关 于 走 进 企 业 活 动 的 总 结 报 告

 

 

实体企业名称	广州市润昇商贸有限公司
期货公司名称	一德期货有限公司
项目品种	锌期权
项目计划时间	2022年5月至10月
项目计划现货量	2000吨以上
项目计划累计持仓量	1档（2000手以上）

 

 

一德期货有限公司

2022年11月18日

 

 

一、企业背景

 

广州市润昇商贸有限公司, 成立于2020年, 位于广东省广州市黄埔区瑞和路39号D栋632房, 是一家以从事贸易批发业为主的民营企业，注册资本1000万人民币, 实缴资本500万人民币。广州润昇是创立于1988年的广东兴奇集团的子公司，集团下设二十余家子公司，遍及广东珠三角、江西、上海、香港等地，年综合产值超800亿元。

广州润昇主营业务为锌锭等有色金属贸易，2021年现货量12.79万吨，销售收入42.87亿元，为黄埔区委十大重点小微企业（企查查小微企业截图），享受国家小微企业“六税两费”减征政策（详见附件）。日常现货采购和销售业务，均使用期货期权对应进行套期保值操作，确保企业稳健经营。

 

二、项目需求

请明确说明企业现货业务，并根据现货业务明确说明参与项目的风险管理需求（具体须与《项目报名申请表》中“简述企业运用期权产品要解决的问题”相对应）。另外，请明确体现现货业务与需求间关联，做到现货业务明确、需求明确、关联明确。

其中，对需求的表述应明确对应到现货运作情况，至少应包括需求产生的时间和规模、企业对需求的决策、对价格方向的预期和顾虑、计划保值的点位等。

2022年4月在俄乌冲突和能源危机的影响下，锌价触及了近年来29000左右的高位，但与此同时，从锌的需求端来看，高能源价格抬升制造业成本，通胀压力加大促使欧美货币政策收紧，全球经济增长速度面临放缓压力，锌价面临较高的价格下行风险；从锌的供应端来看，当前全球锌矿因品位降低、计划外检修以及新增产能投产进度偏慢等因素实际兑现的增量不及预期，在供应偏紧的阶段可能使锌价有一定程度的上涨。

广州市润昇商贸有限公司从事大规模锌锭贸易业务，公司需要一定锌锭库存现货以满足下游实体订单需求，在上述背景下，自2022年5月份以来公司年内面临的主要风险是全球经济下行和货币紧缩政策带来的库存/销售价格贬值风险；但是供应偏紧时锌价可能会有一定程度的上涨，公司同时不想放弃未来库存/销售价格上涨时能够带来的可观利润，因此需要使用锌期权这种非线性衍生品来进行更加精细化的风险管理。

公司与深圳市君诚实业有限责任公司签订了锌锭购销年度长单合同，合同约定广州市润昇商贸有限公司从2021年12月26日起至2022年12月25日止，向深圳市君诚实业有限责任公司供应锌锭共计22000吨，其中一月份而二月份为1000吨，其余月份为2000吨。

对当月交货的锌订单锭，公司会提前一个月进货补库以满足下游企业的提货需求。项目运行期间，公司对2022年6月-10月交货的长单合同中每月的2000吨锌锭订单有月度的库存/销售保值需求，计划尝试使用锌期权对其中一部分锌锭进行库存/销售保值。

具体每个月的计划如下：

公司计划于2022年6月底销售2000吨锌锭，此批货在公司2022年5月底进货时价格为25560元/吨。经公司董事会决策，拟采用锌期权对其中1000吨锌锭进行保值操作。项目开展前，预期6月销售价可能下跌（保值方向空头），拟在25200元/吨至25560元/吨区间内进行保值。

公司计划于2022年7月底销售2000吨锌锭，此批货在公司2022年6月底进货时价格为23755元/吨。经公司董事会决策，拟采用锌期权对其中550吨锌锭进行保值操作。项目开展前，预期7月销售价可能下跌（保值方向空头），拟在23400元/吨至23755元/吨区间内进行保值。

公司计划于2022年8月底销售2000吨锌锭，此批货在公司2022年7月底进货时价格为22910元/吨。经公司董事会决策，拟采用锌期权对其中450吨锌锭进行保值操作。项目开展前，预期8月销售价可能下跌（保值方向空头），拟在22400元/吨至22910元/吨区间内进行保值。

公司计划于2022年9月底销售2000吨锌锭，此批货在公司2022年8月底进货时价格为25755元/吨。经公司董事会决策，拟采用锌期权对其中450吨锌锭进行保值操作。项目开展前，预期9月销售价可能下跌（保值方向空头），拟在24600元/吨至25755元/吨区间内进行保值。

