近日工业硅期货SI2308走出连续下跌趋势。5月8日至今已经连续走出了8根阴线，一举跌破15000元/吨的整数关口，期间最低价为14025元/吨，正在测试当前第一大主产区新疆地区的成本支撑。从基本面上看，当前供需双弱，且西南地区丰水期将至叠加电极等原材料价格回落，成本支撑松动。再加之三大下游目前仅有多晶硅企业产量持续增长，整体需求走弱限制硅价上行，基本面利空情况较为明显。

供应端，1—4月我国工业硅产量为115.88万吨，同比增长13%。细分主产区来看，1—4月新疆地区产量为62.89万吨，占全国总产量比为54%。尽管硅价低迷临近成本线，导致当地部分硅企顺势进行周期性检修停产，但疆内硅企以长单居多，开工率仍然保持在86.36%的高位，环比上月仅降低了2.42%，预计后续开工率仍将保持稳定；云南地区累计产量为15.74万吨，占比为14%。当前云南仍处于枯水期，硅企开工率仅28.21%。受缺水影响，当地硅企检修较多，使得开工率环比和同比均出现显著下滑，后续仍有停产检修计划。除部分企业明确5月底进入丰水期复产外，暂未听闻其余硅企的复产计划，预计开工率将维持弱势运行；四川地区累计产量为7.14万吨，占比为6%。目前已进入当地平水期，除少量硅企计划复产外，其余均选择5月底后启动点火，较往年同期相比有所延后。受硅价低迷影响，四川地区整体成本压力较大，预计当前24.64%的开工率降将出现小幅增长，但仍处于低位。从各大主产区情况来看整体开工率下滑的可能性更高，再加之4月下旬福建、重庆等地硅企减产效应显现，5月产量环比将出现减少，5月底批量复产的贡献将体现在6月产量数据中，并随着丰水期的来临不断提高，或能延续至10月份。

从成本来看，当前工业硅生产原材料价格持续走低。其中，电极价格环比4月底下跌1000—1500元/吨不等。由于电极主要供应下游钢厂，而钢厂受地产影响需求并不强势，导致电极消费量降低，价格跟随下跌。再加之硅价低迷，无法支撑电极需求，电极基本面缺少利好支撑，使得工业硅成本下滑100—200元/吨。再考虑到丰水期降至，水电价格存下滑预期，需警惕成本支撑坍塌。

需求端，当前下游消费亮点主要有多晶硅贡献。1—4月多晶硅产量为42.9万吨，其中4月产量环比上涨2.7%，折合对工业硅的需求合计53.63万吨，占比约46%。多晶硅的供应过剩会持续导致产成品价格下降，复投料、致密料以及菜花料价格已连续下调3月有余，根据下游买涨不买跌的心态，当前多晶硅社会库存持续累库，不断压制多晶硅料价格。但一线企业综合生产成本仅60元/千克，对比当前130—140元/千克的售价仍有极为丰富的盈利空间，多晶硅企业生产积极性较高，内蒙协鑫、内蒙大全、润阳硅料等新产能处于有序投产爬坡进程中，再加之二三季度将出现去年新投产能集中释放，开工率维持较高水平，多晶硅供应也不断提升，对工业硅需求将维持景气；有机硅中间体DMC产量自3月以来月度产量均出现环比降幅，金三银四预期落空。1—4月合计产量为66.88万吨，折合对工业硅的需求约38.63万吨，占比为33%。目前企业亏损较多，4月初至今，DMC价格接连下调，目前企业亏损较多，且从各有机硅单体厂排产来看，后续检修计划较为密集，预计开工趋弱。目前已进入消费淡季，后续旺季在金九银十，预计Q2—Q3期间DMC产量整体趋弱；2—3月汽车行业受促销潮影响，终端需求快速释放完毕后进入低迷期。1—4月铝合金产量约为432万吨，折合对工业硅的需求为25.92万吨，占比接近22%。铝合金4月开工率环比走低5.24%，金三数据表现较好，银四未能兑现，下游压铸订单增量有所滑落，抑制后续开工率上行，以刚需采购为主。

从库存来看，截至5月12日工业硅社会库存为16万吨，环比上周累库0.3万吨，同比去年累库9万吨，整体来看库存处于近五年高位。天津港和黄埔港社会库存维持稳定，累库全部由昆明地区贡献，主因为硅价处于相对低位，部分厂库转换成社库，以Si4210居多。

短期来看，当前硅价跌破了新疆地区的平均成本线14180.5元/吨，成本支撑逻辑坍塌的同时基本面上体现为供应先减后增、需求走势分化，除多晶硅外均存衰退预期，预计供应小幅过剩，价格整体来看出现弱势整理。丰水期来临后，按照电费下降0.2元/度测算，当前云南成本还将出现2500元/吨左右的降幅，最低可达到13600元/吨，视为短期内下方支撑线。

长期来看，全年都存供应端增长预期，特别是6—10月丰水时期西南地区存复产预期。而需求端多晶硅自身处于供应过剩的局面，若多晶硅料价格跌势延续，预计到7月初价格将回归至50—60元/千克成本线附近，减少对工业硅需求量，届时工业硅价格支撑进一步减弱。供增需减之下，价格大方向向下使得小产能、无序产能出清，倒逼产业内格局洗牌，促进行业更好地发展。预计11000—12000元/吨可逢低做多，需警惕云南复产进度推迟。