金融助力苗乡

一、项目背景

清明时节，伴着公鸡的啼鸣，大苗山的肩头映出一片微红，远远望去仿佛青山披着一块红绸，宁静平和又端庄大方。柳州某油茶公司的负责人杨靖斌搓了搓惺忪的睡眼，这又是一个早起的一天，一个采茶人的一天。欢声笑语沿着山间小路淼淼传来，原来苗族的阿哥阿姐们已经提着竹篮上山采油茶去了。种植油茶是当地少数民族自古的一项营生手段，大苗山的阿哥阿姐们生于大山，长在大山，他们靠山吃山，也默默付出，守护着大山。

这样的画面每年都会出现在这个坐落在广西壮族自治区柳州市融水壮族自治区的大苗山上。融水苗族自治县，隶属于广西壮族自治区柳州市，位于广西壮族自治区北部，云贵高原苗岭山地向东延伸部分。融水县地处低纬度范围，属中亚热带季风气候，由于海拔较高，山地较多，故山区气候特征比较明显，当地形容融水地势为“九山半水半分田”。一直以来，融水县都是国家乡村振兴工作的重点帮扶县。

本次国海良时期货豆油场外期权项目的服务对象，就是大苗山脚下的融水县企业柳州某油茶科技有限责任公司（以下简称“柳州某油茶公司”）。该企业成立于2009年11月，注册及生产地在康田工业园区，是融水苗族自治县本土工业生产企业、柳州市农业龙头企业、国家高新技术企业、广西生产规模型工业企业、国家星火科技项目实施企业。企业建有现代化生产厂房6000多平方米，生产线4条，具有年加工国标一级压榨茶籽油1500吨，茶籽年预处理5000吨的生产能力，预计2022年企业生产总值将突破1个亿。该企业带动当地少数民族群众参与到油茶等产业发展中多达万户以上，其中贫困户600多户。同时，该企业是国家乡村振兴重点县融水苗族自治县唯一取得SC生产资质的规模型高科技油脂生产企业，也是融水为数不多的林化工生产企业。

融水大苗山生产的生态茶油，是当地的招牌生态产品。国海良时期货在融水地区一直通过消费帮扶等形式支持少数民族兄弟增收脱贫，柳州某油茶公司与国海良时期货因消费扶贫相识，因风险管理结缘。

二、项目方案情况

（一）面谈企业，调查风险敞口

2022年初，柳州某油茶公司主动联系国海良时期货柳州营业部，表示厂里、村里的人以少数民族居多，他们纯真质朴，以打工为生，茶油的价格和销量也影响着他们的收入。近年来茶油价格起伏不定，作为村里的龙头企业，柳州某油茶公司有力使不出，心中焦急，不知如何是好。

接到消息后，为积极响应中央一号文件号召，身体力行“黄文秀精神”，以实际行动服务广西，国海良时期货立即成立项目组，对该企业面临的困难和需求进行初步摸排，由国海良时期货广西分公司牵头对企业进行实地走访，力争通过利用期货金融专业知识，服务苗乡实体企业，为该油茶公司提供风险管理服务工具。通过对企业生产流程的梳理，项目组发现茶油的生产工艺流程中，出于口感、沸点和热传导的调整需要，会定量消耗豆油作为部分添加原料。作为耗材的豆油价格波动，直接影响了茶油价格的稳定性。

    （二）量身定制，生成服务方案

鉴于初步的调研后，项目组展开了对茶油现货价格和豆油期货价格的相关性测算，由于油茶籽一般自产自用、产地分散，不易流通且产量需求不大，其对茶油价格影响因素较小；反观豆油是茶油生产线中唯一的大宗商品。测算结果显示，茶油现货价格和豆油期货价格匹配度较高，虽绝对价格有巨大差异，但茶油价格确实被豆油价格带着跑。

找明该企业的风险敞口后，项目组开始着手设计解决方案，按照相关性测算结果，该企业直接使用豆油期货按淡旺季进行比例套保即可解决问题。但项目组发现由于该企业对期货市场理解较浅，且没有相应的风控部门及相关制度，在无保护的情况下冒然进入期货市场进行自主套保，效果可能适得其反。故项目组计划为企业量身定制场外期权服务方案，贴近企业需求，减少企业操作风险。

场外衍生品工具具有产品个性化的优势，企业进入场外市场进行风险管理，可以选择更适合自己实际情况的期权产品。本项目中，面对刚接触场外期权产品的柳州某油茶公司，项目组采用熊市价差组合结构的场外期权产品，该产品具有以下几个优势：一是通过购买该产品可以对豆油价格下跌进行保护，有效转移了价格风险；二是相较于单腿的看跌期权，可以大幅降低价差组合的购买成本；三是相较于奇异期权，价差组合的损益结构更易于理解，客户的学习成本更低，更利于接受；四是相较于三领口等结构，企业作为期权组合的买方，在期权头寸没有卖方敞口，不存在无限亏损的可能，规避了期权卖方的风险。

经过项目组的耐心宣讲与结构剖析，柳州某油茶公司清晰地了解了本方案的原理、结构，以及企业面临风险管理中所能承担的最坏情况。我们认为，推广场外衍生品业务的核心是良心和责任，而非技巧与技术。对于国海良时期货来说，一个客户可能只是众存量客户中的万分之一，但对于客户本身来说，他的行为结果对自身影响是百分之百。

三、项目总结

最终，国海良时期货为柳州某油茶公司提供800吨豆油的熊市价差组合场外期权服务，项目权利金总计20000元，该场外期权项目于2022年4月6日入场，2022年4月20日结束。由于期权存续期内豆油价格一路走高，期权未产生到底收益，但该油茶公司因现货涨价也获得了可观的收益。

项目结束后，项目组对柳州某油茶公司进行了跟踪培训，向企业传达了套期保值的理念“活用金融衍生品工具的目的不是朝夕的盈亏，而是对价格风险的长期、稳健管理”，企业相关人员对国海良时期货的理念表示认可。

本项目的相关性品种替代套保思路具有可复制性，该模式可有效解决期货品种覆盖面的问题，可让更多冷门现货品种的生产企业、贸易企业参与到期货市场进行风险管理。

在未来的工作中，国海良时期货将心系苗乡融水，持续为当地企业答疑解惑，提供风险管理解决方案，切实服务“三农”，为乡村振兴工作持续贡献力量。