服务商简介
银河期货有限公司（以下简称“银河期货”）经中国证监会批准，中国第一家由券商控股的期货公司，银河期货注册资本为人民币45亿元，作为交易所全面结算会员，可代理国内所有品种的期货交易，提供商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等多维度矩阵服务。
为深入驱动多方业务发展，银河期货于2011年9月获得期货投资咨询业务资格，2012年11月获得资产管理业务资格，2014年设立风险管理子公司银河德睿资本管理。经过多年的良好运营、稳健发展，银河期货得到监管部门、主流媒体及社会各界的认可赞誉，屡获各项殊荣。
     目前，银河期货已在全国30余个城市设立了46家分支机构，1家风险管理子公司。秉承母公司银河证券“双轮驱动，协同发展”的经营理念，扎实贯彻“期货服务实体经济”的方针要求，银河期货高效整合各业务条线资源，以国际化的服务理念、精英化的服务团队、完善的技术系统和良好的风险控制能力，提供诚信、专业、全面的期货交易交割服务，努力成为国内顶级的综合衍生品服务商。

服务企业简介
河南通达电缆股份有限公司（以下简称“通达股份”），从事电线电缆生产和研发已有30余年的历史。公司于2011年3月3日在深圳证券交易所成功上市。股票简称：通达股份，股票代码：002560。
通达股份属于民营企业的杰出代表，企业多次被评定为省级“冠军企业”、国家级“专精特新-小巨人”企业等。企业设立“河南省超高压导线工程技术研究中心”，研发出多项创新产品通过了中国电力企业联合会组织的专家鉴定。目前，企业已取得100 多项专利技术，其中发明专利11项，产品被广泛应用于 “西电东输”工程、三峡工程、奥运线路工程等600多项国家重点线路工程。
企业在2020年共生产导线产品72,000吨。企业拥有先进的生产设备和严格的科学管理体系，并以优质的产品和完善的售后服务立足于全球市场，服务于各行业，受到了国内外广大用户的普遍赞誉，连续荣获了 “河南省产品质量信得过单位” “河南省优秀民营企业”、“洛阳市高成长型民营企业” “洛阳市诚信示范企业”及“河南省高新技术企业”等殊荣，公司产品也被评为“河南省优质产品”、“河南省名牌产品”等称号。2016 年被国家工商行政管理总局认定为“国家驰名商标”。2017-2021 年连续五年被中国电器工业协会电线电缆分会授予“中国线缆行业100强企业”

项目背景及过程
有色金属铜铝和PVC都是企业重要的生产原料，企业近年来积极参与运用期货及衍生品工具来规避现货生产的风险。在2021 年通达股份参与了上期所铜、铝期权项目，并成功获得项目二等奖。在21年原材料期权套保取得不错的成果下，22年企业计划把套期保值模式复制到另一种原材料PVC上。通达股份计划借助上期所和大商所服务实体企业的项目，全面管控原材料端的价格风险。

原材料风险管理之铝：
背景介绍：
2022年一季度，企业接到一批订单，但是由于当时铝价处于高位，且交货期较长，企业判断未来铝价继续上升但后期回落概率较大，希望通过时间换空间，所以并未在期货盘面上进行套期保值操作，企业计划通过卖出看跌期权收取权利金的方式，弥补电解铝原料价格上涨导致的采购成本上涨的亏损，或者以较低的价格建立虚拟库存。通达股份销售订单全部为前置报价，即在提交项目报价到订单被确定，存在时滞，时滞期间价格上涨风险无法通过期货保值实现。
因此只能被动弥补，计划通过卖出销售订单价格的看跌期权，逐月滚动操作，尽量减少企业现货端亏损，若价格下跌至订单价格，期权行权企业获得多单头寸，对应订单套期保值，规避风险。随着铝价的持续下跌，经公司董事会决策，继续使用卖出看跌期权的方式增厚企业采购原材料的利润。计划保值的点位对应每月现货采购价格。
方案及实施过程：
根据铝采购需求，计划于2022年4月1日至10月31日期间，卖出铝看跌期权，涉及月份al2205、al2206、al2207、al2208、al2209、al2210等，涉及行权价21000元/吨、21200元/吨等。该方案对应100000吨现货，计划期权成交建仓20000手。
2022年4月铝价处于震荡偏强状态，企业在该项目的进行中，未被行权；2022年5月-8月，沪铝价格出现下跌行情，企业被行权，持有期货多单，共被行权6875吨；9月-10月沪铝价格趋于稳定，企业未被行权，通过继续卖出看跌期权收取权利金，实现扩大现货采购利润。
4月，企业使用卖出看跌期权共建仓611手，合计3055吨，企业未被行权，收取权利金457245元。对应企业的订单，企业在4月未进行采购，增厚利润约45万元。
5月-8月，企业共建仓2178手，合计10890吨，被行权6875吨，收取权利金1918910元。经统计，企业在5-8月合计采购12000吨，由于现货价的价格趋势为持续走低后震荡，企业采均价低于订单价格。因此5-8月，企业通过期权策略增厚利润约190万元。
8月后企业接到的订单较少，现货采购约为每月3000吨。9-10月现货价格与订单价格基本匹配，企业挣取加工费。在使用期权工具方面，9-10月共建仓1305手，合计6525吨，收取权利金549050元，未被行权。企业增厚利润约54万元。 
项目效果：
项目总体效果符合预期，做到了通过卖看跌期权部分弥补现货亏损的目的。4-10月份计划采购100000吨，通过期权实际操作20470吨。期权累计持仓量99895手，成交量4094手，权利金收入2925205元，原料现货端由于2022年铝价处于下跌趋势，企业采购亏损较少。通过本次项目，企业几乎对冲现货端因价格上涨产生的亏损，总体效果较为成功。
期现货盈亏相抵产生盈利主要因为价格下跌，企业现货端采购价格比订单价格低，通过期权获得权利金收入。企业做卖权严格对应订单数量，风险管理机制完善。保证金投入日均1400万左右，资金使用率基本控制在50%以下。
由于5月以后铝价格持续走弱，通过期货保值，企业无法获得额外收益，通过卖看跌期权策略为企业提供了新的解决方案，为企业在采购过程中增加了多余的利润。