公司计划于2022年10月底销售2000吨锌锭，此批货在公司2022年9月底进货时价格为24815元/吨。经公司董事会决策，拟采用锌期权对其中450吨锌锭进行保值操作。项目开展前，预期10月销售价可能下跌（保值方向空头），拟在24500元/吨至24815元/吨区间内进行保值。

（*）若企业可以提供与需求匹配（时间、规模、保值方向）的合同，可在此处简述匹配情况。

 

 

三、项目方案

请结合上述现货业务、套保需求，明确说明项目采用的具体方案（相关内容应与《项目报名申请表》中“计划采用的交易策略”相对应）。另外，请明确体现项目方案与需求间关联，做到现货业务明确、需求明确、方案明确、关联明确。

2022年4月在俄乌冲突和能源危机的影响下，锌价触及了近年来29000左右的高位，但与此同时，从锌的需求端来看，高能源价格抬升制造业成本，通胀压力加大促使欧美货币政策收紧，全球经济增长速度面临放缓压力，锌价面临较高的价格下行风险，自2022年5月份以来公司年内面临的主要风险是全球经济下行和货币紧缩政策带来的库存/销售价格下跌风险。

根据前述6月底锌锭销售需求（保值方向空头），计划于2022年5月至6月期间，卖出锌看涨期权（保值方向空头），涉及月份ZN2207、ZN2208等，涉及行权价24000元/吨、26500元/吨、27000元/吨、27500元/吨、28000元/吨、28500元/吨。该方案对应1000吨现货，计划期权成交建仓200手。

根据前述7月底锌锭销售需求（保值方向空头），计划于2022年6月至7月期间，卖出锌看涨期权（保值方向空头），涉及月份ZN2208，涉及行权价22000元/吨、24400元/吨、25000元/吨、25500元/吨、26000元/吨。该方案对应550吨现货，计划期权成交建仓110手。

根据前述8月底锌锭销售需求（保值方向空头），计划于2022年7月至8月期间，卖出锌看涨期权（保值方向空头），涉及月份ZN2209，涉及行权价21000元/吨、24600元/吨。该方案对应450吨现货，计划期权成交建仓90手。

根据前述9月底锌锭销售需求（保值方向空头），计划于2022年8月至9月期间，卖出锌看涨期权（保值方向空头），涉及月份ZN2210，涉及行权价24600元/吨。该方案对应450吨现货，计划期权成交建仓90手。

根据前述10月底锌锭销售需求（保值方向空头），计划于2022年9月至10月期间，卖出锌看涨期权（保值方向空头），涉及月份ZN2211，涉及行权价25000元/吨。该方案对应300吨现货，计划期权成交建仓60手。

 

四、项目操作

请结合上述方案，明确说明项目具体操作，并说明具体操作与方案关联。做到现货业务明确、需求明确、方案明确、操作明确、关联明确。出现项目操作与实施方案有较大调整的，应说明调整的原因，并分析项目操作与项目需求间是否还保持高度关联性。

根据前述卖出锌看涨期权（保值方向空头）方案，于2022年5月至10月期间，累计卖出550手锌看涨期权（保值方向空头），涉及月份ZN2207、ZN2208、ZN2209、ZN2210、ZN2211等，涉及行权价21000元/吨、22000元/吨、24000元/吨、24400元/吨、24600元/吨、25000元/吨、25500元/吨、26000元/吨、26500元/吨、27000元/吨、27500元/吨、28000元/吨、28500元/吨。该项操作与前述方案基本匹配。

 

五、实施效果

一是请说明项目总体情况，包括但不限于项目实施时间（计划实施时间和实际实施时间）；项目管理的现货规模（计划规模与实际规模对比）；期权累计持仓量（计划累计持仓量和实际累计持仓量）、期权累计成交量等。

项目计划实施时间5-10月，项目实际实施时间5-10月；项目管理的计划现货规模为2000吨以上，项目管理的实际现货规模为2750吨；期权计划累计持仓量为2000手以上，期权实际累计持仓量10675手；期权累计成交量690手。

