编者按

三十年时光荏苒，天然橡胶期货在我国稳步发展、向新前行。作为上期所历史最为悠久、体系最完备的品种之一，天然橡胶期货衍生品市场与现货市场深入融合，在维护经济发展大局、服务国家“一带一路”倡议、加快构建新发展格局等方面持续贡献积极力量。随着上海国际能源交易中心20号胶期货的推出，境外参与者的比例持续提升，“上海胶”已具备一定国际影响力。即日起，期货日报推出天然橡胶期货“守正创新三十载，产融结合助发展”系列专访，邀请陪伴行业成长的多位专业人士，讲述天然橡胶期货衍生品市场三十年发展故事，展望未来新征程。

人生的第一份职业，也是坚持半生的事业，新加坡合盛农业集团（Halcyon）CEO李雪涛从事天然橡胶贸易、加工、种植和管理工作的三十年，也是陪伴中国天然橡胶期货市场发展的三十载。三十个春秋，他见证了中国天然橡胶期货的从无到有，也在20号胶期货推出后越来越体会到“上海胶”的从有到强。如今，在他看来，中国天然橡胶衍生品的国际影响力已经凸显，并在指导中国天然橡胶生产、价格发现、产业风险管理等方面发挥了不可替代的作用。

从无到有 依托现货需求发展期货

合盛天然橡胶的前身是中国中化集团的天然橡胶业务。中化集团的前身中国化工进出口总公司的天然橡胶业务开始于1951年，在我国计划经济时代，中化公司承担了大量的进口天然橡胶任务，特别是承担了国家计划性进口任务。中化集团在2016年完成并购合盛农业集团，并以合盛农业为平台整合了中化公司旗下的所有天然橡胶业务和团队，“新合盛”成为中化集团天然橡胶业务的唯一平台。

2022年11月，海南橡胶产业集团与中化公司根据各自的战略发展需要达成了战略联姻，海胶集团并购中化国际持有的合盛农业36%的股权并随后发起全面要约收购。截至2023年4月24日，海胶集团成为合盛农业持股68%的第一大股东，中化国际则继续持有合盛29%的股份，合盛农业成为海胶集团控股的公司，李雪涛所带领的合盛团队加盟海胶成为海胶集团的一员，继续为做强做优中国天然橡胶产业而拼搏。“新海胶”拥有400万亩天然胶种植园，260万吨天然胶加工能力，2023年预计实现300万吨以上销售量，占全球约22%，成为全球最大的天然橡胶可持续供应链管理者。

回想1993年，刚从对外经济贸易大学国际贸易系毕业的李雪涛就加入了中化集团在1992年底成立的子公司——中化国际橡胶有限公司。“那时候讲外贸服务于外交，外贸工作是无尚光荣的事业。天然橡胶作为国家需要大量进口的战略物资，进口天然橡胶业务也是集团的主力业务。”他回忆说。

从1995年开始，辗转迪拜、新加坡、北京、上海等地，涉及轮胎出口、合成橡胶进口、天然橡胶进口和内贸等业务，到2002年全面负责中化集团的天然橡胶业务，李雪涛经历了从计划经济向有计划的商品经济转型，也经历了2004年天然橡胶进口配额放开的全过程，在天然橡胶行业积累了三十年的从业经验。

参与国际贸易的过程中，必须要学习对冲风险，熟悉国际市场规则。李雪涛介绍，为了对冲风险，上世纪90年代初，中化集团就通过其在马来西亚和新加坡的公司，参与了日本TOCOM和新加坡SICOM的天然橡胶期货交易。“1996年中化国际橡胶有限公司专门成立了期货部，从事期货保值业务，是国内较早成立期货部门的公司。”他说，“我们当时就认识到天然橡胶的贸易业务要利用好国际、国内两个市场和期货、现货两个市场的联动。”

谈到天然橡胶期货的演变历史，李雪涛向期货日报记者分享了他的一些见解，天然橡胶期货最早在20世纪30、40年代出现在伦敦，大概在50、60年代新加坡有了天然橡胶远期交易，80年代东京TOCOM三号烟胶片期货成为交易量最大的橡胶期货品种，东京也成为最早的天然橡胶定价中心，这与当时日本成为轮胎制造大国，需要消耗大量天然橡胶密切相关。

“因为天然橡胶的商品期货要依附于现货的产区或销区，随着橡胶消耗大国从欧洲转向亚洲，橡胶交易中心也随着产业转移而转移。”他介绍，1994年，新加坡树胶总会商品交易所改名新加坡商品交易所，加上新加坡产业政策让其成为亚洲乃至世界大宗商品的贸易中心，国际上大的轮胎厂商天然橡胶采购总部都在新加坡，推动了新加坡天然橡胶期货的发展。

