一、案例背景

我国天然橡胶产区有海南、云南、广东、广西以及福建等地，主要集中在海南、云南两省。其中，海南省天然橡胶种植面积792.53万亩，占全国45.26%。毋庸置疑，天然橡胶产业是海南省支柱性产业，是230万农民收入的重要来源。

临高县是海南直辖县，地处海南岛西北部，东邻澄迈县，西南与儋州市接壤，西北濒临北部湾，北临琼州海峡，与雷州半岛隔海相望。县政府驻临城镇，距省会海口市83公里。全境东西宽34公里，南北长47公里，总面积1317平方公里。下辖10个镇，共有176个社区（行政村）、880个自然村，另有加来农场1个农场、金牌港经济开发区、临高角旅游度假开发区两个开发区，人口约51.5万人。临高县于2020年退出国家贫困县序列，现是省乡村振兴重点帮扶县。

经招商期货“保险+期货”项目组调研发现，天然橡胶产业是临高县的主要产业，县橡胶实有种植面积约30万亩，有胶农约1.3万余人。虽橡胶行业从业人员众多，但多年以来，临高县橡胶价格始终低迷不振，造成临高县胶农的割胶积极性普遍不高，对本地橡胶产业、尤其贫困群众的生活水平造成了严重影响。

临高县政府为提升胶农生产信心，稳定橡胶产业发展，自2017年起，连续几年与交易所、保险公司、期货公司通力合作，探索天然橡胶“保险+期货”项目开展方案（例如：2019年，临高县审议通过了《临高县2019年天然橡胶价格（收入）保险工作实施方案》，确定了为力争天然橡胶价格保险全覆盖，稳定胶农收入水平，调动胶农种胶、割胶的积极性，临高县辖区内民营橡胶种植户参加天然橡胶价格（收入）保险的保险费部分由县财政增补20%。），为深入推进乡村振兴提供坚强有力的保障。

2021年，经一系列前期调研活动，招商期货党组织，招商期货风险管理子公司招证资本共同决定：由党组织领导，成立临高县“保险+期货”项目工作组，力争通过“保险+期货”业务模式，为胶农助力，为当地乡村振兴建设增砖添瓦。

• 工作做法

 2021年5月，在上海期货交易所2021年天然橡胶“保险+期货”试点扶持政策的支持下，招商期货联合中国人寿财产保险股份有限公司，在临高县启动第一次天然橡胶“保险+期货”项目工作。

（1）工作筹备

工作筹备阶段，招商期货与中国人寿财产保险股份有限公司海南分公司明确分工：

保险公司：由保险公司进行实地政府拜访，农户走访，明确参保农户情况、根据期货公司风险管理子公司设计的期权结构挑选相应的保险产品等。

 

期货公司：由期货公司风险管理子公司根据项目背景情况，设计合理的期权赔付结构、选择合适的产品入场点位等。

工作流程简况如下：

（二）项目运行

本次天然橡胶“保险+期货”项目保险承保规模3300吨，覆盖种植面积33000亩。根据招商期货研究所与招证资本的共同研究发现，自疫情发生以来，国内天然橡胶主力合约一路走低，并处于两年来的最低水平，胶农售胶收入已远低于割胶成本。在此情况下，考虑到未来天然橡胶有走高的而导致平值期权无法赔付，招证资本采用每日赔付的实值期权，该创新期权产品设计使得只要保障期限内某一天的价格低于保障价格，胶农都能得到赔付。

招证资资本设计如下期权赔付结构：

期权结构要素表
橡胶吨数	3300吨
权利金	787.03元/吨
期限	2021.7.16 – 2021.11.15
保障天数	123天
权利金率	5.51%
对应隐含波动率	33% （扣除增值税、资金成本、及差旅费后）
行权价	17000元/吨
赔付方案	每日赔付期权的单日赔付额=（行权价-当日橡胶收盘价）*橡胶吨数/保障天数*赔付比例；期权总赔付=对应保障期限内单日赔付额的总和。该期权包含节假日，如遇节假日则按照最近上一个交易日的橡胶收盘价进行计算。

期权入场后，在橡胶价格一路震荡反复、走高的情况下，项目最终顺利出场，实现89.60%的赔付率。

 

招证资本基于对品种行情的判断，设计创新品种，利用对冲技巧，最终在橡胶行情大幅度波动的情况下，仍获得了较高的赔付比例。

• 项目反响

本次项目为带动临高县1724户脱贫农户巩固脱贫成果起到了积极作用。项目结束后，当地政府，农户给于招商期货高度评价。在双方的共同努力下，临高县乡村振兴局与招商期货有限公司签署乡村振兴战略合作框架协议。在期货专业帮扶、产业帮扶、人才帮扶等各方面，招商期货承诺全方面与临高县乡村振兴局合作。

2021年12月，招商期货再接再厉，在临高县开展第二次天然橡胶“保险+期货”项目，此次项目招商期货斥资17.5万元，在招证资本合理利用亚式看跌价差期权的期权结构下，项目最终实现赔付8万元，使711户农户受益。

2022年2月，鉴于招商期货在临高县乡村建设工作中做出的突出贡献，临高县乡村振兴局党总支与招商期货党总支签订党建共建协议，双方承诺成立共建工作联络小组，制定共建工作规划研讨解决共建过程的新情况，努力提高共建水平。

（四）后续培训

根据当地种植户提出的业务知识培训需求，招商期货在2022年4月15日在海南省临高县开展了“保险+期货”业务培训活动。通过本次培训，招商期货培训人员详细讲解了“保险+期货”的业务模式，耐心答疑，在当地，受到一致好评，达到了传授期货专业基础知识和助力乡村发展的目的。

 

注：2022年4月15日，招商期货举行线上海南省临高县“保险+期货”业务培训活动

• 工作意义

招商期货认为，“保险+期货”的创新模式是期货公司服务“三农”的有力工具。通过在临高县实施“保险+期货”项目，首先，农民面临的市场风险得以转嫁、可有效防范“价贱伤农”问题。其次，具备新的保价工具，农户的生产积极性得以提高，农产品可实现稳产保供；最后，“保险+期货”的项目运行可促进期货行业高质量发展，从而进一步提升期货公司服务“三农”的能力和水平，提高振兴乡村的效率。