二是请说明项目盈亏情况（含现货、期货和期权端），分析盈亏原因。

具体每个月的项目盈亏如下：

2022年5月底公司进货时锌锭价格25560元/吨，公司卖出锌看涨期权200手，保护此批货中计划于2022年6月底销售的1000吨锌锭，6月底销售的价格在合同中拟定为5月26日-6月25日的锌锭月均价，计算后为25469元，因此现货端的盈亏为（25469元/吨-25560元/吨）×1000吨=-91000元，即现货端亏损91000元。由于锌锭价格下跌，因此卖出看涨期权会产生盈利，期权端为此批1000吨现货套期保值所卖出的200手看涨期权共盈利383870元。期权端和现货端的总损益为292870，意味着卖出看涨期权的收益成功覆盖了现货的全部亏损，并且同时增加了292870元的锌锭销售收入。

2022年6月底公司进货时锌锭价格23755元/吨，公司卖出锌看涨期权110手，保护此批货中计划于2022年7月底销售的550吨锌锭，7月底销售的价格在合同中拟定为6月26日-7月25日的锌锭月均价，计算后为23102元，因此现货端的盈亏为（23102元/吨-23755元/吨）×550吨=-359150元，即现货端亏损359150元。由于锌锭价格下跌，因此卖出看涨期权会产生盈利，期权端为此批550吨现货套期保值所卖出的110手看涨期权共盈利191320元。期权端和现货端的总损益为-167830，卖出看涨期权的收益成功覆盖了现货的大部分亏损。

2022年7月底公司进货时锌锭价格22910元/吨，公司卖出锌看涨期权90手，保护此批货中计划于2022年8月底销售的450吨锌锭，8月底销售的价格在合同中拟定为7月26日-8月25日的锌锭月均价，计算后为25042元，因此现货端的盈亏为（25042元/吨-22910元/吨）×450吨=959400元，即现货端盈利959400元。由于锌锭价格上涨，因此卖出看涨期权会产生亏损，期权端为此批450吨现货套期保值所卖出的90手看涨期权共亏损403100元。期权端和现货端的总损益为556300元，使用卖出看涨期权套保成功保留了现货的大部分升值盈利。

2022年8月底公司进货时锌锭价格25755元/吨，公司卖出锌看涨期权90手，保护此批货中计划于2022年9月底销售的450吨锌锭，9月底销售的价格在合同中拟定为8月26日-9月25日的锌锭月均价，计算后为24740元，因此现货端的盈亏为（24740元/吨-25755元/吨）×450吨=-456750元，即现货端亏损456750元。由于锌锭价格下跌，因此卖出看涨期权会产生盈利，期权端为此批450吨现货套期保值所卖出的90手看涨期权共盈利520075元。期权端和现货端的总损益为63325元，意味着卖出看涨期权的收益成功覆盖了现货的全部亏损，并且同时增加了63325元的锌锭销售收入。

2022年9月底公司进货时锌锭价格24815元/吨，公司卖出锌看涨期权60手，保护此批货中计划于2022年10月底销售的300吨锌锭，10月底销售的价格在合同中拟定为9月26日-10月25日的锌锭月均价，计算后为25246元，因此现货端的盈亏为（25246元/吨-24815元/吨）×300吨=129300元，即现货端盈利129300元。由于锌锭价格上涨但涨幅不大，卖出的看涨期权较为虚值，因此卖出看涨期权到期后没有被行权，获得了所有权利金的盈利，期权端为此批300吨现货套期保值所卖出的60手看涨期权共盈利81065元。期权端和现货端的总损益为210365元，意味着卖出看涨期权的收益和现货的升值盈利共同增加了210365元的锌锭销售收入。

总体来看，5月-10月项目运行期间，期权端共计盈利773230，现货端共计盈利181800元，总体共计盈利955030元，使用卖出看涨期权策略成功保护了现货端的价格下跌风险，并且保留了现货端价格上涨产生的盈利，同时期权权利金的盈利收入也进一步增加了锌锭销售收入。

三是请说明项目实施过程中的成本控制情况，即资金占用和使用的情况，具体包括权利金的投入和保证金的占用。

项目运行期间，期权端所有操作均为卖出看涨期权，保证金最大占用为2167560元，不涉及到权利金的投入。

四是根据上述计划方案与实际方案的对比、盈亏情况及成本控制情况等，简述项目是否达成计划风险管理目标。

实际方案与计划方案的期权端操作基本相符。计划方案中，使用卖出看涨期权主要解决的风险是全球经济下行和货币紧缩政策带来的锌锭库存/销售价格下跌的风险，同时保留在锌锭供应阶段性偏紧时锌价上涨可能带来的库存/销售价格增加的收益；实际方案中，5月-10月项目运行期间，期权端共计盈利773230，现货端共计盈利181800元，总体共计盈利955030元，使用卖出看涨期权策略成功保护了现货端的价格下跌风险，并且保留了现货端价格上涨产生的盈利，同时期权权利金的盈利收入也增加了锌锭销售收入，且保证金占用符合公司预期，总体来看达到计划风险管理目标。