不过，随着经济的快速增长，轮胎需求日益增加，上世纪末，中国轮胎产业开始迅速发展。“90年代末，中国的天然橡胶耗量到了200万吨左右，约占全球总消耗量的20%。天然橡胶的现货商、贸易商也在增多，具备了发展天然橡胶期货的条件。”李雪涛提道，随着有计划的商品经济向市场经济的转型，中化集团开始参与国内天然橡胶贸易，所以在1996年、1997年开始参与了海南中商期货交易所的天然胶期货交易。但由于当时的市场及交易平台规范度不够，遇到了一系列问题，甚至在当时成了企业的“痛点”。

1993年3月,天然橡胶期货在上海上市运行，随着日益完善的交易规则和监管机制，天胶期货交易量逐渐增多，期货价格逐步成为行业贸易定价基准。“经过三十年的发展，中国天然橡胶期货的国际影响力不断提升，在指导中国天然橡胶生产、发现价格，对冲经营风险等方面发挥了不可替代的作用。”他说，一直以来，上期所的天然橡胶期货有非常好的市场基础，规则设计严谨而完善，通过不断地优化制度和严格监管，多年来始终运行平稳。

从当前的运行情况来看，李雪涛表示，上期所天然橡胶期货的成交量与持仓量稳居全球橡胶期货市场首位，从1993年上市初的1千余手成交量和2千余手持仓量，到现在的成交量30万手以上和持仓量40万手以上，市场规模与参与者发展迅速，为天然橡胶产业套期保值提供了充裕的流动性。天胶期货价格与国内现货市场相关系数高，超过了0.9，能及时地反映市场供需变化，已经成为国内现货胶贸易的主要定价参考基准。

同时，天胶期货市场参与结构也在不断优化。随着产业链企业的积极参与，天胶期货交割量呈现稳步增长态势。他介绍，合盛中国以及海胶集团每年在上期所交割的自产WF胶超过1万吨。橡胶期货为工厂的产品提供了交割渠道和品牌溢价，有益于工厂生产和农民增收，也有效规避了价格波动带来的风险，增强了天然橡胶生产企业的生存能力和市场竞争力。

从有到强 国际化品种提升定价能力

从业多年来，李雪涛真切地看到了中国在天然橡胶消费的大量增长。但长期以来中国天然橡胶产业在国际定价能力上偏弱的痛点，在他看来，是由于缺少一个具有国际影响力的价格发现机制。

为了提升中国期货市场在国际天然橡胶产业中的影响力，20号胶期货于2019年8月12日在上海国际能源交易中心（INE）上市。作为国际化品种，20号胶期货采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的模式，全面引入境外交易者参与。李雪涛表示，20号胶期货的推出补全了天然橡胶期货品种，并链接了境内境外两个市场，形成了期货、期权、标准仓单、“保险＋期货”于一体的、覆盖国内外产业上下游的、成熟的天然橡胶衍生品序列。

20号胶期货的推出也迈出了中国期货市场国际化的重要一步。“20号胶期货是保税交割、净价交易，计价不含关税和增值税并在保税区交割，贸易方式直接与国际对接，这可以吸引更多境外交易者参与，对定价能力更加有支撑作用。”他介绍，20号胶期货上市以来，国际影响力不断提升，包括合盛农业在内主要的天然橡胶生产企业和贸易企业均积极参与，并且参与度在持续提升。合盛农业是国际上少有的在马来西亚、印尼、泰国均获取INE交割资质的企业，工厂生产的“Heveapro”和“Tecrum”品牌20号胶是INE的交割品牌。

“目前，20号胶期货成交量6万多手、持仓量11万多手以上，市场规模显著超越新加坡和日本同类品种。20号胶期货正在真正走向国际化，对国际轮胎商的定价产生影响力。”李雪涛表示，从合盛农业的角度来看，20号胶期货为境内外天然橡胶行业提供了新的价格参考和套保工具，与上期所天然橡胶RU期货互为补充，协同效应明显，在帮助企业进行套期保值、拓展销售渠道、库存管理等方面发挥了重要作用。特别是上期所为进一步推动“上海胶”成为现货贸易定价基准而实施的“上期强源助企”20号胶期货“丰羽行动”，合盛农业与多家下游轮胎企业客户采用上海20号胶期货作为长协贸易和现货贸易的定价基准，充分运用期货市场管理价格波动风险。

“从企业角度来看，上期所在国内和国际上推出的一系列橡胶衍生品，解决了产业和企业发展的痛点，也满足了产业链上下游需求，服务了国家‘一带一路’建设，更丰富了市场的风险管理工具。”李雪涛最后说道，天然橡胶衍生品体系的发展为产业套期保值提供了便利，随着品种体系的持续丰富、交易规模的稳步增加和制度的更加完善，未来产业参与衍生品市场的便利性也必将继续提升。