一、新作供应面题材炒作推动棉价持续上行

4月份以来郑棉持续上行，3月底新疆新棉种植拉开序幕，随着种植季的开启，市场关注的焦点转向种植面积和天气。虽然下游逐步进入纺织淡季，需求驱动减弱，但市场关注题材在新作供应面上，供应面题材是主要驱动力量。

种植面积方面，此前，中棉协3月植棉意向调查报告显示，2023年全国植棉意向面积同比下降7.4%，降幅较上期扩大3.7个百分点。其中新疆意向面积同比下降4.3%，降幅较上期扩大3.8个百分点。尽管中棉协最新的调查报告将疆棉意向面积同比降幅扩大，但4.3%的降幅仍低于产业平均预期水平，据了解，产业机构多预计2023年疆棉种植面积同比降幅将在8%左右，全国种植面积降幅或在10%左右。

4月中下旬新疆多雨雪大风天气，不仅导致北疆播种同比大幅度推迟，而且疆内部分棉区土壤板结，棉种霉烂，无法出苗，导致棉农不得不补种或重播。而5月初的雨雪寒潮风沙天气对棉花播种、出苗及幼苗生长仍不利，这增加了市场对疆棉种植面积及产量的担忧情绪。

因疆棉新作种植面积预期下滑及新疆不利天气影响，郑棉上涨突破前期年初的高点，主力2309合约涨至16000元/吨附近，为去年7月中旬以来的宽幅振荡区间上沿。后续如何，我们认为需要继续关注产地天气方面的发展情况，其次是下游需求面的配合情况。

二、天气炒作或暂告一段落

其实基本上每年4—5月份新疆都会有灾害性天气出现，今年这种天气情况也属正常了，只不过种植面积减少的预期下，市场对天气更为敏感了。今年4月中下旬到5月上旬的不利天气确实对棉花种植、出苗及生长有一定的影响，但是在5月20日之前还是存在种植、补种或者重播的时间窗口的，5月20日之后还未补种完的，可能就要被迫改种其他生育期较短的作物了，比如玉米青贮或者饲草等。由于补种很多选用早熟品种，对单产和质量将有一定的不利影响，后期6—8月份天气也比较重要，如果后期天气适宜，可能问题也不是很大，关注后续积温能否赶上。而根据天气预报，随着影响新疆地区的西南气流东移，降水和大风开始逐渐减弱，5月9日开始，全疆大部将迎来晴好天气，气温将快速回升，至5月12日，新疆多地气温将会刷新今年气温新高，其中，12日乌鲁木齐气温将达到30℃，昌吉市更是会达到34℃。随着新疆天气的改善，天气及减产的炒作或将暂告一段落。

未来天气还需要继续关注，国内天气炒作可能暂歇，海外天气还需要警惕。近期美国主产区得州那边近期都有降雨，但对旱情缓解还是有限，还需要更多降水，看5月份降水情况，如果还不够的话，新作种植面积和产量担忧情绪可能还是会出现。至少美国气象机构NOAA给的展望是，得州西部干旱未来1—3个月是持续的。不过，天气预报显示，未来6—10天、8—14天产地都有降水，短期还是难以引发炒作。而国际纺织市场需求面的弱现实还在持续，短期外盘可能还是难作指望。5月是美棉种植高峰期，后续天气及种植情况仍需密切关注，北京时间5月13日凌晨USDA将公布5月供需平衡表，该供需平衡表将首次对下年度2023/2024年度美棉及全球棉花供需状况做出展望，需关注。

三、下游纺织跟进吃力

国内下游需求方面，目前纺织企业产品库存结构还是健康的，纺企棉纱库存仍处于低位水平、织厂坯布库存还维持在中等水平；而原料端均仍处于中等水平，纺织企业整体开工率也还在正常偏高位水平。但据悉，广东纱线贸易商库存压力较大。近期受上游棉花价格上涨带动，棉纱价格也有所上涨，但涨幅不及棉花，致使内地常规纱品种即期生产陷入亏损，高支纱价格更为坚挺、即期生产利润尚可，价格上涨后下游跟进吃力。随着纺织淡季的到来，纺织企业后续新增订单减少，外单无改善，据悉订单多持续到5月中下旬，部分厂家到6月上旬。国内纺织市场季节性转淡，二季度需求面原本就对棉价的向上驱动乏力，而供应面的炒作推动棉价大涨后，目前下游点价采购已明显减少，再加上本年度国内棉花资源供应充足，纺织企业谨慎观望的心态较浓。

综合来看，后续新疆天气有望改善，天气及减产的炒作或将暂告一段落，而需求跟进不足，且本年度国内棉花资源供应充足，郑棉短期预计将有振荡调整，后续新疆及美国、印度等主产地天气仍需要密切关注。但不宜对调整的空间寄予过大的期望，一方面疆棉种植面积及产量预期下滑的背景下，市场对新作未来抢收的预期较强，纺企棉纱库存不高且资金流相对充足，产业及市场逢低买盘预计还是会比较积极；另一方面，根据目标价格政策来看， 2023—2025年新疆棉花目标价格水平为18600元/吨，虽然2023—2025年疆棉目标价与前两轮持平于18600元/吨，但疆棉种植成本近年来已大幅提升，这变相减少了目标价对棉农收益的保护力度。从补贴范围看，本轮直补政策规定对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴，显示出国家对棉花种植的引导意愿，和以前政策对比可以看出，此轮国家政策在稳定疆棉基础产量的同时，从此前的“重产量”转变为“重质量”，再加上新疆政策面也在积极引导增粮减棉，未来两三年的新疆棉产量预计易降难升。长期而言，棉价振荡上行的趋势我们认为还没有结束。操作上，建议关注回调布局远月1月合约多单的机会，短期内可考虑卖出2307合约的看涨期权。套利方面，9-1反套头寸或可继续持有。