期货公司须对实体企业的具体交易操作进行确认，并将加盖期货公司结算章的交易记录表（项目结束前，相关持仓应通过平仓或行权方式了结）作为报告附件一同报送交易所，具体模板见附件2。

 

六、走进企业情况

一是请说明项目主要业务节点的时间和具体情况，包括但不限于客户开发培育、客户需求确认和策略设计、策略实施情况等。

（1）客户开发与培育：4-5月，一德期货与项目企业进行沟通，开展有针对性的期权培训活动，分享风险管理案例，总结以往经验，同时进一步了解企业经营过程中的风险管理需求。此外，同企业交易部门建立风险管理小组，密切关注市场行情以及企业经营情况。

（2）客户需求确认和策略设计：5月初，与客户就该项目进行充分沟通，明确客户的具体风险管理需求。结合客户所提出的风险管理需求，制定期货期权风险管理方案，并结合企业的实际经营情况，对策略方案进行优化。

3．策略实施情况：公司作为锌现货贸易商，在2022年4月在俄乌冲突和能源危机的影响下，锌价触及了近年来29000左右的高位，但与此同时，从锌的需求端来看，高能源价格抬升制造业成本，通胀压力加大促使欧美货币政策收紧，全球经济增长速度面临放缓压力，锌价面临较高的价格下行风险，自2022年5月份以来公司年内面临的主要风险是全球经济下行和货币紧缩政策带来的库存/销售价格下跌风险。

企业与下游客户签订了月度交货的长单，对当月交货的锌订单锭，公司会提前一个月进货补库以满足下游企业的提货需求。项目运行期间，公司对2022年6月-10月交货的长单合同中每月的2000吨锌锭订单有月度的库存/销售保值需求，计划尝试使用卖出锌看涨期权策略对其中一部分锌锭进行库存/销售保值。

公司在5-6月卖出200手锌看涨期权，对5月进货、6月底交货的1000吨锌锭进行保值；6-7月卖出110手锌看涨期权，对6月进货、7月底交货的550吨锌锭进行保值；7-8月卖出90手锌看涨期权，对7月进货、8月底交货的450吨锌锭进行保值；8-9月卖出90手锌看涨期权，对8月进货、9月底交货的450吨锌锭进行保值；9-10月卖出60手锌看涨期权，对9月进货、10月底交货的300吨锌锭进行保值。

项目运行期间，使用卖出看涨期权策略成功保护了现货端的价格下跌风险，并且保留了现货端价格上涨产生的盈利，同时期权权利金的盈利收入也增加了锌锭销售收入，总体来看达到计划风险管理目标。

二是请说明在项目开展过程中，期货公司为实体企业提供了哪些帮助或服务，企业满意度如何。例如，为实体企业开展一次策略培训等。

一德期货为广州市润昇商贸有限公司开展线上专题培训三次，主题分别是期权基础知识、期权常用策略、期权持仓动态风险管理；进行线上企业期权风险管理案例分享两次，此外，一德期货邀请财务部相关员工就企业衍生工具运用等套保会计相关的财务问题进行线上交流，均取得了较为理想的效果，企业表示非常满意。

三是问卷调查，实体企业是否愿意配合交易所及期货公司对项目进行宣传推广，请简述企业可以接受的宣传尺度。例如，是否可以接受在报纸、公众号等新闻媒体公开宣传、是否可以接受作为内部案例在行业企业培训会议上讲解、是否接受实名宣传或匿名宣传等。

广州市润昇商贸有限公司愿意配合交易所及期货公司对项目进行宣传推广，接受在报纸、公众号等新闻媒体公开宣传、可以接受作为内部案例在行业企业培训会议上讲解、接受实名宣传或匿名宣传。

 

七、总结和建议

本次活动是试点，为更好服务实体，请期货公司、实体企业为本次活动提出宝贵意见。

一是本次活动在服务实体方面的特点、创新点和宣传点。

特点：本项目利用期权这一新兴衍生品工具帮助国内实体企业成功完成库存保值及现货采购风险管理计划。项目运行中，一德期货有限公司深入了解企业的经营情况后，提供有针对性行的期权交易策略供企业参考；企业依据自身经营情况、资金实力、人员配备、风险承受力，选择合适的期货及期权保值策略，并严格执行交易指令和风控计划，获得较为理想的保值效果和额外收益。

