利用原油期货及衍生品进行套期保值

8月4日，在中国石油和化学工业联合会、郑州市人民政府主办的“2023全国石油和化工行业经济形势分析会”原油及成品油市场分论坛上，业内人士从市场格局、行业趋势、期货及衍生品运用等多个角度剖析原油和成品油新形势下的问题与挑战，共同探讨推动行业稳定运行和高质量发展的举措。

OPEC＋近期表示将继续保持减产政策，沙特更是在8月3日宣布将日减产100万桶的措施延长到9月，并且可能在此后扩大减产规模。“由于目前外部环境的不确定性非常大，全球通胀仍然处于高位，能源价格持续波动对产业链长远发展带来很大的影响，因此，利用期货衍生品进行套期保值是保障企业稳健经营的重要手段。”上期所相关负责人在会上表示。

中信中证资本管理有限公司副总经理贾安全介绍，2020年疫情暴发之初，境外原油价格跌到负油价。某现货客户面对原油价格剧烈波动，希望通过套期保值避免大额亏损。随后该客户通过场外期权将手上的库存价格锁定在363元/桶。在2020年2月28日到3月30日的期权合约期内，受疫情影响原油价格不断下跌，最后平仓的时候收盘价是245.7元/桶，客户获得绝对赔付117.3元/桶。对于客户而言，利用少量权利金有效地弥补了原油价格下跌带来的库存贬值，规避了经营风险。

成品油企业利润容易受到上游原油价格波动的影响，利用原油期货对冲成品油价格波动风险是企业经营的重要手段。虽然目前上海原油期货价格暂时还没有被纳入我国成品油调价机制，但是上海原油期货与境外的价格相关性非常高，且调价机制里除原油价格外，还包括汇率、运费等综合性因素。上海原油期货采用人民币计价，其本身也反映了运费、汇率等信息，因此，上海原油期货价格与国内调价机制的价格较为接近。企业可以在批零价差较高的时间区间内批量采购现货，同步卖空期货，模拟锁定成品油零售价差，间接地锁定成品油销售利润。

据业内人士推算，以一个日销售15吨的加油站为例，过去3年汽油批零价差平均为1502元/吨，在批零价差达到2000元/吨或2200元/吨阶段性高点的时候，即可触发锁定批零价差的操作。以一次性采购6个月的规模量进行测算，在3年时间内，参与套保的加油站盈利水平比不套保增加了152万元，对应毛利增长了93元/吨，增幅达到6.2%，起到明显的降本增效的作用。

据了解，我国原油期货上市以来，持仓量与成交量稳步增长，不仅服务国内众多现货企业，而且在国际原油定价中发挥着越来越大的作用。我国原油期货有17个沿海交割库，启用的库容达到6933.5万桶，其中有30%的原油复运出境到韩国、印度、马来西亚等国家，另有20%的原油仓单注销之后继续在保税区内进行现货流通。

“这些交割资源向境内外辐射的同时，把价格的影响力传递到了境内的企业，同时传递到了东北亚一些国家。上海原油期货在亚洲原油定价中已经成为非常有效和重要的信息来源，并且正在逐步成为亚洲原油定价的基准价格之一。”与会嘉宾表示。

上期所相关负责人表示，“十四五”现代能源体系规划中提出，深入推动能源消费革命、供给革命、技术革命、体制革命，全方位加强国际合作。期货和衍生品法的颁布和实施为境内外投资者参与中国期货市场提供了有力的法律保障。下一步，上期所将加快完善能源品种系列，持续提升市场运营质量，不断健全市场功能，助力能源产业实现高质量、可持续发展。