6月，中证商品期货指数（CCICFI）月度收益率为6.18%，年化波动率为9.05%。其间，指数于6月1日下探至月内最低值1636.16点，源于需求淡季下预期对商品整体估值的抑制。此后指数持续反弹，6月19日上行到最高值1771.00点，主要由于海外加息政策暂停及国内地产纾困政策出台，商品反弹动能有所修复。

受益于宏观环境好转对市场风险偏好的提振，6月中证商品期货指数19个样本品种中，有15个录得正收益。

一是从板块维度看，除贵金属以外所有板块均录得正贡献，收益贡献度由大到小依次为黑色金属、能源化工、农产品、有色金属及贵金属。

二是从品种维度看，正收益贡献度由大到小依次为铁矿石、中质含硫原油、冶金焦炭、螺纹钢、棕榈油、豆油、豆粕、热轧卷板、阴极铜、棉花、甲醇、精对苯二甲酸、锌、天然橡胶及镍。负收益贡献度由大到小依次为铝、白银、黄金及白糖。对指数收益率绝对值贡献度最大的5个品种依次为：铁矿石、中质含硫原油、冶金焦炭、螺纹钢及棕榈油，分别从属于黑色金属、能源化工及农产品板块。

本月黑色金属整体反弹力度较大。铁矿石方面，基于卷板需求仍具韧性且废钢供应偏紧，钢厂日均铁水产量见底修复，铁矿石供需维持紧平衡，市场预期铁矿石无过大累库压力。因此宏观情绪好转后，铁矿石反弹力度较大。

焦炭方面，随着3—5月焦炭价格的下行，需求负反馈和供应增加预期已充分计价。6月下游钢厂开工好转，焦炭价格开始反弹。

螺纹钢方面，虽然螺纹钢表观需求量处于历史同期偏低水平，但库存水平较低，且电炉生产持续亏损，低估值驱动螺纹钢价格反弹。

原油方面，前期美联储紧缩货币政策和需求增速放缓预期持续抑制原油估值，但宏观环境对油价的利空影响有所减弱，OPEC+扩大减产力度对油价起到托底作用，原油基本面维持紧平衡。

棕榈油方面，风险情绪回升，美豆产区干旱问题、棕榈油产区天气或减少供应，油脂板块整体价格趋于上行，支撑棕榈油价格低位回升。

三是从权重维度看，棉花和甲醇虽然权重占比小，但6月对指数收益率贡献度较大，黄金和白银尽管权重占比大，但对指数收益率贡献度较小。

在摆脱了宏观驱动对商品估值的负面影响后，6月商品市场整体展开反弹。数据显示，当前处于被动去库周期，往往对应经济复苏阶段。根据以往经验，补库周期的开启往往伴随着PPI见底回升。中证商品期货指数系列较好地体现出库存周期对商品、资产价格和PPI的前瞻指示作用。（作者单位：东证期货）