创新点：项目创新点体现在三方面。第一，利用场内期权帮助企业进行库存/销售价格下行风险管理；第二，期权策略可降低套保成本，提高企业资金使用效率；第三，相比利用期货进行价格风险管理，项目体现了期权非线性衍生品的独特优势，在保护价格下行风险的同时，该可以保留价格上涨时现货升值的盈利。

宣传点：本项目利用期权这一新兴衍生品工具帮助实体企业成功完成锌现货库存/销售保值。希望通过该试点项目，让更多的企业认识到场内期权的独特属性，探索期权品种在产业中的创新性功能，推动沪锌期权这一重要风险管理工具在有色产业链中的应用。

二是项目运行过程中出现的问题和难点。

由于期权的权利金受多因素影响，标的物价格变化不一定引发权利金同向的变化和线性变化，因此期权交易中需要时刻关注盘面以及相关影响因素的变动，及时对浮盈和浮亏时做出平仓或移仓的处理，以有效的管理风险、锁定收益，需要企业对期权的价格变化有更深入的了解，这也是大多数企业参与期权风险管理过程中所面临的问题和难点。

三是请探讨本次活动模式在实际操作层面的优缺点，如何改进。

本次“走进企业，服务实体”的活动，对于促进实体企业参与期权交易，探索利用期权工具进行风险管理起到了积极地作用。同时，也对企业逐步探索场外期权及含权贸易等新型贸易方式，积累了宝贵的经验。

但同时，我们也注意到，在“走进企业，服务实体”项目活动的宣传推广过程中，众多中小企业对于期权工具认识不足、参与度较低。因此，未来交易所及期货公司仍需要进一步对期权工具进行推广，以使得企业可以用更加丰富的风险管理工具稳定经营。

四是其他意见建议。

从试点项目的运作过程及结果来看，沪锌期权在产业中的套期保值效果得到了充分的肯定。但通过该试点项目，我们认为沪锌期权市场仍存在一定的改善空间。

一方面，希望上期所尽快推出期货及期权组合的保证金优惠制度。当企业利用沪铝期权构建组合策略或配合期货工具管理风险时，过高的保证金占用将降低企业资金的使用效率。

另一方面，对于当前产业而言，中小企业对于期权工具的认识仍不足，参与度仍较低。因此，希望交易所进一步加大期权工具的推广与普及工作，通过对优秀案例的宣传、对中小企业的定向培训、对期权交易群体交易费用提供优惠等方式，进一步提升期权市场的流动性，为产业企业进行风险管理提供更好的平台。

 

我司承诺，本报告内容真实、准确、完整，不存在隐瞒及误导的情况，否则交易所有权采取包括撤销支持资金在内的各项措施。

 

一德期货有限公司  

2022年11月18日 

 

（请加盖期货公司公章）

 

附件1

 

 

项目需求确认函（模板）

 

上海期货交易所：

2022年5月1日至11月18日期间，我司与一德期货有限公司一同参与“走进企业 服务实体”试点实践活动，申请项目涉及锌期权品种。目前，相关项目已按计划完成。

为确保项目的真实性和有效性，我司确认：对于一德期货有限公司拟提交上海期货交易所的《关于走进企业活动的总结报告》，我司已知悉，同意报告中与项目需求、现货情况、实施效果、走进企业情况、宣传问卷等相关表述，并同意一德期货有限公司将报告作为“走进企业 服务实体”试点实践活动结项材料报送上海期货交易所。

 

  广州市润昇商贸有限公司   

2022年11月18日  

 

（请加盖实体企业公章）

 

附件2

 

项目结项单

实体企业名称	广州市润昇商贸有限公司
企业所有制类型	民营企业
企业经营类型	贸易企业
企业政策支持类型	例如 龙头、专精特新、中小微、西部地区
企业是否上市	未上市
企业首次参与交易	例如 是、否
期货公司名称	一德期货有限公司
项目品种	锌期权
项目计划时间	自2022年5月至10月
项目实际时间	自2022年5月至10月
项目计划现货量	2000吨以上
项目实现现货量	2750吨
项目实际累计 期权建仓成交量	卖看涨550手。合计550手。
项目实际累计 期权成交量	卖看涨610手（卖开）；买看涨80手（买平）。合计690手。
项目计划建仓方向	卖看涨
项目实际建仓方向	卖看涨
项目计划累计持仓量	1档（2000手以上）
项目实际累计持仓量	卖看涨10675手。合计10675手。

注：如有意向提供合同，与项目时间、现货量、建仓量、套保方向相对应的，可以作为项目加分项。

（请加盖期货公司公章）