原材料风险管理之PVC：
PVC是通达股份日常生产必需的原材料之一，PVC价格的剧烈波动影响了企业的正常经营安排，因此企业决定复制在铜铝品种上套保模式，并参与衍生品市场交易，以规避原材料价格波动的风险。2022年年初，在国家“稳经济”的政策定调下，房地产政策边际放松，基建投资力度加大，PVC价格大涨 12%。但春节过后PVC 需求表现差，使得PVC 价格跌了9%。2月24日俄乌战争爆发，国际原油暴涨带动整个化工品价格大幅上涨，加上印度对中国的PVC 反倾销政策到期，PVC 出口成交放量，PVC 价格从8400附近涨至9500 左右，上涨了 13.4%。自6月9日以来，在美国激进加息以及经济衰退预期下，宏观美国十分悲观，PVC跟随化工整体持续下挫。PVC 价格从4月初的高点9500附近最低跌至 6000左右，跌幅高达 37%。企业针对PVC价格的大幅波动情况，决定利用衍生品工具锁定PVC的价格从而锁定利润水平。

方案及实施过程：：
从期货端角度分析，自7月份之后，宏观交易逻辑对于市场的影响力逐渐减弱，伴随着市场对于利空因素的消化，大宗商品开始逐步反弹，PVC 期货价格形成了阶段性的底部。对于已经获利的现货订单，企业考虑锁定成本价格，规避市场不利波动造成收益亏损。
从现货端分析，PVC 的现货贸易定价模式为期货价格+升贴水（基差），8月5日现货的升贴水（对01合约）达到了200 元左右，企业认为200元的升水价格偏高，有回调的可能性。因此企业决定通过期货衍生品工具做多PVC期货建立PVC 虛拟库存,等待PVC现货升水价格下降再另行采购PVC现货。进入十月份，国内线缆行业到了消费旺季，企业计划采购PVC 现货加速生产。
8月5日，企业在PVC2301 合约上以价格6319元建立50手多单，在6328元建立45手多单，在6327 元建立5 手多单，总计100手多单。预期PVC 基差价格收窄之后期货平仓，采购现货生产。
项目效果：
期货套保帮助企业锁定生产成本，规避价格波动风险，期货定价功能对于现货市场有价格指导意义，目前PVC现货的定价模式为PVC 期货合约价格＋升贴水。
PVC期货价格是现货价格的决定性因素之一，企业能够通过建立期货合约锁定生产成本，且可通过合约持有到期交割方式采购PVC 现货。企业在期货端建立500吨的PVC 虛拟库存，总计占用保证金347789.75元。相较于直接采购PVC现货，企业资金成本得到很大缓解。
此外，企业合理运用期现结合的方式，不仅能够使企业保值订单，规避价格波动带来的风险，同时能够获得基差带来的额外收益。通达股份根据订单价格套保，在期货上亏损220225元，采购现货时，采购现货成本降低225000元，由于基差收窄，获得了收益4775元。

总结
2022年度通达股份使用了期货和期权工具进行价格风险规避，在选择衍生品工具时，银河期货通过深入企业，了解到企业痛点，通过对风险的分析然后制定符合企业的策略。通过上海期货交易所的期权项目，企业能多渠道、更便捷的方式参与衍生品市场；企业通过与银河期货长期深度合作，并严格按照库存匹配卖权数量的方式，策略设计和实施，实现良好风险管理效果。
近年来秉承银河期货管理层提出的“商品期货专业化”方针，不断提高业务人员的专业能力。深入企业、服务企业，了解企业订单和库存，结合现货、期货、期权为客户提供经营过程中的风险管理服务。银河期货服务人员每周赴企业走访一次，针对订单、库存和卖权头寸沟通交流，深入到企业的生产经营中去，做到脚踏实地的详尽服务。
银河期货作为市场的一员，在服务企业的过程中，也需不断提高自身专业能力，在项目运行过程中出现的问题，有针对性的帮助生产企业使用好套保工具，从专业的角度为生产企业构建更加完善的保值方案，帮助生产企业长久发展。