙油中心从现货交易到衍生品交易的突破，是浙江自贸试验区落地的首个中远期交易模式。

——“期货稳价订单”与产能预售相互协作，完成了对首个中远期交易模式的配套，两者相辅相成，共同为构建长三角期现一体化油气交易市场添砖加瓦。

 

（二）“保供稳价”，切实服务实体企业稳健经营

“产能预售+期货稳价订单”开创了一条服务实体经济、保障能化产品价格的新模式，为实体企业提供现货供应保障的同时，最大程度满足市场对于价格保障的需求，为油气产业链上下游企业的稳健经营保“价”护航。

——对产能发售方，该模式可拓宽销售渠道，扩大客户群体；可购买符合自身风险管理需求的看涨期权，锁定最低销售价，价格上涨时期权收益弥补现货损失。

——对产能认购方，该模式可拓宽采购渠道，快速建立供采关系，便捷获取优质一手资源；可购买符合自身风险管理需求的看跌期权，锁定最高采购价，价格下跌时期权收益弥补现货损失。

（三）期现联动，助推长三角期现一体化油气交易市场建设

期现联动推进多层次商品交易市场体系是国际成熟的市场发展经验和可行路径。浙油中心作为现货平台，通过产能预售为市场保障现货供应；上期所会同风险子公司为产业客户提供期权工具。期现市场两头发力，有助于推动“期货与现货”、“场内与场外”、“线下与线上”互联互通的多层次大宗商品交易市场体系建设。